金融界5月(yuè)16日(rì)消息 国新办(bàn)今日上午(wǔ)举行(xíng)4月份(fèn)国民经济运行情(qíng)况新闻(wén)发布会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧(jù)，请问原因有(yǒu)哪些？国家统计局如何(hé)看(kàn)待未来的走势(shì)？

　　国家统计局新闻(wén)发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当(dāng)前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国经济不存在(zài)通缩(suō)，总的来看(kàn)，下阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同比涨幅总体上是(shì)回落的，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落了0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段性(xìng)因素影(yǐng)响。

　　一是食(shí)品(pǐn)价格的回落(luò)。随着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落(luò)。同时(shí)，生猪(zhū)市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以(yǐ)后(hòu)，猪肉消(xiāo)费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了食品价格的回落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价(jià)格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来，受到(dào)世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于回(huí)落，对国内居民消费汽柴油价格(gé)输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用消费(fèi)品降价促销。今(jīn)年以来，受(shòu)到汽车优惠补贴政策去年底到期影响，国六B的排(pái)放标准在今年7月份切换，车企降价(jià)促销(xiāo)力(lì)度加大，带动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基数(shù)走高。上年同期受到(dào)疫(yì)情(qíng)冲击，猪(zhū)肉(ròu)价(jià)格进(jìn)入到(dào)上涨周(zhōu)期等因素(sù)的(de)影响(xiǎng)，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时(shí)，由于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去(qù)年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格(gé)上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份CPI同比上涨(zhǎng)2.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比3月份扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在(zài)价格中食品(pǐn)和能(néng)源由于(yú)受到短期因素影响(xiǎng)，往(wǎng)往波(bō)动会比较(jiào)大，看(kàn)价格(gé)总体的状况，更重要的(de)还要看核心CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的情(qíng)况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅(fú)和(hé)疫情(qíng)前相(xiāng)比还是偏低的，很重要的原因(yīn)是(shì)服(fú)务(wù)需求仍在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示(shì)，随着(zhe)经(jīng)济社会(huì)恢复常态化(huà)运行，服务需(xū)求稳步扩大(dà)，旅游(yóu)、交(jiāo)通、住宿、餐饮(yǐn)等价格涨幅回升，带动服(fú)务价格涨幅有所扩(kuò)大。4月份(fèn)，服务价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大0.2个百(bǎi)分点，连续(xù)两个月回升。未(wèi)来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强，价格回升(shēng)也会(huì)推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到(dào)合理的(de)水平。

　　付凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年以来受到国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因(yīn)素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)价格与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢复(fù)乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油(yóu)、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业(yè)价格(gé)下(xià)降16.3％，化学原料和化(huà)学制品业价格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼和压延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是部(bù)分行业市(shì)场需(xū)求不足(zú)。经济恢(huī)复常态化运行以后(hòu)，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕(yù)，但(dàn)市场需求相对(duì)不(bù)足，价格有所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月份(fèn)煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充足(zú)，而(ér)市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下拉影(yǐng)响加大(dà)。4月份上年价格(gé)翘尾影响是负(fù)2.6个(gè)百分(fēn)点，比3月份下(xià)拉(lā)影响扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在恢(huī)复(fù)中，部分工业(yè)品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但是随着国内(nèi)经(jīng)济恢复(fù)，市场需求(qiú)回暖，总的(de)判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现通缩

　　值得注意(yì)的(de)是，昨天央行发布的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报告提到，我国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去(qù)一年(nián)、五(wǔ)年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和基数(shù)效应有关(guān)。我国经济运行开局良好(hǎo)，同(tóng)时通胀(zhàng)保持温(wēn)和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负(fù)值区间(jiān)。

　　总的看，若经(jīng)济保(bǎo)持正常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观(guān)上有(yǒu)以(yǐ)下因(yīn)素：

　　一(yī)是供给能力较(jiào)强。在稳(wěn)经(jīng)济一揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高(gāo)景(jǐng)气区间；农副(fù)产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费(fèi)等环节(jié)本身有个过程(chéng)，加之疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额(é)储蓄向消费(fèi)的(de)转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收入预期(qī)不(bù)稳等制(zhì)约，特(tè)别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当期消(xiāo)费。

　　三是基数效(xiào)应明显。去年国际油价一度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附(fù)近，带动CPI交通工具(jù)燃(rán)料和居住水电燃料的同比(bǐ)增速走(zǒu)低(dī)；疫情扰动使(shǐ)得(dé)去年(nián)3月鲜(xiān)菜价格反季节(jié)上(shàng)涨，对今(jīn)年(nián)也一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖存在(zài)高(gāo)基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在(zài)明显基数效应，去年二季(jì)度受疫(yì)情冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作(zuò)用下今(jīn)年二季度GDP增速可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受高基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄幅(fú)波动。今(jīn)年(nián)5-7月CPI还将(jiāng)阶段性保持低位，主要受去年同(tóng)期(qī)CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左(zuǒ)右的(de)高基(jī)数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基数(shù)降低，特别是政(zhèng)策效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增强，供需缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬升，年末可(kě)能回升至近年均值(zhí)水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经(jīng)济(jì)没(méi)有出(chū)现通缩。通缩主要指价格(gé)持续(xù)负增(zēng)长，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上(shàng)涨，特别是核(hé)心(xīn)CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社(shè)融增长相对较快，经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好(hǎo)转，不符合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我(wǒ)国经济总供(gōng)求(qiú)基(jī)本平衡(héng)，货币(bì)条件合理(lǐ)适度，居(jū)民预(yù)期稳定，不(bù)存在(zài)长期通缩(suō)或通胀的基础。

　　国金宏(hóng)观(guān)：通缩讨论，可(kě)以休(xiū)矣

　　物价(jià)是经济(jì)短(duǎn)周期波动的滞后(hòu)指标，不能仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济(jì)的(de)周期性波动主(zhǔ)要由需求驱动，物价跟随需求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物(wù)价变化滞(zhì)后经济1-2季度左(zuǒ)右；经(jīng)济(jì)复苏初期，需(xū)求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复，对价格的提振(zhèn)尚(shàng)不明(míng)显，使得(dé)物价指标(biāo)低位徘(pái)徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经(jīng)济处于复苏初期。以企(qǐ)业(yè)中长期资金来源(yuán)刻画的有效(xiào)社(shè)融增(zēng)速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至(zhì)今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化领先经济(jì)2个季度左右的经验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会带动经(jīng)济(jì)在2023年初见(jiàn)底回升，1季度经济指(zhǐ)标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。除去年基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等(děng)食(shí)品价格回落(luò)，及(jí)油、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴(bàn)随拖累减弱、需(xū)求支(zhī)撑增强，CPI即将(jiāng)底(dǐ)部回(huí)升、PPI在年中前后开(kāi)始一呼百应吾独尊是什么意思生肖，一呼百应吾独尊代表什么生肖抬升。

　　二问：资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政(zhèng)策托(tuō)底无(wú)用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复(fù)苏初期，资金存在一定空(kōng)转(zhuǎn)较为(wèi)常(cháng)见。经验(yàn)显示(shì)，资(zī)金空转多发生在经济(jì)回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽松阶段，部分资金滞留在金融体系，使(shǐ)得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底(dǐ)以来(lái)也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同(tóng)的是，当前资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构(gòu)，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来(lái)的居(jū)民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增(zēng)长思(sī)路(lù)不同，使得信用派生驱动(dòng)和表(biǎo)征不(bù)同过往，企业有效信用派(pài)生自(zì)去年9月以来持续改善(shàn)，而房(fáng)地(dì)产相关融资拖累(lèi)总体信(xìn)用派(pài)生。传统(tǒng)周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱动为主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明(míng)显(xiǎn)快于企业(yè)；相较之(zhī)下，本(běn)轮信用修复主要(yào)靠(kào)企业(yè)融资扩(kuò)张，有(yǒu)效社融(róng)从去(qù)年9月开始持续(xù)回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累(lèi)社融回落。

　　本轮(lún)信用派生带来的经济(jì)效(xiào)应不同过往，有效信(xìn)用派生(shēng)对企业行为的支(zhī)持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资金加速(sù)流向制(zhì)造业，而房地产相关融资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现显(xiǎn)著(zhù)强(qiáng)于(yú)房地(dì)产；伴随融(róng)资的持(chí)续改善(shàn)，企业资本开支在(zài)1季度有所(suǒ)扩(kuò)大。但房(fáng)地产“缺位”，压低(dī)了信用(yòng)派(pài)生和经济增(zēng)长(zhǎng)的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情“后遗症”或被过(guò)度(dù)渲(xuàn)染

　　高频指标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但(dàn)疫后“疤(bā)痕效应”的存(cún)在，使得大(dà)家容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带来(lái)的经济(jì)波动(dòng)，部(bù)分(fēn)高频指(zhǐ)标(biāo)报复性(xìng)反弹(dàn)后出现(xiàn)走弱的(de)迹(jì)象。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活(huó)动多在(zài)2月底之后走弱(ruò)，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反其道而行(xíng)之(zhī)。

　　内生动能(néng)的修复已然开始，消费(fèi)动能或被低估(gū)，前半程靠居民出行和企业消(xiāo)费，后半程靠(kào)居民消(xiāo)费(fèi)能力的(de)恢复。出(chū)行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动(dòng)正常化等，皆(jiē)指向场(chǎng)景恢(huī)复带(dài)来(lái)的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长(zhǎng)相(xiāng)关(guān)行业招工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条的(de)“积极(jí)”信号(hào)也在(zài)累积(jī)。地产大周期向(xiàng)下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复(fù)会弱于(yú)传统周期；但小周期超调后的修复出现一(yī)些“积(jī)极”信号。1）高(gāo)能(néng)级城市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成供需“正向(xiàng)循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码（可比口(kǒu)径增长近60％）、中西部(bù)地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城(chéng)市(shì)需求(qiú)。

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