财联社记(jì)者近(jìn)期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持(chí)续之下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率(lǜ)与同期理财收益(yì)率倒挂或接(jiē)近倒挂的(de)罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左右了，但投放依旧比(bǐ)较(jiào)难。房贷和前十年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家大型城商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者向(xiàng)兴业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优(yōu)惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相比，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监测数据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月(yuè)17日-4月23日）全市场共新发了661款理财(cái)产品，环比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百分(fēn)点；575款为封闭式产品，其平均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家(jiā)头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表示，正常(cháng)情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收(shōu)益，否则会(huì)形成套利空间。近期(qī)出现的收益(yì)率倒挂(guà)的情况(kuàng)的确多(duō)年来少见。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率VS走(zǒu)高的理财收益率

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部(bù)署，采取了很多措施做好金(jīn)融支持稳外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济融资(zī)成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历(lì)史上是(shì)比较低的水平。

　　而上(shàng)周，央行一季度(dù)金(jīn)融(róng)统(tǒng)计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行(xíng)体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷(dài)款加权平均(jūn)利率(lǜ)水平，并没有考虑(lǜ)区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者(zhě)注(zhù)意到，在(zài)部分(fēn)资金充裕的一线(xiàn)城(chéng)市(shì)利(lì)率水平下沉更快，比如央(yāng)行(xíng)营管(guǎn)部早在2月份即表示，去(qù)年12月份(fèn)，北(běi)京地区新发(fā)放企业贷(dài)款加权平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最(zuì)新(xīn)报告分(fēn)析认(rèn)为(wèi)，一季度的贷(dài)款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的(de)贷款需求(qiú)指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值。但(dàn)最近(jìn)贷(dài)款(kuǎn)需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现利率下降(jiàng)，表(biǎo)示银行贷款需(xū)求较(jiào)差，需要(yào)购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额(é)度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场的收益率(lǜ)却在节节回升。普益标准数据显示，截(jié)至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占(zhàn)全市(shì)场存续理(lǐ)财(cái)产品(pǐn)的44.03％。理财公司(sī)存(cún)续开放式固收(shōu)类理(lǐ)财产(chǎn)品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个(gè)月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百(bǎi)分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据显示，4月24日封闭式理财平均(jūn)基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月(yuè)水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利(lì)率与1年(nián)期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品收益(yì)率(lǜ)相比，当前银行新发(fā)贷款的(de)利率(lǜ)也不占(zhàn)优。普益(yì)标准监测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市场新(xīn)发(fā)理财产品中(zhōng)，开(kāi)放式产品平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能

　　多位受访(fǎng)金融行(xíng)业人士对记者表示(shì)，当重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间出(chū)现(xiàn)倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应该警惕当前非对称(chēng)利(lì)率政策之下，贷款、存(cún)款和金融市场之(zhī)间出现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空间的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科技研究院(yuàn)分析师刘银平(píng)对财(cái)联社记者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买收益率更高的理财产品，导致资(zī)金空转，前(qián)几年结构性(xìng)存款市场曾存在这种现象。

　　不(bù)过(guò)刘银平认为，目(mù)前理财(cái)产(chǎn)品业绩(jì)比较基(jī)准不代(dài)表实际收益率，净值是不(bù)断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直上涨(zhǎng)，实(shí)际(jì)上(shàng)，理财产品(pǐn)向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示(shì)，理财收益(yì)与(yǔ)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)相对应(yīng)，出现倒挂的情况主要是即期的贷款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率的差(chà)异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容(róng)易(yì)出现这种收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继续下行，意味着当(dāng)期发(fā)行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这(zhè)一个角度(dù)来看(kàn)，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益率(重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗lǜ)会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内人士的认同。4月25日，某城(chéng)商(shāng)行广州分(fēn)行负责(zé)人对财(cái)联社(shè)表示，该行已经关(guān)注(zhù)到理(lǐ)财(cái)收益和存(cún)贷(dài)款(kuǎn)利(lì)差的情况(kuàng)，理财与贷款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与货币政(zhèng)策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行理财(cái)子负责人对财(cái)联社记者表示，考(kǎo)虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数(shù)为债券，而(ér)债券市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大(dà)型企业，理论上(shàng)其(qí)收益率(lǜ)比个贷(dài)是要低一个等级。

　　“道理(lǐ)很简单，个人的(de)信用(yòng)等级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所以个贷的定价理论上要比理财收益率(lǜ)高才对。现在(zài)出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足，没有什么人(rén)想贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比较罕见的(de)情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷(dài)款(kuǎn)定价持续下行未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预期是(shì)一致(zhì)的，新发的收益率未来会下来，近期整体的趋(qū)势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的(de)产品年(nián)化收益率近(jìn)期大幅上行(xíng)，主(zhǔ)要(yào)是因为底(dǐ)层资产是(shì)去年利率高位时候拿的(de)，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就(jiù)会(huì)向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将推动存款利率进一(yī)步下(xià)行

　　受访银行人士(shì)对财联社记者称，当前贷款端定价(jià)疲软的(de)现状(zhuàng)，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率的核(hé)心动因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责人对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存(cún)款(kuǎn)利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差(chà)承受的压力(lì)将是(shì)巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之(zhī)前理财波(bō)动的影响还没完(wán)全消除，很多(duō)客户的资金还(hái)没有(yǒu)出来，都压在(zài)储蓄里。”

　　有市场观点认为，一旦第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱得(dé)到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下降的(de)可(kě)能性和空间，银行(xíng)息差(chà)水(shuǐ)平(píng)面临(lín)更艰(jiān)难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净利差从去年(nián)末(mò)的1.87％、1.93％进一步(bù)下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团(tuán)队最新(xīn)研(yán)报认为(wèi)，未(wèi)来存款市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预计，后续对于存款(kuǎn)定价自(zì)律管理(lǐ)的手(shǒu)段包括(kuò)但(dàn)不(bù)限于以(yǐ)下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知存款等(děng)创(chuàng)新类活期存(cún)款(kuǎn)有可(kě)能将纳(nà)入自律机制管(guǎn)理。现阶段，对核心定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类(lèi)产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存(cún)款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后(hòu)，期权价(jià)值过低(dī)的“假”结(jié)构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时纳入自律机制(zhì)上限(xiàn)，进一步压降结构(gòu)性存款利率。

　　王一峰(fēng)团队测算认为(wèi)，如果全部(bù)企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上(shàng)市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成本率加权平均(jūn)降幅在(zài)30bp左(zuǒ)右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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