金融(róng)界5月(yuè)16日消息 国新办今日(rì)上午(wǔ)举(jǔ)行(xíng)4月份国(guó)民经济运行情(qíng)况新(xīn)闻发布会。现场有记者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均(jūn)弱于预期(qī)，尤其(qí)是PPI通缩(suō)加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发(fā)言(yán)人(rén)、国民经(jīng)济综合(hé)统计司司长付凌晖回应称(chēng)，当前价格低位运(yùn)行主要是阶段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在通缩，总的来(lái)看，下(xià)阶段也不会出现(xiàn)通(tōng)缩。从CPI的情况(kuàng)来看(kàn)，今年以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段性因(yīn)素(sù)影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有(yǒu)所回落。同时，生猪市(shì)场供应总体是(shì)充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费(fèi)进入淡季，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价(jià)格的回落。4月(yuè)份(fèn)，食品价格(gé)同比上涨0.4％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月回落2个(gè)百分点(diǎn)。

　　二(èr)是能源价(jià)格降(jiàng)幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界经济(jì)复(fù)苏乏(fá)力、全球能源价格总体上趋(qū)于回落，对国内居民消(xiāo)费汽(qì)柴油价(jià)格输出(chū)型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上月降(jiàng)幅有所(suǒ)扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底到(dào)期影(yǐng)响，国六(liù)B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了(le)价格的下行。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还在下降(jiàng)。

　　四(sì)是上(shàng)年(nián)同(tóng)期对比基数走(zǒu)高。上(shàng)年(nián)同期受到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素的(de)影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价(jià)高涨(zhǎng)，带动了(le)CPI中能源(yuán)价(jià)格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨(zhǎng)幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分(fēn)点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因(yīn)素影响，往往波动会比较大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要(yào)看(kàn)核(hé)心CPI。从(cóng)核心CPI的状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳定。从(cóng)核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还是(shì)偏低的(de)，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关(guān)价格涨幅跟过去相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行(xíng)，服务需(xū)求稳(wěn)步扩(kuò)大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服务(wù)价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同(tóng)比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随(suí)着服务消费需(xū)求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到(dào)合理(lǐ)的(de)水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以来(lái)受到国内外(wài)多重因素影(yǐng)响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是(shì)国际输入性(xìng)因素(sù)影(yǐng)响。我(wǒ)国(guó)部分(fēn)大宗商品价格与国际市场联系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响，国际大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走低、国(guó)内(nèi)石油(yóu)、有哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭色(sè)价格出(chū)现(xiàn)下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天(tiān)然气开(kāi)采(cǎi)业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学(xué)原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是部分行业市场需求(qiú)不足(zú)。经济恢复常(cháng)态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业(yè)产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比如煤炭(tàn)产能继续释放(fàng)，进口持续(xù)增加，而电煤需求季(jì)节性减少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足，而市场需(xū)求还在(zài)恢复中(zhōng)，价格(gé)出现下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼和(hé)压延加(jiā)工业价格(gé)下降(jiàng)13.6％。

　　三是(shì)上年价格变动翘尾(wěi)下(xià)拉影响加大。4月(yuè)份上年价格(gé)翘尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份(fèn)下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际输入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分工业品价格短期下行情况还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖，总的(de)判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行(xíng)报告：当前我国(guó)经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，昨天央(yāng)行发布的一(yī)季度货币政策报(bào)告(gào)也(yě)提及(jí)通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水平处于温和(hé)区间(jiān)。过去一(yī)年(nián)、五(wǔ)年和十(shí)年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶(jiē)段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差(chà)和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局良好，同时通胀保持温(wēn)和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常增长态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下因素：

　　一(yī)是(shì)供(gōng)给能力较强。在稳经济一揽子政策有力(lì)支持下(xià)，国(guó)内生产持(chí)续加快恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分(fēn)项保持在较高景气区间；农(nóng)副(fù)产品生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节(jié)本身有个过(guò)程，加(jiā)之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚未消退，居民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预(yù)期不(bù)稳等制(zhì)约，特别是(shì)汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居(jū)民出现提前还贷(dài)现象(xiàng)，也一(yī)定程度影响当期消费。

　　三(sān)是基数效(xiào)应明显。去年国(guó)际油价一度(dù)逼近140美元大关，今年(nián)以(yǐ)来已(yǐ)回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和(hé)居住水电燃(rán)料(liào)的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫情(qíng)扰(rǎo)动使(shǐ)得去年3月鲜菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高(gāo)基数影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数(shù)效应，去年二季度受疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升。

　　未来几个(gè)月受高基(jī)数(shù)等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将阶段(duàn)性保持低位，主(zhǔ)要受去年同期CPI涨幅(fú)基(jī)本在2.5％左右(yòu)的(de)高(gāo)基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看到，随(suí)着(zhe)基数降低，特(tè)别是政策(cè)效应将进一步(bù)显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济(jì)内生动力也在增(zēng)强(qiáng)，供需缺(quē)口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年(nián)末可能回升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国经济没有出现通缩(suō)。通(tōng)缩(suō)主要指价格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下(xià)降趋势(shì)，且(qiě)通常伴随经济(jì)衰退。我国物(wù)价(jià)仍在温和(hé)上(shàng)涨，特(tè)别是核心CPI同比稳定在0.7％左右(yòu)，M2和(hé)社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续好转，不符(fú)合通缩的(de)特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期(qī)看，我(wǒ)国经济总供(gōng)求基本平(píng)衡，货币条(tiáo)件合理(lǐ)适度，居民预(yù)期稳定，不存在长期通(tōng)缩或通胀(zhàng)的基(jī)础。

哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭p>

　　国(guó)金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论(lùn)，可以休(xiū)矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪(wěi)命题，担忧(yōu)大(dà)可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的滞后指(zhǐ)标，不能仅以(yǐ)物价回(huí)落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周期性(xìng)波动主要(yào)由需求驱动，物价跟随需求变化而(ér)变化，使得物价变化滞(zhì)后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需求才刚(gāng)刚开始修复(fù)，对价格(gé)的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价(jià)指标低位徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下(xià)。

　　领先指标持(chí)续修复，显(xiǎn)示经济(jì)处于复苏初期(qī)。以企业中长(zhǎng)期资金(jīn)来源刻画的有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来(lái)持续回升，由去年8月的8.7％回(huí)升(shēng)2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张(zhāng)会带动(dòng)经(jīng)济在2023年初见(jiàn)底回(huí)升，1季度(dù)经(jīng)济(jì)指标(biāo)已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落(luò)，受基(jī)数、供给和(hé)外需(xū)等影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中前后开始抬升。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而(ér)线(xiàn)下活(huó)动相关服务、衣着(zhe)等价格逐(zhú)步抬(tái)升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将(jiāng)底部回升(shēng)、PPI在年(nián)中前后开始抬升(shēng)。

　　二问(wèn)：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳(jiā)境

　　经济复苏(sū)初期(qī)，资金存在一定空转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资金空转多发生在经济(jì)回落、货币明显宽松阶段，部分资金滞(zhì)留在金(jīn)融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当前资金(jīn)多滞留在银行体系、而不是非银金(jīn)融机(jī)构，与居(jū)民(mín)理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同(tóng)，使得信用派生驱(qū)动和表(biǎo)征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年9月(yuè)以来持续(xù)改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总(zǒng)体信用派生(shēng)。传(chuán)统周期(qī)下，信用扩(kuò)张以房地产驱动为主，使得居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较之(zhī)下(xià)，本轮信用修复(fù)主要(yào)靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从去(qù)年9月开始(shǐ)持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度拖累(lèi)社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经济效应不同过(guò)往，有(yǒu)效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为(wèi)的支持已开始显现。去年3季度(dù)以(yǐ)来，资金加速流向制造业，而房地(dì)产相(xiāng)关融资显(xiǎn)著弱于以往(wǎng)，使(shǐ)得制造业投(tóu)资(zī)表现显(xiǎn)著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺位”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和经济增长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三(sān)问(wèn)：中观数据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后(hòu)遗(yí)症”或被(bèi)过(guò)度渲染

　　高(gāo)频指(zhǐ)标报复性反弹后走弱(ruò)，主要缘(yuán)于(yú)场景恢复(fù)的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节效应(yīng)”带(dài)来的经济(jì)波动，部(bù)分(fēn)高频指标(biāo)报复性反弹后(hòu)出(chū)现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏消费端的活动多(duō)在2月(yuè)底之后走弱，偏(piān)生产端略晚一(yī)点，导(dǎo)致宏观数据屡超预期的同时，市场(chǎng)信心反其(qí)道而行之。

　　内(nèi)生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被低(dī)估(gū)，前半程靠居民(mín)出(chū)行和企业消(xiāo)费，后(hòu)半程(chéng)靠居民(mín)消费(fèi)能力(lì)的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场景恢复(fù)带来的消费修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低(dī)估；批发零售、住(zhù)宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需(xū)求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的正循(xún)环。

　　地产链(liàn)条的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期(qī)向下(xià)已是共识(shí)，地(dì)产(chǎn)链条修(xiū)复会弱于传统周(zhōu)期；但(dàn)小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能级城市地产供给增多、质量改善(shàn)，利(lì)于需求释(shì)放、形成供(gōng)需“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码（可比口径增长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收(shōu)入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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