近日，2022年营业收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子级磷酸产品是(shì)半导(dǎo)体加工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际(jì)等，也(yě)获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的(de)是，兴福电子第二大客户竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷知识——可口可乐生产过(guò)程中使用的磷酸，原来不只是常规的(de)食(shí)品级磷酸，还用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股股东(dōng)还与在职教育是什么意思，补充在职是什么意思第二大股(gǔ)东有(yǒu)可复活的对赌协议。且其中一条比(bǐ)较少见，即在(zài)兴福电子(zi)正式申报(bào)IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸(suān)、硫酸等(děng)。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷(lín)酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸和面板(bǎn)级(jí)磷酸。各(gè)磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸、电子级硫酸的同时会产生(shēng)部分食品级磷酸、工业级硫酸等在职教育是什么意思，补充在职是什么意思产品。其中2022年(niá在职教育是什么意思，补充在职是什么意思n)食品级磷酸的主(zhǔ)营业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业(yè)务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为(wèi)可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主要销售内(nèi)容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这个(gè)销售金额比兴(xīng)福电(diàn)子当年(nián)食品级磷酸的(de)主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因是，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除(chú)销售给集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由(yóu)于可口可(kě)乐公(gōng)司(sī)对磷酸产(chǎn)品的品质要求(qiú)高于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的磷酸产(chǎn)品等级实际为(wèi)符合食品级要(yào)求的(de)面板级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿(yì)元(yuán)、7.92亿元，归母净(jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元(yuán)。

　　这里有三(sān)个看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月(yuè)进行过(guò)前期(qī)会计差错(cuò)更正及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净(jìng)利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务(wù)所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无(wú)直(zhí)接关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率(lǜ)，影(yǐng)响了真实、公允地反映公(gōng)司正(zhèng)常盈利(lì)能力的(de)各项(xiàng)收(shōu)入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损(sǔn)益(yì)后，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利率提升(shēng)有关(guān)，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已(yǐ)经超过申报稿(gǎo)列(liè)举的(de)同行(xíng)业可比公(gōng)司平(píng)均水平。对此，兴福(fú)电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以(yǐ)来公司(sī)陆续(xù)实现众多集成电路客户的(de)产品认证及批量供(gōng)货(huò)，毛利率水平(píng)较(jiào)高的(de)集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销(xiāo)售收入(rù)占(zhàn)比持续提(tí)升，且公(gōng)司根(gēn)据部分产品原(yuán)材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况(kuàng)适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年毛利率(lǜ)维(wéi)持在较高(gāo)水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛利率还有多少上升空间？如果不靠涨(zhǎng)价(jià)，兴福(fú)电子未来是(shì)否(fǒu)还能(néng)持(chí)续提(tí)高业(yè)绩(jì)？

　　从股权(quán)结构(gòu)来看，兴福电子(zi)控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴(xīng)福电子(zi)的间(jiān)接控股(gǔ)股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电子间接(jiē)控股股东(dōng)宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在对赌协议。虽然随着(zhe)兴福电子IPO，相关协议已经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中(zhōng)一条(tiáo)比较少(shǎo)见，即“兴福(fú)电子(zi)正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通过上(shàng)市委审议，还是指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是(shì)指通过上(shàng)市委审议，虽然申(shēn)报IPO后的18个月(yuè)内没(méi)有上会(huì)结果的(de)企业(yè)比较少，但不(bù)是没(méi)有例外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信(xìn)息和(hé)先(xiān)正达(dá)，受理日期已(yǐ)经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会批文(wén)，也有(yǒu)企业超过。比如，截(jié)至2023年5月(yuè)10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显(xiǎn)示，20家提交(jiāo)注册的企业中(zhōng)有2家(jiā)受理(lǐ)日期(qī)已经过去(qù)18个月。

　　那么，兴福电(diàn)子合(hé)格(gé)IPO是指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子(zi)处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　另(lìng)外，兴福电子此(cǐ)次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发(fā)行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的(de)27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电(diàn)子达到的(de)目标(biāo)估(gū)值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略投资者2021年(nián)12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公(gōng)司(sī)的投后估值为24.96亿(yì)元。考虑稀释作用(yòng)后，15家(jiā)战(zhàn)略投资者的增值(zhí)率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩如何？

　　兴福(fú)电子(zi)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)主要系向关联(lián)方采购黄磷、液体(tǐ)三氧化(huà)硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑(zhù)工程服(fú)务。2020年(nián)至(zhì)2022年，兴福电子的重(zhòng)大经(jīng)常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工(gōng)程服(fú)务(wù)采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营业成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大(dà)多(duō)数是向间接控股股东宜昌兴发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项来看，兴福电子部(bù)分主要原材料的关联(lián)采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄磷关(guān)联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总(zǒng)额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额占同(tóng)类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主(zhǔ)营业(yè)务方面，兴(xīng)福(fú)电子是控股股东(dōng)兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿电子(zi)化学品相关业务(wù)的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集团(tuán)及其(qí)控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对(duì)2023年第一(yī)季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集团(tuán)2023年第一季(jì)度营业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元(yuán)，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供(gōng)需(xū)变(biàn)化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场(chǎng)价格(gé)持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价格已(yǐ)跌至行业(yè)成本线附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成(chéng)本(běn)线。在(zài)价格(gé)下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化学品、食品添(tiān)加(jiā)剂等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良(liáng)好，盈利(lì)能力(lì)保持稳定。

　　但是兴发集团(tuán)另一则(zé)公告显(xiǎn)示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度(dù)平均(jūn)售(shòu)价为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较(jiào)2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由(yóu)于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口(kǒu)径不太一样，销量数据(jù)不(bù)太(tài)好找，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判断湿电子化(huà)学品相关收(shōu)入的(de)变(biàn)化。

　　那么(me)，在(zài)平均售价(jià)下降16.44％的情况下，兴(xīng)福电(diàn)子2023年第一(yī)季度的业绩具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福(fú)电子无证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外(wài)，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是(shì)赵(zhào)勇交易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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