调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳(fāng)烃价格，去(qù)年二季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今(jīn)年与去年的步(bù)调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货盘面已(yǐ)连续出现了9连跌，从走(zǒu)势(shì)上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预(yù)期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收(shōu)于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下(xià)跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯(xī)持续阴跌，主要原因(yīn)在于两方面，一(yknow过去分词是什么写，know过去分词是什么词ī)方面由于近(jìn)期(qī)原油大跌，另一(yī)方面近期成品油(yóu)裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分(fēn)析(xī)师(shī)郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息(xī)预期(qī)，需求(qiú)羸(léi)弱(ruò)，市场对于衰退(tuì)的预期再起。而原(yuán)油供应端的(de)OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之(zhī)相关性相对较强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成品油裂差方(fāng)面，近期美国(guó)汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽(qì)油库存在4月(yuè)份去库速率减(jiǎn)缓，使得市场对于美国调油需求的预期边际弱化(huà)，对于芳(fāng)烃的支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者(zhě)了(le)解到，美(měi)国夏油(yóu)对于辛烷值的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今年芳烃市场走势(shì)相(xiāng)对(duì)偏弱，且去年调油逻辑(jí)发(fā)生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月(yuè)初达到(dào)顶峰，今(jīn)年(nián)调(diào)油(yóu)逻辑是(shì)在汽油旺季到来(lái)之(zhī)前。

　　物(wù)产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)组(zǔ)组长谢雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油(yóu)行情使得市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调油实实在在发生，反(fǎn)映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油(yóu)逻辑与去年在细节与节奏上又有差异，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的(de)行情(qíng)是“脉冲式(shì)”的，当时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调油料的短(duǎn)缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅(fú)波动(dòng)，随(suí)后调(diào)油商(shāng)对于今年(nián)已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美(měi)亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美国创造套利空(kōng)间，同时(shí)我(wǒ)们从去年四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量(liàng)保(bǎo)持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预期，今年市场(chǎng)的(de)调油(yóu)逻辑在3月(yuè)份就启动，提(tí)早并(bìng)迅速(sù)将芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显早于去年(nián)。但(dàn)我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高(gāo)位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期货分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份(fèn)是是炒(chǎo)作调油需求(qiú)的主要时(shí)期，而(ér)今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据(jù)韩(hán)冰冰介绍(shào)，今(jīn)年(nián)调油逻辑应该不及去年(nián)。“去(qù)年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧美地(dì)区成品(pǐn)油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂解(jiě)利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也可(kě)以看到，3月份市场因炒作调油(yóu)需(xū)求(qiú)大幅拉(lā)涨，但进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品利润(rùn)却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由(yóu)于俄know过去分词是什么写，know过去分词是什么词乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影(yǐng)响下美国炼厂大(dà)幅关停引起的辛烷需求无法匹配，从而导致了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美(měi)国，原料端紧缺助推PTA价格(gé)的大幅走高。今年看工(gōng)厂对(duì)于(yú)调(diào)油行情有所准备，整体缺(quē)量(liàng)需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸(yì)称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有(yǒu)了去(qù)年(nián)二季度调油需求增加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去年调油季(jì)出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同时，据了解，贸易商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产企业签(qiān)订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便于(yú)其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率仍将发生，但是(shì)整(zhěng)体对于芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原(yuán)油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的(de)不确定和经济可能衰退的背景下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯(xī)的基本(běn)面来看，实则呈现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流通货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两(liǎng)套年产能共500万吨新装置投(tóu)产和下游消费走弱的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边(biān)际相(xiāng)对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新(xīn)装置投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品(pǐn)利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局面仍存(cún)，苯乙烯(xī)主(zhǔ)港库(kù)存及(jí)上游纯苯港口库存(cún)攀升(shēng)，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑(jí)边(biān)际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前(qián)衰退(tuì)预期以及(jí)美联(lián)储加(jiā)息(xī)背(bèi)景下(xià)，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻(luó)辑再(zài)继续大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产(chǎn)品PTA、苯乙烯(xī)或将回归自(zì)身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间下市场博弈增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更(gèng)加敏感。就苯乙烯而言，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈(yíng)利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力(lì)度减(jiǎn)弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成(chéng)品库存偏高和利know过去分词是什么写，know过去分词是什么词润不佳(jiā)的(de)局面，二季(jì)度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力。

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