金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市(shì)值(zhí)就缩水(shuǐ)超(chāo)过60亿(yì)港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间第一只(zhǐ)实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手(shǒu)中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分别投资(zī)3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一家致(zhì)力提(tí)供以酱(jiàng)香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集(jí)团旗下包括珍酒、李渡、湘窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按(àn)2021年(nián)收入(rù)计算，珍(zhēn)酒李渡是中国第四大民营白酒公司，以(yǐ)及(jí)中(zhōng)国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供(gōng)三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿(yì)元(yuán)、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下(xià)降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年(nián)的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也(yě)处于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之(zhī)一就是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横”的广(guǎng)告(gào)支出(chū)。财(cái)报显(xiǎn)示，2020年、2021年(nián)及2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于同期分(fēn)别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时(shí)间，广(guǎng)告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势(shì)，存(cún)货周转(zhuǎn)天数分别为517天(tiān)、414.4天和612.8天。招股书(shū)解(jiě)释称大部分存货为(wèi)基酒，但仍然(rán)有不少(shǎo)针(zhēn)对其(qí)产销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东(dōng)曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍(zhēn)酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的(de)操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军(jūn)旗下新(xīn)华联集团工作。此(cǐ)后(hòu)四年，他升至新华(huá)联集团(tuán)董(dǒng)事、董事(shì)局副主席。也(yě)是在此，吴向东正式(shì)开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向(xiàng)东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王的代理(lǐ)权，仅一意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做(zuò)到湖南第一。川酒王热销之后，大(dà)量仿冒(mào)产品涌现。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市(shì)场竞争(zhēng)白热意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音化，下游(yóu)经销(xiāo)商(shāng)的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五(wǔ)粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六福在这(zhè)一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时(shí)任男足(zú)主(zhǔ)教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福(fú)形象代言人。米卢(lú)穿着(zhe)唐(táng)装，面带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放量(liàng)都是全国第一。

　　在(zài)吴向东的广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白(bái)酒，高峰期一天(tiān)能发出(chū)57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴(wú)向东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗(qí)下共有华致酒行(xíng)、华泽(zé)酒业集团（下辖金六福(fú)、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新(xīn)能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举(jǔ)成为湖南省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年(nián)3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿(yì)元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意(yì)吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商(shāng)品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行(xíng)业颇为知名的盛初咨询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷时(shí)代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费(fèi)在(zài)疫情场(chǎng)景中并没有太受影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区域(yù)酒(jiǔ)借(jiè)助消费恢复较(jiào)快。高端的恢(huī)复(fù)没(méi)有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)和进一步(bù)分化。

　　第二，从白酒供需(xū)-库(kù)存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供(gōng)需的(de)矛(máo)盾，大产区都在扩产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在(zài)向(xiàng)下扩展产品(pǐn)线(xiàn)，和地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具(jù)体表现是(shì)：2022年白酒(jiǔ)行业销量为(wèi)671万吨(dūn)，而2016年是1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以下的价(jià)位带，其(qí)原因在(zài)于(yú)城市化，大部分劳(láo)动人口从农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空间基数(shù)变小；超高端(duān)从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白(bái)酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上(shàng)相意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音关产品(pǐn)下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相关产品节(jié)前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价格(gé)节(jié)前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节(jié)前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未来(lái)走(zǒu)向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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