本周(zhōu)，沪综(zōng)指3400点关(guān)口之(zhī)前虚晃一枪，以(yǐ)连(lián)跌6天的(de)逼空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆(dài)尽。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更多是受中(zhōng)概(gài)股(gǔ)拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急(jí)挫

　　截至周四，兔(tù)年股(gǔ)市(shì)走过3个月行程，期间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不了”之(zhī)叹。其实，4月下旬行情看似疾风骤雨，大盘教师一年的工作日有多少天，一年有多少周(pán)较4月18日峰值仅缩水约3％，上行通道(dào)仍在。

　　A股缘何急跌？或是外(wài)围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入。作(zuò)为同股同权的两地(dì)上市(shì)指数，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年(nián)涨幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港(gǎng)中企(qǐ)指数和恒(héng)生指数过去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金龙指数(shù)周二盘中低位较2月峰(fēng)值缩水24.7％。

　　中概股表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即(jí)，市场避(bì)险情绪上(shàng)升，国际资金从新(xīn)兴(xīng)市场撤离。瑞(ruì)士瑞(ruì)联银(yín)行日(rì)前(qián)将中国股票(piào)评(píng)级从高(gāo)配下调为中性。从宏观(guān)面(miàn)看，今年首季，美(měi)国GDP年化环(huán)比(bǐ)增长1.1％，较上(shàng)季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数首季上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两(liǎng)大数据预示着美国滞胀隐忧未(wèi)减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储(chǔ)利率(lǜ)观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息25个基点至5％~5.2教师一年的工作日有多少天，一年有多少周5％的概率是85.3％。

　　当滞胀风险显(xiǎn)现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧缩(suō)货币(bì)供应(yīng)。美国3月M2货(huò)币(bì)供应量（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万亿美元，同(tóng)比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅，且是连(lián)续第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致金融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流动(dòng)性折价效应加剧，在全球(qiú)金融(róng)市场催生(shēng)戴(dài)维斯(sī)双杀现象。

　　中(zhōng)特(tè)估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字头个股

　　美国银行业又一(yī)张骨牌崩塌(tā)！第一共和银行(xíng)股价周(zhōu)三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿(yì)美(měi)元），较2021年(nián)11月(yuè)的历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其实际(jì)存(cún)款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少约(yuē)1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危机频现(xiàn)，让A股机(jī)构(gòu)不再抱团银行股，银(yín)行部分龙(lóng)头股招行(xíng)等承压，相较而言(yán)，工商银行兔年(nián)以(yǐ)来(lái)表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔(tù)年颓(tuí)势，一(yī)是二者虎年最后(hòu)3个月股价大涨，涨幅透支了盈(yíng)利增(zēng)速；二是(shì)“中国特色估(gū)值体系”开(kāi)始(shǐ)风(fēng)行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估概念(niàn)中的(de)回(huí)购预(yù)期。

　　通达信(xìn)数据显示，中字头指数年内上涨11％，强(qiáng)于同期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈(yíng)率和(hé)市净率中位(wèi)数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企(qǐ)估(gū)值回归(guī)市(shì)场均值，已是国家资本新战略(lüè)。国家外汇局(jú)日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净(jìng)率等指(zhǐ)标看，当前A股的估值相(xiāng)对偏低。”类似表态(tài)无疑是为(wèi)中字头股票(piào)点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前总(zǒng)市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一哥(gē)”的中国移动，流(liú)通小(xiǎo)盘(pán)+次(cì)新+绩优概念让其成为中特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井喷式(shì)牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放(fàng)开15只股票的涨跌幅限制，沪(hù)指(zhǐ)当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨4.64％，科技股(gǔ)主导的行情拉开序幕。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指全年和5月份(fèn)上涨的年份(fèn)分别(bié)为18次(cì)和(hé)17次，二者同时上涨的年份有11次(cì)。自(zì)2008年至(zhì)去(qù)年的15年里，红五月出现7次，占(zhàn)比(bǐ)为46.7％。期(qī)间5月和全年(nián)同步飘红(hóng)4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向标已不太灵光(guāng)。相比之下(xià)，自从(cóng)2008年以来，沪综指4月飘红(hóng)5次，除了2008年当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘红。截至周四，沪(hù)指4月(yuè)份上涨(zhǎng)0.4％，全(quán)年飘红(hóng)概率不低。

　　以科技(jì)股为主(zhǔ)题的红五月行情(qíng)能否再现？关键在要看(kàn)两点：一是年内上涨逾(yú)53％的互联网(wǎng)指数(shù)能否维持强势(shì)行情。二是作(zuò)为A股第(dì)二(èr)大行(xíng)业指(zhǐ)数，电(diàn)气设(shè)备板(bǎn)块能(néng)否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内(nèi)跌幅为4％，总市值(zhí)跌至(zhì)5.48万亿元，较历史峰值(zhí)缩(suō)水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不(bù)过，龙头(tóu)宁(níng)德时代首季盈利增长5.58倍(bèi)，周四收盘较周(zhōu)三低位上涨(zhǎng)一成，或(huò)是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深(shēn)两市(shì)单日(rì)成交始终维(wéi)持在万亿元之上(shàng)，市场人气并(bìng)未退潮，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴(jiàn)于大(dà)盘(pán)重(zhòng)新回(huí)到W形整(zhěng)理格局，后市即(jí)使(shǐ)考验3200点附(fù)近(jìn)的(de)半年线和年线关口，下跌空间(jiān)亦不大(dà)。

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