申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的(de)是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的(de)重点领(lǐng)域，半导体(tǐ)行业具备研发技(jì)术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深300企业数量达(dá)到16家(jiā)，无(wú)论是(shì)头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主(zhǔ)研发的环境下，上市公司科技含量越来(lái)越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库存(cún)调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率下(xià)滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因(yīn)素致(zhì)前5企业(yè)市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实现营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增长，但(dàn)半导(dǎo)体行业上市(shì)公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总(zǒng)值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企业(yè)

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收(shōu)占比(bǐ)下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致。一(yī)是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并在资本(běn)助(zhù)力(lì)之下(xià)营收快(kuài)速增(zēng)长(zhǎng)。三是当半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增(zēng)长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导(dǎo)体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更(gèng)快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球销(xiāo)量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存(cún)高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业(yè)整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润(rùn)正(zhèng)增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司(sī)得(dé)到了相(xiāng)关客(kè)户的广泛认可。去年(nián)芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之(zhī)首，公(gōng)司(sī)利润从0.13亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业(yè)第92名，其较快增速与低基数(shù)效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速(sù)最(zuì)快(kuài)的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　存货(huò)周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在(zài)对半导体行(xíng)业经(jīng)营风险分(fēn)析时，发现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映(yìng)了(le)分立器件、半导体设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现金(jīn)流能力(lì)，对经营造成负面(miàn)影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势(shì)，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指(zhǐ)标反映(yìng)行业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否出现(xiàn)供过于求(qiú)的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数(shù)和行业(yè)指数(shù)分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半(bàn)导体行业存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企业，较2021年(nián)平均同比增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑的企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更(gèng)不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中(zhōng)位水平。而股价(jià)上(shàng)，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和(hé)53.25％，跌幅(fú)在(zài)行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表(biǎo)现较差(chà)的10大企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛利(lì)率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至部(bù)分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家，其(qí)中(zhōng)富满(mǎn)微2022年毛利率降至19.35％，下降了(le)34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司在年报中也说明了与这两方面原因有(yǒu)关。

　　有(yǒu)10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上(shàng)，目前行(xíng)业最高(gāo)的臻镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有(yǒu)复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半数企业研发费(fèi)用增(zēng)长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市(shì)场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背景(jǐng)下(xià)，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研(yán)发费(fèi)用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等(děng)4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费(fèi)用增(zēng)长率和增(zēng)长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿(yì)元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去(qù)年(nián)推出了国内首款支持双模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备用石英谐振器产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研(yán)发费用居(jū)前(qián)的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发(fā)意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用(yòng)占比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上(shàng)，可(kě)谓既有研发高占(zhàn)比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费用(yòng)占比(bǐ)居行业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿(yì)元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业(yè)领(lǐng)域中的头部公(gōng)司实现了(le)批(pī)量销售或(huò)达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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