5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复(fù)星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药(yào)明(míng)康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低(dī)位水平，具(jù)有较大吸(xī)引力。截至5月23日，医药(yào)生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹行情(qíng)？在后(hòu)疫情时代，医药板块是(shì)否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第(dì)一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行(xíng)业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药(yào)除外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润(rùn)增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季度，创(chuàng)新药(yào)板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比增加(jiā)了6.56％，研发总支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的(de)经营数(shù)据(jù)来看(kàn)，除(chú)去创新药和疫情受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板块中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制(zhì)品(pǐn)、药店。

　　相较于许多创新药(yào)、器械企业的产品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达(dá)到预期，原因在(zài)于(yú)近几年来，由于老龄化，国(guó)内(nèi)医保(bǎo)支出(chū)并未增加太多(duō)，增速中(zhōng)的增量大部分都被用(yòng)于疫情相关(guān)行(xíng)业(yè)。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长(zhǎng)速度并防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正正不快(kuài)。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统(tǒng)药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不(bù)及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药(yào)板(bǎn)块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的新基建板块或(huò)是最(zuì)具(jù)有确定性(xìng)的领域之一，一定程度上或仍是今(jīn)年医药投资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分(fēn)布(bù)，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委(wěi)员会召(zhào)开(kāi)新闻发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区(qū)域平衡布局。县医(yī)院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接着城乡卫生服务体系。长期以来(lái)，国家卫(wèi)生健康委通过开展三(sān)级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等(děng)方(fāng)式，引导优质医(yī)疗资源(yuán)下移(yí)，不(bù)断(duàn)提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，防碍哪个字错了，防碍哪个字错了并改正继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县域居民(mín)的基本(běn)医(yī)疗(liáo)卫生(shēng)需求，为(wèi)普通(tōng)疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议(yì)同时指出(chū)，在(zài)接下来的工(gōng)作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临(lín)床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导各地按(àn)照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较(jiào)大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉(zuì)科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病(bìng)理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短板(bǎn)，完成预期的建(jiàn)设(shè)任务(wù)。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与医疗(liáo)成像器材、生命信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将(jiāng)会有较大的发展空间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频(pín)出台，医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资(zī)源(yuán)的(de)分布将(jiāng)会得(dé)到(dào)优化，促(cù)进(jìn)更多优(yōu)质的医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购需(xū)求。

　　在国家“十四(sì)五”规划(huà)中提出要加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设(shè)的背景下，预(yù)计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将推(tuī)动医(yī)疗器械(xiè)市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性价(jià)比的优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关(guān)大(dà)型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现(xiàn)快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议关注国内高端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医(yī)疗、海(hǎi)泰新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能(néng)力(lì)。

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