昨夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春(chūn)晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年(n88是不是质数，79是质数吗ián)8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美国银(yín)行业动荡不(bù)安，债务上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和(hé)风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净(jìng)利润355.04亿美(měi)元(yuán)，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴(bā)菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说(shuō)，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步(bù)。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过去几个月的波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都会比去年较低(dī)，这都是因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气造成的(de)。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个(gè)月公(gōng)司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是(shì)二(èr)战(zhàn)以来最厉(lì)害的(de)一次，二战(zhàn)的时候(hòu)我们没有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样(yàng)了，而(ér)我(wǒ)们(men)很多的经理人(rén)对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结(jié)束”！巴(bā)菲特第(dì)一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了(le)价值132亿美元的(de)股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股(gǔ)票。

　　这些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来(lái)的最高(gāo)水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放(fàng)缓(huǎn)，投(tóu)资(zī)者(zhě)应该(gāi)降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预测：好日子可(kě)能已经结束。这(zhè)位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经(jīng)济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大(dà)部分业(yè)务(wù)的(de)收(shōu)益今年将下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业(yè)务范围(wéi)广泛(fàn)，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的(de)成功归功于(yú)过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩一起协(xié)商，做最后的(de)决策。公(gōng)司(sī)传承在执(zhí)行上并不是这(zhè)么简单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个(gè)公司的情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我(wǒ)喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美(měi)联储资(zī)产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对疯狂(kuáng)印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问(wèn)题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以(yǐ)像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快(kuài)，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石(shí)油的管理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很(hěn)多好的事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购(gòu)买西方石油(yóu)的(de)控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经(jīng)很棒(bàng)了(le)。未来不确(què)定是否会(huì)继续购买更多石油公司的股票(piào)，但对(duì)现(xiàn)在持股量很满意。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债，美联(lián)储(chǔ)让债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴(bā)西沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位(wèi)何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没有人比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能(néng)坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这种货币(bì)是全球储备(bèi)货币(bì)的时候。

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心。如果货币太多，一旦(dàn)把通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在（大(dà)量(liàng)发(fā)债）是(shì)一个非常政治(zhì)化的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币(bì)政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本(běn)实施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该接受并(bìng)作(zuò)出应对。巴(bā)菲特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是(shì)储备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日本，日(rì)本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但(dàn)美国不(bù)应该效仿日(rì)本。不断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价(jià)持(chí)续(xù)低迷，国家研究启动第二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我国生(shēng)猪(zhū)价格整(zhěng)体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲(jiǎ)数(shù)据(jù)梳理发(fā)现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公(gōng)斤，随(suí)后在五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运行的情况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区间。根据《完(wán)善政府猪肉(ròu)储备调节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市场预期走强，应声上(shàng)涨。截至5月5日下午(wǔ)收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从(cóng)进(jìn)入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现(xiàn)货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日(rì)报记者采访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散(sàn)户逢高出栏心(xīn)态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜(xī)售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌反(fǎn)弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格(gé)的相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内冻(dòng)品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货(huò)，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所(suǒ)好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开(kāi)收(shōu)敛，叠加月(yuè)末部分集团企业(yè)有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延(yán)续偏弱(ruò)态势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显(xiǎn)示其经营(yíng)数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维持低迷(mí)，养殖(zhí)企业超预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪(zhū)价的大起大落(luò)。在这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即(jí)作出反应走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质性(xìng)生(shēng)猪需(xū)求的增长(zhǎng)。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素共振，或(huò)会给市场(chǎng)带(dài)来比较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪(zhū)终端(duān)需(xū)求缺(quē)乏实质(zhì)性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振荡(dàng)走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一(yī)季度，全国生(shēng)猪(zhū)出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近五年同(tóng)期高(gāo)位水(shuǐ)平；生(shēng)猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记(jì)者，虽然今年一季度生猪存栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能变化来看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能(néng)繁母(mǔ)猪存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高(gāo)于4100万头(tóu)的(de)正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据(jù)第(dì)三方(fāng)机构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连续5个月下滑，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧(jiù)稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随着猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年二次育肥进出场节奏切换加快，需(xū)关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月有(yǒu)比较明显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出88是不是质数，79是质数吗栏量的(de)提前透支将在6月(yuè)前(qián)后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面(miàn)的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格重(zhòng)心或高于(yú)4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关(guān)注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及(jí)收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料(liào)养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期来看(kàn)，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪(zhū)仍在释(shì)放之(zhī)中，二育增加(jiā)导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今年二季度开始(shǐ)生猪市(shì)场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价(jià)的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢(huī)复(fù)后下(xià)方现(xiàn)货价格空(kōng)间有限并有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当前生猪期(qī)货2305合约(yuē)期现已在逐(zhú)步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在(zài)继续往(wǎng)上(shàng)修(xiū)复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值下移带来的系统(tǒng)性风险。

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