钠电池产能规划从0到10GWh再(zài)到18GWh，年赚1亿拟撬动54亿乃(nǎi)至94亿投资，传艺科技是真跨界(jiè)还是奢(shē)望，飙涨后又腰斩的股价似乎(hū)已(yǐ)经给出(chū)注脚。

　　去年6月以来，萦绕在键盘生产商(shāng)传(chuán)艺科(kē)技（002866.SZ）身上的最大(dà)议题莫过于跨界钠电(diàn)池(chí)。

　　这个热门又令人遐想(xiǎng)的题(tí)材搭配(pèi)公(gōng)司释(shì)放钠电池项(xiàng)目(mù)进(jìn)展的(de)“积极主(zhǔ)动”，在2022年刺激着传艺科技股价迅速飙涨4倍(bèi)，甚(shèn)至期间还(hái)祭出(chū)“七连(lián)板”和“五连板”妖股走势。然去年末以(yǐ)来，抛“利(lì)好消(xiāo)息”催涨股价(jià)的套路完全失灵，股(gǔ)价(jià)又在4个多月时(shí)间极速腰斩。即(jí)便是3月末扔出30亿元定增预案(àn)投建年产5.5GWh钠电池项(xiàng)目，传艺(yì)科技也(yě)只收(shōu)获了短暂的上(shàng)涨，而后(hòu)再(zài)未(wèi)掀起(qǐ)波澜。

　　钛媒体APP注意(yì)到，股价过山车式(shì)的(de)涨跌折(zhé)射的(de)是市场对传(chuán)艺(yì)科技(jì)高调(diào)跨界钠电赛道故事的(de)怀疑：从宣布跨(kuà)界到现(xiàn)在，时(shí)间不(bù)过(guò)10多月，规划产(chǎn)能已经从0到10GWh再到18GWh，年赚1亿元的传艺(yì)科(kē)技如(rú)何撬(qiào)动54亿元乃至(zhì)94亿元的投资成本？巨头环伺、落(luò)地产能骤增、锂价持(chí)续下行，在愈加(jiā)拥(yōng)挤的(de)赛(sài)道上，夸下海口的产能(néng)又该如何消化？过(guò)往投资计划(huà)频频“跳(tiào)票”、实(shí)际(jì)效益与预期(qī)天(tiān)差地别等“黑历史”在前，“大跃进(jìn)”的新(xīn)项目如(rú)何让(ràng)人信服(fú)？

　　跨界钠(nà)电池(chí)，股(gǔ)价“过山车”

　　早在20世纪(jì)70年(nián)代，钠离子(zi)电池便与(yǔ)锂离子电池同时期萌芽，但(dàn)由于(yú)钠电(diàn)负极(jí)嵌钠能力较(jiào)弱(ruò)、钠电(diàn)池(chí)能量(liàng)密度(dù)较低(dī)，导致其研发进度大(dà)大落(luò)后于了锂(lǐ)电(diàn)池。直到2020年(nián)后，随着钠电(diàn)关键技术(shù)完成突破以及锂(lǐ)价不断飙(biāo)升，钠(nà)电才(cái)作为锂电“备(bèi)胎”之(zhī)一重回(huí)人们重视。尤(yóu)其2021年7月，宁德(dé)时代(dài)推出第一代钠离子电(diàn)池，掀(xiān)起钠电(diàn)风潮，并将风口(kǒu)带到了(le)A股市场。

　　时值2022年锂价暴(bào)涨，A股(gǔ)钠电炒作(zuò)如(rú)日中天(tiān)之际(jì)，传艺科(kē)技于去年6月22日晚间高调(diào)宣布入(rù)局(jú)。彼时的(de)公告显示，公司(sī)拟投资3000万元通(tōng)过全资(zī)子(zi)公司江苏智(zhì)纬电子科技有限公(gōng)司（以下简称“智纬电子”） 同(tóng)海盈汇(huì)鑫企业(yè)、自然人杨磊和杨崇义合作设(shè)立(lì)控股孙公司江苏传艺钠电科技有限公司（公司持股75％，以下(xià)简(jiǎn)称“传艺(yì)钠(nà)电”）。

　　公告出，传艺科技(jì)旋即涨停，当日(rì)盘后公司迫不及待(dài)召开电(diàn)话会议，向合计64名分析(xī)师和个人投资者披露(lù)跨界钠电的各种细节。根据规(guī)划，传艺科(kē)技钠(nà)电池项目中试(shì)线2022年投产，一期2GWh的产能2023年投产，二期计(jì)划(huà)新建8GWh的产能。

　　撂下(xià)电话，股(gǔ)价更(gèng)加疯涨。加上6月23日的涨停，传艺科技宣布跨界后一口气收出7个涨停板，市值快速实(shí)现翻倍。

　　传艺科技日K线图(tú)，来源：wind

　　有了钠(nà)电消(xiāo)息催涨(zhǎng)股价(jià)的前车在前，传艺(yì)科技开(kāi)始有(yǒu)意无意地(dì)“主动”披露钠电项目(mù)进展，而(ér)公司股(gǔ)价(jià)也(yě)往往在公告披露后(hòu)录得(dé)大幅上涨。去年12月5日盘中，公司股价一度摸高至54.44元/股，相(xiāng)较于跨界钠(nà)电池前10元/股左右的温吞(tūn)股价(jià)，不(bù)到半(bàn)年的时间已翻了(le)逾5倍。

　　但(dàn)此后，公司股价开始(shǐ)掉(diào)头向下，无(wú)论其如(rú)何发布“利好”消息，股(gǔ)价也再难(nán)掀大(dà)风(fēng)浪，反(fǎn)而(ér)随着时(shí)间的(de)推(tuī)移，迅速回落(luò)。截至4月20日收(shōu)盘(pán)，报28.14元/股(gǔ)，4个多月时间(jiān)已经(jīng)较(jiào)高点腰斩。

　　值(zhí)得一提的(de)是，由于在2022年6月23日盘后，公司迫切召(zhào)开电(diàn)话会并(bìng)在《投(tóu)资(zī)者关系活动记录表》中对外发布钠电(diàn)池业务未来规划、技术水平(píng)等涉及公司经营(yíng)的重大信息，但直至2022年7月9日才(cái)正(zhèng)式通过《关于(yú)对深圳证券交易所关注函回复的公(gōng)告》补充披露相关事(shì)项(xiàng)，传艺科技(jì)及(jí)公司(sī)董事长兼(jiān)总经(jīng)理(lǐ)邹伟民、时(shí)任董秘许小丽还遭深交(jiāo)所通报批(pī)评。

　　产能“大跃进(jìn)”，钱从哪(nǎ)里来(lái)？

　　回看传艺科(kē)技股价(jià)“过山车”式上(shàng)下，背后纵有游资推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，但归(guī)根结(jié)底还(hái)是其(qí)资金有(yǒu)限与钠(nà)电产能规划“大(dà)跃进”不匹配无法让市场信服造(zào)成(chéng)的。

　　根据公司定增(zēng)预案(àn)，钠电池二期(qī)5.5GWh项目建成后，公司产能将达(dá)到10GWh。而根据公司此前对(duì)交易所回(huí)复函和2023年度定(dìng)增预案，公司规划的10GWh钠电池(chí)项目的投资成本(běn)约54亿元。其中，土(tǔ)地(dì)购(gòu)置及厂房成本(běn)约4亿元，10GWh产能需投入的装修及设备(bèi)成本(běn)约50亿元。

　　实(shí)际(jì)上，传艺科技规划(huà)的钠电产(chǎn)能远不止这公告出(chū)来的10GWh。据传艺钠电官微消息，公(gōng)司董事(shì)长(zhǎng)邹(zōu)伟(wěi)民4月16日(rì)在公开场合演(yǎn)讲(jiǎng)时提到，“2022年7月，公司决(jué)定，发挥资金优势，投(tóu)资50亿(yì)元，新征410亩(mǔ)土地(dì)，用30个月(yuè)的(de)时间，新上钠离子(zi)电池全供应链项目，逐(zhú)步形成年产3万吨(dūn)正极材(cái)料(liào)、4万吨负极(jí)材料、18GWh钠离子电池、15万(wàn)吨电解液的生产(chǎn)能力；2022年10底，中试(shì)线已(yǐ)经竣工(gōng)投产；目前，4.5GWh量产线已经开始试(shì)产试销，6月底有望批量生产(chǎn)。”

　　邹伟民公开演讲时提到的钠电产能规划(huà)，来(lái)源(yuán)：传(chuán)艺钠(nà)电官微

　　若按(àn)邹伟民(mín)的说法，传艺(yì)科技(jì)在上述(shù)的(de)54亿元资(zī)浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市金外，还(hái)需要更多资金，仅另外8GWh钠电池就需要40亿元的投入。

　　但现实(shí)是(shì)，传艺(yì)科技主营式微，年赚1亿元的盈利(lì)水(shuǐ)平显(xiǎn)然难(nán)以撬动动(dòng)辄几十亿的(de)项(xiàng)目(mù)。

　　传(chuán)艺科技主营输入类设备和印制电路板（PCB）两大(dà)类消费(fèi)电(diàn)子零组件，具体(tǐ)包括笔记本/台式机(jī)电脑键盘(pán)、触控模组和(hé)鼠标等输入(rù)类(lèi)设备及通(tōng)讯用板、消费(fèi)电子(zi)、计算机用板等 PCB 产品(pǐn)。

　　2017年上市以来公司经营规模不(bù)断扩(kuò)大，营收从2017年(nián)的6.69亿(yì)元(yuán)起步，逐年递增(zēng)，到2022年达到19.99亿元，翻了近3倍。但(dàn)盈利并(bìng)未同(tóng)步，上市当(dāng)年公司(sī)归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)下(xià)滑13.60％，只有7776.63万元。之后随着行业式微，公司盈利水(shuǐ)平起起伏伏，到(dào)2022年(nián)也仅1.15亿元，相较于(yú)2017年仅增长了(le)47.90％。而早在2016年，公司盈利就(jiù)已经达到(dào)了9000万(wàn)元，净利润增长乏力可见一斑。

　　传艺科技(jì)业绩变动(dòng)情况，来(lái)源：wind

　　盈利陷(xiàn)入瓶颈，账上的资金也并不宽裕。2022年，公司经营活动产生的现金流量净额4.46亿元；截至去年(nián)末，公司货(huò)币资金(jīn)仅2.87亿元，短期(qī)借款8.41亿元；应收账款5.90亿元，应付账款4.56亿元。

　　那两年半内(nèi)要拿出54亿元乃至94亿元以上的资金投(tóu)资钠电，钱从哪(nǎ)里(lǐ)来？

　　在(zài)2022年7月9日(rì)给深交所的回(huí)函(hán)中，传艺科技曾详细披露过2GWh项(xiàng)目资(zī)金(jīn)来源：截至2022年5月31日(rì)，公司可用(yòng)于(yú)钠(nà)离子(zi)电(diàn)池项目(mù)的自有资金仅(jǐn)1.61亿元(yuán)，银行授信未使用额度10.27亿元(yuán)，足(zú)见其在(zài)投资钠(nà)电项目时(shí)自有资金的“捉襟见肘”。

　　来(lái)源：传艺科技给深交所的回函

　　很(hěn)明显，一开始规(guī)划的一期2GWh产(chǎn)能，传(chuán)艺科技就是(shì)准备靠(kào)银行(xíng)贷款解决。后一期产能增加(jiā)到4.5GWh，投资额增加10亿元左右，同样仰(yǎng)仗(zhàng)银行贷款。今(jīn)年3月30日公司公(gōng)告(gào)称(chēng)，传艺科技及子公司拟向(xiàng)工商银行、农业(yè)银(yín)行(xíng)等组(zǔ)成的联合银团申(shēn)请不超过20亿元的项(xiàng)目贷款(kuǎn)，用于公司钠电池项目(mù)。根据最新的调(diào)研(yán)记录，“截至目前(qián)，牵头银行已审批(pī)通过，参团银(yín)行(xíng)处于正常的审(shěn)批流程中(zhōng)。”

　　一(yī)期(qī)靠贷(dài)款，二期谋定增。今(jīn)年3月30日，公司披(pī)露《2023年度向特定对象(xiàng)发行股票预案》，拟募资不超过30亿元(yuán)，其中的24亿元(yuán)拟投入钠电池制造二期项(xiàng)目，剩余(yú)6亿元补流。

　　根据测算，二期5.5GWh项目(mù)总投资额(é)为27.47亿元，除(chú)了定增(zēng)的(de)24亿(yì)元(yuán)外，还(hái)有3.47亿元的缺口(kǒu)。而为补这(zhè)部分缺口，传艺(yì)科技(jì)甚至将2020年(nián)定增募(mù)投(tóu)资金中的(de)1.75亿元变(biàn)更用于该项浙f车牌号是哪个城市 浙J车牌号是哪个城市(xiàng)目。

　　简单加总便知，家底不厚(hòu)，传艺科技(jì)10GWh钠电项目只能依(yī)赖融资。至于上述邹伟民公开演(yǎn)讲(jiǎng)时提(tí)到的另外8GWh的项(xiàng)目资(zī)金来源，钛(tài)媒体APP向(xiàng)公(gōng)司(sī)求证，但截至发稿，仍未获(huò)回复。

　　锂价暴跌，钠电还有优(yōu)势吗？

　　“今年(nián)销售不低于10亿元，整(zhěng)个钠电池全供应(yīng)链项目计划到(dào)2024年末全部竣工投产，达(dá)产达效后(hòu)，可实(shí)现年销售(shòu)250亿元。”若传(chuán)艺科技(jì)的钠电(diàn)项目真如(rú)邹(zōu)伟民在近日(rì)的(de)演讲(jiǎng)中所(suǒ)言照进(jìn)现实(shí)，几年后公司营(yíng)收(shōu)将在当前基(jī)础上翻十几(jǐ)倍。但近来(lái)腰斩的(de)股价显示(shì)，市场(chǎng)对这个故(gù)事并不再买账(zhàng)，除了资金实力(lì)有限公司外，核心还(hái)在其(qí)大干快上后产能如何消(xiāo)化的问(wèn)题。

　　毕竟，在钠电(diàn)池商业化元(yuán)年的2023年(nián)，包(bāo)括宁(níng)德时代、中科海纳、亿纬锂(lǐ)能(néng)、雅迪等诸(zhū)多巨头在(zài)内，已(yǐ)纷纷(fēn)发产品、量产并(bìng)大建产能，竞(jìng)争者初露威胁，赛(sài)道已然(rán)开始拥挤。

　　尽管就披露的参数和性能来(lái)看，传艺(yì)钠电的(de)钠电池与(yǔ)巨头(tóu)们不相上下，但宁(níng)德时代落(luò)地奇(qí)瑞车(chē)型、华语新(xīn)能源配套雅(yǎ)迪(dí)极钠S9等(děng)表明(míng)，大佬(lǎo)们已经走(zǒu)在(zài)前面，率(lǜ)先在两轮电动车和低速(sù)电动(dòng)车领域实现装(zhuāng)车应用(yòng)。而传艺(yì)科技除了在(zài)岁末年初公告与中祥航(háng)业、江(jiāng)苏新能源(yuán)、德博新能源签订项目(mù)合作或战(zhàn)略合作协(xié)议外，并未官(guān)宣重点(diǎn)客户(hù)。

　　每每有投资(zī)者问(wèn)及客户情况时(shí)，公(gōng)司(sī)都以“目前订单下游运用覆盖(gài)储(chǔ)能、低速电动车(chē)及电(diàn)动工具等多个领域”“公司钠离(lí)子电池(chí)送(sòng)样(yàng)后客户的(de)反(fǎn)馈普遍较为良好，并已(yǐ)与多(duō)名客(kè)户(hù)签订了销(xiāo)售(shòu)订(dìng)单”“公司(sī)已与多家知名两(liǎng)轮电动车(chē)品牌(pái)开展送样和合作意(yì)向洽(qià)谈等工作”等进(jìn)行回复(fù)。至于(yú)具体的客户名称和订单金额，一直(zhí)语焉(yān)不详。

　　且2023年，钠(nà)电池产(chǎn)能落地正数倍(bèi)级增长。上海钢联新(xīn)能源事(shì)业(yè)部钠电池(chí)分析(xī)师汪奇告诉钛媒(méi)体APP，2022年钠电池(chí)项目落地产能有3GWh左右，预(yù)计(jì)2023年落(luò)地产能将达到13-15GWh。ICC鑫椤资讯最(zuì)新发布数(shù)据(jù)则(zé)称，到2023年底，预计钠电池(chí)产能将增(zēng)加至21GWh。无论是哪种预测，今(jīn)年钠电(diàn)池落地产能大幅(fú)增加(jiā)已可预见。

　　“参考(kǎo)锂(lǐ)电池行业产能(néng)利用率，钠电池落地的(de)产能中可以实现装(zhuāng)机的在4-5GWh左右，而(ér)铅酸电池的市场规模(mó)接近40GWh。前期用于两轮(lún)车的钠电池(chí)不到5％，后面成本(běn)降下来(lái)才会有较大比例的替代。”汪奇认为，今年钠电池(chí)只(zhǐ)会小批量应用(yòng)到(dào)多元(yuán)化场景。

　　然(rán)传艺(yì)科技却十分自信(xìn)，其在调(diào)研记录中预测，预计2023年公司实(shí)际出(chū)货量在2GWh-3GWh，相当于其占去了2023年钠电池市场的绝(jué)大部分份额(é)。

　　来源：传艺科技(jì)2023年1月(yuè)9日投资者(zhě)关系活动记录(lù)表

　　需(xū)要注意的是，沉寂多年的(de)钠电池是在此前锂(lǐ)价飙涨的背(bèi)景下作为“替代(dài)”而被推(tuī)到台前的(de)，去年底以来(lái)，碳酸锂价格(gé)持续(xù)下行，4月(yuè)20日(rì)电碳价格均(jūn)价已经跌至18万元/吨。一时间，锂价持续下(xià)跌会否(fǒu)影响钠电池商业化(huà)进程的讨(tǎo)论(lùn)甚(shèn)嚣尘上(shàng)。

　　中科院院(yuàn)士欧(ōu)阳明高近日(rì)就表(biǎo)示：“钠(nà)电池(chí)能够(gòu)起到对锂电(diàn)池的平衡作用(yòng)，平(píng)衡锂价，保证锂资源的(de)供应安(ān)全(quán)，不太可能成(chéng)为(wèi)主流。锂(lǐ)价一便(biàn)宜，就会(huì)让钠离子的发展陷入被动。”但(dàn)他(tā)也强调，“钠离子技术(shù)一定(dìng)要发展，因为(wèi)它是锂离子(zi)电(diàn)池的(de)一个有益的补充。”

　　汪(wāng)奇称，锂(lǐ)电和钠电建设成本接(jiē)近，目前三元钠电量产的生产成本(běn)在0.45-0.5元(yuán)/Wh，铁锂电池在0.5元/Wh左(zuǒ)右。其进一步向钛媒体APP分(fēn)析，“钠离子电池性能比较接近磷酸铁锂电(diàn)池，高能量密度的也(yě)接(jiē)近三元523电池。目前电碳(tàn)价格下跌(diē)至(zhì)16-18万元/吨，锂(lǐ)电池成本大幅(fú)下降40％以上，所以目前已(yǐ)经和钠电池(chí)成本基(jī)本相当；而由于锂原料(liào)价格(gé)大幅下降，目前铁锂和锰(měng)酸锂等电池成本已经(jīng)优(yōu)于钠电池。今年(nián)碳酸(suān)锂(lǐ)价格在20万以下时，锂(lǐ)电池对钠(nà)电(diàn)池有明显优势。”

　　当(dāng)然，市(shì)场普(pǔ)遍认为钠电池(chí)还(hái)有降本的空间。兴储世(shì)纪总(zǒng)裁助(zhù)理刘继茂就告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“待产业链完善后(hòu)，规(guī)模量产(chǎn)后钠离子电池正、负极材(cái)料价(jià)格可降至5万(wàn)元/吨(dūn)甚至以下，钠(nà)离子电池(chí)的理(lǐ)论BOM成本将(jiāng)低至0.40元/Wh。长期来(lái)看(kàn)碳酸(suān)锂存在降(jiàng)价(jià)可(kě)能，但只要碳酸锂价格(gé)高于15万元/吨，钠离(lí)子电池的成(chéng)本优(yōu)势就依(yī)然存(cún)在，并且随着技(jì)术不断发展(zhǎn)、产业不断成熟，钠离子电池的降(jiàng)本空间有望进一步打开，该成本临界点仍有(yǒu)进一步下探的(de)可能。”

　　汪奇也(yě)称，明年钠电产业(yè)规模化完成后，能和(hé)锂离子电池的成(chéng)本拉开差距，接近铅酸电池的成本。但能量密度的限制(zhì)，使得碳(tàn)酸锂价格在(zài)15万(wàn)以上时(shí)，成熟后的钠离子电池有一定优势；碳酸锂(lǐ)价格在10万左右及(jí)以下(xià)时，钠离子电池在(zài)动力(lì)领(lǐng)域优势(shì)较小。

　　钛媒体APP注意(yì)到，包括传艺(yì)科技(jì)在内，诸多入局钠电池的企业都言锂价下跌无碍钠电池(chí)商业化进程。但(dàn)随着锂价持续下降(jiàng)，钠电池利润率下降或也是必然的。

　　以传(chuán)艺科技(jì)为(wèi)例(lì)，其(qí)在(zài)1月9日(rì)的调研记录中曾(céng)表示，公司钠电池定价(jià)主要根据碳酸锂的价(jià)格(gé)，一(yī)般(bān)给到客户的价格比磷(lín)酸铁锂(lǐ)便宜25-30％，且定价(jià)会随(suí)碳酸锂价格(gé)波动而(ér)波动。

　　缺(quē)乏长远投资(zī)定力 过往(wǎng)项目(mù)频频“跳(tiào)票”

　　资(zī)金和产能消化之外，市场还担忧(yōu)传艺科技项(xiàng)目(mù)投资的定力(lì)。

　　尽管公司对进军钠电领域(yù)雄心(xīn)勃勃，然而(ér)钛媒体APP梳理其过往投(tóu)资履(lǚ)历发(fā)现，传艺科技在投资上缺(quē)乏(fá)长远定力(lì)，临(lín)时“跳票(piào)”甚至(zhì)终止募投计(jì)划可谓“家常便饭”。

　　2017年4月，传艺科技(jì)IPO募资(zī)4.81亿元，其中将(jiāng)2.98亿元投向(xiàng)FPC生产项目，9418.08万元投向薄膜线路板生产线技改并扩(kuò)产项目(mù)。然2018年(nián)4月(yuè)公司(sī)就(jiù)变更募(mù)资用途，将(jiāng)FPC生产项目未用的(de)资金(jīn)1.20亿元(yuán)和1.04亿元分别用于3D玻璃面板生产项目、轻薄型键盘生产项目，已(yǐ)经使用了(le)7737.67万(wàn)元募资的FPC生(shēng)产项目则被(bèi)终止。

　　2019年8月，又(yòu)将(jiāng)薄(báo)膜(mó)线(xiàn)路板生产(chǎn)线技改(gǎi)并扩产项目的(de)实施地点从一厂搬迁至(zhì)二厂；2021年6月，再将该(gāi)项(xiàng)目的实(shí)施地点变更(gèng)为重庆市合(hé)川区工业园区核心区高阳(yáng)路30号，实施(shī)主体则从传艺科技变(biàn)为全资子公司重庆营志。

　　2020年12月(yuè)，IPO募投项目则再生变(biàn)。公司(sī)终止实(shí)施3D玻璃面板生(shēng)产(chǎn)项目（已投入募资7445.13万元），并(bìng)将该项目剩余资金全部(bù)投入轻薄型键盘生产项目的建设，并将后者的产能从1600万台提升至2240万(wàn)台。

　　2020年8月，传(chuán)艺科技再融资，定(dìng)增募资(zī)6亿元(yuán)，其中(zhōng)的4.20亿元用于年产18万平方米中(zhōng)高(gāo)端印制电路板建设项目(mù)。但次(cì)年6月，公司将(jiāng)该项目中的SMT工(gōng)序实(shí)施地点由江苏省高邮市经开(kāi)区(qū)凌波路33号改(gǎi)建至(zhì)江苏省高邮市经开区凌波路49号的闲置(zhì)厂(chǎng)房；2023年3月，传艺科技(jì)再“变卦”，又将该(gāi)项目剩余募资（已投(tóu)入募资(zī)2.41亿元(yuán)）1.75亿元变(biàn)更用于(yú)投入“钠离子电池制造二期5.5GWh项目”。

　　频频变(biàn)更(gèng)募(mù)投(tóu)计划的地点、资(zī)金乃至项(xiàng)目，直接的后果就是原有的投入(rù)打水飘、投资效率低(dī)下以及建成项目实际(jì)效(xiào)益与预计天差地别(bié)。

　　根据招股书，薄膜线路板生产线(xiàn)技改并扩(kuò)产项目(mù)建设期仅12个月，达产年可(kě)实现销售收入2.24亿元。定期报告显示，2018年6月30日，该项(xiàng)目就已经建成。但(dàn)2019年-2022年，该项目的效益分别(bié)仅(jǐn)283.41万(wàn)元、447.55万元、948.94万元(yuán)和2599.93万元。

　　而根据定增(zēng)方(fāng)案，年产(chǎn)18万平方米中高(gāo)端印(yìn)制电路(lù)板建设项(xiàng)目建设期也(yě)仅12个月，预(yù)计达产(chǎn)年实(shí)现(xiàn)营(yíng)收7.48亿元，项(xiàng)目净利润1.31亿元。然两(liǎng)年(nián)多(duō)时间(jiān)过去(qù)了(le)，截至(zhì)2022年(nián)12月31日，该项目投(tóu)资进度(dù)也仅57.26％。2021年、2022年该项目效益分别(bié)为-1091.61万元、2300.17万元，与(yǔ)当(dāng)初的预(yù)期相去甚远。

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