大家周(zhōu)末(mò)好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高(gāo)战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移动。

　　报(bào)道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备(bèi)状态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张(zhāng)有关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部兹(zī)韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民(mín)众(zhòng)与科(kē)索沃(wò)阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱(qián)区(qū)行(xíng)政大(dà)楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数据创年内新高，美联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商务部(bù)最新数据显示(shì)，美国4月PCE物(wù)价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标(biāo)——剔除食(shí)物(wù)和(hé)能源后的(de)核(hé)心PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月(yuè)以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪与当前(qián)经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交易(yì)商周五加大了(le)对美(měi)联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上(shàng)升，定价美联储在6月会议(yì)上将基准利率目标区(qū)间（目前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报(bào)报道，交易(yì)员们一(yī)直坚信(xìn)，美(měi)联储今年将多次降息。但他们最(zuì)终承认，基于对(duì)期货的押注，今(jīn)年降(jiàng)息(xī)的可能性不大。现(xiàn)在，他们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务上(shàng)限担忧的缓解降(jiàng)低了(le)今年降息(xī)的可能性(xìng)。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议可(kě)能(néng)会考虑加(jiā)息(xī)25个(gè)基点。市场预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基准利(lì)率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化工板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜(xié)率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下(xià)跌(diē)幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素、甲醇(chún)原料成本(běn)端(duān)为煤(méi)炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机(jī)在期货市(shì)场的影射推(tuī)向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于(yú)衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内(nèi)部来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东(dōng)主要产油(yóu)国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油(yóu)非常(cháng)规能源产量(liàng)增(zēng)速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导(dǎo)的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的(de)兑(duì)现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格也率先(xiān)呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对于煤(méi)炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远高于国内三西(xī)主产区(qū)动力煤(méi)的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗丰厚(hòu)的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的(de)供需(xū)面持续带(dài)动产业链各环(huán)节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦(yì)对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大压制(zhì)。

　　“今(jīn)年(nián)年初(chū)以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化，使煤化工品种的估(gū)值中(zhōng)枢不(bù)断下移。”中(zhōng)信建投期货(huò)分(fēn)析师刘(liú)书(shū)源(yuán)表示，相较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体(tǐ)为区间(jiān)弱势震(zhèn)荡的(de)走势，并未出现较大的(de)单(dān)边(biān)走弱趋(qū)势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周(zhōu)持续(xù)走弱(ruò)未(wèi)见反转迹象。”方正中期(qī)期货(huò)研究院上海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流(liú)通货源充裕(yù)，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转，电煤需(xū)求存(cún)在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调(diào)可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤(méi)化工整体需求端不佳，高(gāo)温雨(yǔ)季(jì)部(bù)分(fēn)区域需求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于(yú)季节性淡(dàn)季(jì)，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端(duān)的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持(chí)续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期(qī)有(yǒu)关。

　　“根(gēn)据(jù)前期调(diào)研(yán)，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的(de)终端工厂(chǎng)，在经(jīng)历疫情几年之(zhī)后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需(xū)求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到(dào)，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱(ruò)化，尽(jǐn)管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价(jià)格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料(liào)端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年以来(lá嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗i)，从甲(jiǎ)醇(chún)成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于(yú)不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于(yú)甲醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位(wèi)，上游(yóu)甲醇(chún)生(shēng)产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅(fú)度较大，且(qiě)部(bù)分内地(dì)企(qǐ)业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的(de)持(chí)续(xù)投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当(dāng)前(qián)下游的需(xū)求难(nán)以匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产(chǎn)能，未来(lái)其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维(wéi)持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游(yóu)降(jiàng)负(fù)或(huò)者去产能(néng)的(de)阶(jiē)段，嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗后续(xù)大概率(lǜ)是一个产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工(gōng)能否走出(chū)偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源(yuán)的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在(zài)上涨，也(yě)表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油(yóu)制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了(le)解(jiě)到，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为强势主(zhǔ)要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到(dào)供需(xū)基本(běn)面收(shōu)紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大(dà)宗商品多数下跌(diē)的行情中，原油尽管受到(dào)美国债务上限谈判陷入僵局带来(lái)的宏观情绪扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特(tè)能源部长发(fā)言力挺(tǐng)油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行为都对于(yú)油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从基本面来看，下(xià)半年全球原油供需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来(lái)自(zì)于中国需求复苏的持(chí)续；同时(shí)美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加美国即将(jiāng)进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于(yú)煤(méi)化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较(jiào)强的关(guān)键原因还是在于原(yuán)料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超(chāo)预期(qī)大幅下(xià)降，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来(lái)临显著(zhù)增长(zhǎng)的需求；包括汽油(yóu)和精炼油在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出(chū)现不同(tóng)程度的下降，同时(shí)汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发(fā)言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日(rì)的会议上考虑进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收(shōu)储均将(jiāng)收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但在美国债务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将近。考虑目前油(yóu)价被市场(chǎng)接(jiē)受度提升(shēng)，预计(jì)6月化工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本维(wéi)持5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受(shòu)度提升。预计6月化工品市场对标的原油成(chéng)本(běn)将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的(de)聚乙(yǐ)烯(xī)生产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供(gōng)应(yīng)端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有所(suǒ)体现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成的31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油(yóu)出(chū)口仍未恢复，亦对本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特(tè)能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业危机(jī)和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会(huì)议再(zài)次减(jiǎn)产的小概(gài)率事件发生，二季(jì)度起的基准去库预期仍将为原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于(yú)煤(méi)制的(de)可(kě)能性(xìng)依然较大。”陆甲明(míng)表示，原(yuán)料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价格下行(xíng)的(de)趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油(yóu)价往往容易获(huò)得(dé)支撑(chēng)。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇看来，在国(guó)内动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价(jià)格刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预期之前，油化工结构性(xìng)强于(yú)煤化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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