大家周末好，先(xiān)来看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通社(shè)26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇(qí)当天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到(dào)最高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关(guān)。

　　当天科索沃(wò)北(běi)部兹韦钱塞族区塞族民众(zhòng)与科(kē)索沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和(hé)震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思钱区已经被科(kē)索沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔(ěr)维亚(yà)的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方面宣(xuān)布独立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年内(nèi)新高，美联储年(nián)内不降(jiàng)息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出(chū)预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了对(duì)美联储将继(jì)续加息的押注，数据公布后，这(zhè)些合约的隐含收益(yì)率上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上将(jiāng)基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可(kě)能性约为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员(yuán)们一(yī)直坚信，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对(duì)期货(huò)的押注，今年降息的可能性(xìng)不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预(yù)计在2024年(nián)之前不会(huì)降息，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强(qiáng)劲的经(jīng)济增(zēng)长、通胀(zhàng)数据、劳(láo)动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担(dān)忧(yōu)的缓解降低了今(jīn)年(nián)降息的可能性。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个(gè)基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在(zài)2024年底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至(zhì)3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显分化。期货日(rì)报记者观察(chá)到，煤化工品种无论(lùn)是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行(xíng)斜(xié)率，均大于油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成(chéng)本(běn)端(duān)为原油(yóu)的品种，在原油下跌(diē)幅(fú)度(dù)不大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素、甲醇原料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师(shī)高明宇解释说，终(zhōng)端产品(pǐn)这一分(fēn)化的(de)根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异(yì)。“俄乌冲突的战争风险溢价将(jiāng)能源(yuán)危(wēi)机在期(qī)货市场的影(yǐng)射推向顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍处于(yú)衰退交易的中后场(chǎng)。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期(qī)原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际(jì)产油(yóu)成本、美(měi)国收储目标价位(wèi)，在(zài)美(měi)国页岩油非(fēi)常(cháng)规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速持续(xù)不达(dá)预期的情况下，以(yǐ)沙特和俄罗(luó)斯(sī)主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑现，在能源(yuán)品的(de)下行(xíng)趋势中原油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于(yú)煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨，仍远高于国内三西主(zhǔ)产区(qū)动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在(zài)煤炭全行业利(lì)润丰厚的(de)情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤(méi)化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不(bù)断(duàn)下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的单边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而(ér)言，本(běn)周持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市(shì)场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激(jī)，导(dǎo)致行情(qíng)持续低迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在进口煤(méi)增加的情况下，市场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影(yǐng)响，水电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭(tàn)市场价格仍存(cún)在下调可(kě)能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需(xū)求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域(yù)需求(qiú)受(shòu)到影响。需求处于季节性淡季，下(xià)游用煤企业库(kù)存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在经历疫情(qíng)几(jǐ)年之后，并未(wèi)重启，所(suǒ)以终端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速(sù)下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随着(zhe)煤炭的大(dà)幅走弱(ruò)，目(mù)前甲醇(chún)企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现(xiàn)同样低(dī)迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇(chún)期货(huò)价格(gé)创2020年10月份(fèn)以来新低可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思，现货价格(gé)同步走低，内蒙地区(qū)报价跌(diē)破2000元/吨，价格下跌幅度大于(yú)原(yuán)料端(duān)，利(lì)润修复过程中止。“今年以来，从甲醇成本理论核(hé)算来看，行业(yè)整体处于(yú)不景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也(yě)表示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新(xīn)低，部分地区现(xiàn)货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上游甲醇(chún)生产企业整体利润并没有随着煤价回(huí)落(luò)、采购成本(běn)下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅度较大，且部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低(dī)，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的(de)消息，后续值得持续(xù)关注这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化(huà)工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下(xià)游的需(xū)求(qiú)难以匹配(pèi)新增的(de)产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平(píng)，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段(duàn)，后续大(dà)概率是(shì)一(yī)个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤(méi)化工(gōng)能否走出偏(piān)弱周期主要取决(jué)于需求(qiú)的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临(lín)较(jiào)大(dà)投产(chǎn)压(yā)力(lì)，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种将受到低价进口货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤(méi)化工行情(qíng)难有起色，即使存在(zài)上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要(yào)还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍(shào)，本周(zhōu)原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多(duō)数(shù)下跌的行(xíng)情中，原(yuán)油(yóu)尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务上限谈(tán)判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙特(tè)能源部长发(fā)言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年(nián)度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其石(shí)油(yóu)和(hé)燃料出(chū)口价(jià)格上限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下(xià)半(bàn)年全球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最(zuì)新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化(huà)工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原(yuán)因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁看来(lái)，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下降和随着(zhe)出行(xíng)旺(wàng)季(jì)来临(lín)显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内的成品油库存均出(chū)现不同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也环(huán)比增(zēng)加(jiā)50万桶/日(rì)左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但沙特能源(yuán)部长发言(yán)力挺(tǐng)油(yóu)价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年(nián)全(quán)球(可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思qiú)原油平衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期(qī)市场(chǎng)需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析师陆甲明认为(wèi)，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油成(chéng)本将基本维持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市(shì)场对标的原油成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而出现了下降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进(jìn)入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发运船(chuán)期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的(de)31.9万(wàn)桶/天减(jiǎn)产及3月末起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复(fù)，亦对本(běn)无弹性的原油供(gōng)应构成扰(rǎo)动。且近期沙特(tè)能源(yuán)部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行(xíng)业危(wēi)机(jī)和美国(guó)债务上限谈判带来的需(xū)求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在(zài)6月4日会议再(zài)次减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发(fā)生，二季度起的基准去库预期(qī)仍将为原油带来(lái)相对(duì)支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大。”陆甲明(míng)表(biǎo)示，原料价格表现上(shàng)，目前国内煤炭供给(gěi)相对充(chōng)裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此油价往往容易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行(xíng)情仍(réng)然(rán)有望延(yán)续。

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