本周(zhōu)，沪综指3400点关口之前虚晃一枪(qiāng)，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔(tù)年收益(yì)消耗殆尽。乐观来看，A股(gǔ)下(xià)行更(gèng)多是受(shòu)中概(gài)股拖(tuō)累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌(diē)拖(tuō)累(lèi)A股急(jí)挫

　　截(jié)至周四(sì)，兔(tù)年股(gǔ)市走过(guò)3个月行程，期(qī)间沪指(zhǐ)仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有“兔子尾巴(bā)长不了”之叹。其实，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤(zhòu)雨，大盘较4月18日峰值仅缩(suō)水约3％，上行通(tōng)道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围(wéi)股市下(xià)跌的风险输(shū)入。作(zuò)为(wèi)同(tóng)股同权的两地(dì)上(shàng)市(shì)指(zhǐ)数良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物，恒生AH股A指数和(hé)H指数兔年涨(zhǎng)幅分(fēn)别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹(chóu)。StockQ全(quán)球股市排行榜数据显示，截(jié)至周(zhōu)四，香港中企指(zhǐ)数和恒生指数(shù)过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克(kè)中国金龙(lóng)指数周二盘中低位较2月(yuè)峰(fēng)值(zhí)缩水24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加息(xī)在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资金从(cóng)新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下调(diào)为中性。从宏观面看(kàn)，今年首季，美国(guó)GDP年(nián)化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个百(bǎi)分点。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首季上升(shēng)4.9％，去年四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数据预(yù)示着(zhe)美国滞(zhì)胀(zhàng)隐忧(yōu)未减，加息(xī)势在必(bì)行。英为财(良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物cái)情的美联储利率观测器最新数据显示，5月4日加息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美(měi)国对(duì)策是：以1930年大(dà)萧条以(yǐ)来最快速度紧缩(suō)货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史(shǐ)最大降(jiàng)幅，且(qiě)是(shì)连续第四个(gè)月(yuè)收缩。美(měi)联储加息导致金融资(zī)产盈利缩水(shuǐ)，缩表则令流动(dòng)性(xìng)折价效应加剧，在(zài)全球金融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特(tè)估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个(gè)股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一(yī)共和银行股(gǔ)价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元(yuán)），较2021年11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其实(shí)际存(cún)款(kuǎn)较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危机频(pín)现，让A股机构(gòu)不再抱团(tuán)银行股(gǔ)，银(yín)行部分龙头股招行等承压，相较而言，工商银行兔年以来(lái)表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行(xíng)股价兔(tù)年(nián)颓(tuí)势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速(sù)；二是“中国特色估值(zhí)体(tǐ)系(xì)”开始(shǐ)风行，市场风格转换。但二(èr)者市净(jìng)率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特(tè)估(gū)概念中的回(huí)购预期。

　　通达信数据显(xiǎn)示(shì)，中字(zì)头指数年内上涨(zhǎng)11％，强(qiáng)于(yú)同期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线已是五连阳(yáng)。其市盈率和(hé)市(shì)净率分别为11.63倍(bèi)和(hé)0.8倍，堪(kān)称估值(zhí良莠不齐能形容物吗，良莠不齐是形容人还是形容物)洼(wā)地，而沪深京三(sān)市A股的市盈率和(hé)市净率中位数分(fēn)别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政策(cè)面来看，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战略。国家外(wài)汇局日(rì)前表示：“无(wú)论从市盈率还(hái)是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低。”类似表态无疑是为中字(zì)头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前(qián)总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的(de)中国移动，流通小盘+次新(xīn)+绩(jì)优概念让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预(yù)期下跌空(kōng)间不(bù)大(dà)

　　股市“红五月”之说，源(yuán)自井喷(pēn)式牛市带来的财(cái)富(fù)记忆(yì)。1992年5月21日，上交所(suǒ)放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自从(cóng)1991年以来(lái)的32年里，沪指全年和(hé)5月(yuè)份上涨的(de)年份(fèn)分(fēn)别为18次和17次，二(èr)者同(tóng)时上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自(zì)2008年至去年(nián)的15年里，红五(wǔ)月出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全(quán)年同(tóng)步飘红4次(cì)，5月份这个(gè)风向(xiàng)标已不太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月飘红5次，除(chú)了(le)2008年当年下跌65.4％之外，其余(yú)年份皆飘红。截至周四(sì)，沪指4月份(fèn)上(shàng)涨0.4％，全年飘(piāo)红概(gài)率(lǜ)不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股为主(zhǔ)题的红(hóng)五月行情(qíng)能(néng)否再现？关键在要(yào)看两点：一是(shì)年(nián)内上涨逾53％的互联网指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是作为(wèi)A股第二(èr)大(dà)行业(yè)指数，电气设备板(bǎn)块能否企稳。该指(zhǐ)数年内跌幅为(wèi)4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰值缩水35.5％，占(zhàn)全市场权重降低6.52％。不过，龙(lóng)头宁德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周四收盘较周三低位上涨一成，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持(chí)在万亿元之上(shàng)，市(shì)场(chǎng)人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风(fēng)格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回(huí)到W形整理(lǐ)格局，后市(shì)即使考验(yàn)3200点附近的(de)半(bàn)年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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