美国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美(měi)东时间5月31日(rì)，美(měi)国国(guó)会众议院通过了一项关于联(lián)邦政府债务上限和预算的(de)法(fǎ)案，隔日参议院通过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可(kě)以避免发生债务违约。根据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目前美国联邦债务(wù)规模约为31.46万亿美元，占其国内生产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实(shí)上，二战以来，美国(guó)已103次调(diào)整债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限危机仍可从市(shì)场预期、流动性、风险偏(piān)好、借(jiè)贷(dài)成本等机制(zhì)作用于全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基(jī)金报》记者表示，在目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债(zhài)上限违约风险难以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票表现将更具(jù)韧(rèn)性，而(ér)市场关(guān)注的重(zhòng)点(diǎn)也(yě)将重(zhòng)新回(huí)到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币(bì)政策(cè)上来。

　　危机(jī)暂缓(huǎn)新兴市(shì)场股票(piào)表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债务(wù)共有(yǒu)22次触(chù)及(jí)法定上限，每次债(zhài)务上限(xiàn)触及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历(lì)的时(shí)间(jiān)长(zhǎng)短不同。

　　彭(péng)博数据(jù)显示(shì)，2011年债(zhài)务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务上限解决前(qián)后(hòu)，标(biāo)普(pǔ)500指数最大(dà)下调幅(fú)度(dù)为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本次债务危机谈判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反(fǎn)应参差，日经225指数创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数(shù)则跌(diē)至(zhì)年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底违约的可能性非常(cháng哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭)低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约(yuē)，很(hěn)多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对(duì)于美(měi)国(guó)和(hé)发达市场(chǎng)更具韧(rèn)性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键(jiàn)催化(huà)剂。中国今(jīn)年首季(jì)盈利增长(zhǎng)较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中(zhōng)国资产的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他(tā)地区（日本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎被低估(gū)。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全球市场策略师赵(zhào)耀庭(tíng)也对记者(zhě)表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美国(guó)乃至全球面临的一个不明(míng)朗因素，进(jìn)而短暂提振市场情绪。中航(háng)信托宏观策略(lüè)总监吴(wú)照银(yín)对(duì)记者称，因投资(zī)者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美国以及(jí)全球资本市(shì)场并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限(xiàn)问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的(de)叙事反应都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证券(quàn)资(zī)产管理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从(cóng)中(zhōng)长期的资(zī)产配置(zhì)角度出发，诸如美债上限等类似的尾(wěi)部(bù)风(fēng)险事(shì)件(jiàn)难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是多(duō)元化低相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付保险费的另类(lèi)策略(lüè)，为(wèi)组合(hé)提供下行(xíng)保护(hù)。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到(dào)避险资(zī)产(chǎn)如美(měi)元(yuán)、美债、黄金在通常较风(fēng)险资产呈现明显的超额(é)收益，因(yīn)此组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例(lì)的避(bì)险(xiǎn)资产有(yǒu)助对(duì)冲投资组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美债(zhài)季度(dù)展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避险资产，国际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位(wèi)震荡，通(tōng)胀不确定(dìng)性仍然较高(gāo)，同时全球整体风险因素在提高。

　　肖令君还(hái)提到(dào)，另一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大类资(zī)产会呈(chéng)现同涨同(tóng)跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场无差别抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资(zī)产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以(yǐ)期权(quán)保护组(zǔ)合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式(shì)。美债违约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资(zī)产的衍生品策略将显著受(shòu)益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信(xìn)用市场(chǎng)的最佳非对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美(měi)国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对(duì)手方、杠杆担(dān)忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则对记者(zhě)表示(shì)，美债上限的提(tí)升(shēng)，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币(bì)政策，对美股也是一大(dà)利(lì)好。他还(hái)认为(wèi)，美(měi)国政府的财(cái)政支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈(tán)判关键期，美(měi)国(guó)三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美(měi)债上(shàng)限谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点(diǎn)再次(cì)回到

　　美国财(cái)政政(zhèng)策(cè)和货币政策(cè)上(shàng)

　　美国(guó)参议院(yuàn)已(yǐ)经投票通(tōng)过债务上(shàng)限法(fǎ)案，市场关注焦(jiāo)点再度回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联(lián)储仍(réng)将(jiāng)贯彻数据(jù)依赖原则，联(lián)储可能会持续关(guān)注就业数据(jù)和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正(zhèng)可能。

　　肖令君还称：“从(cóng)经济数(shù)据上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年(nián)核心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息(xī)周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率(lǜ)基本(běn)见顶的趋势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预计将(jiāng)可于未来(lái)7个月发行(xíng)逾(yú)6000亿美(měi)元的(de)国债。随着(zhe)市场(chǎng)流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产(chǎn)生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券收益率或将随着资本流(liú)出经济而上(shàng哈密瓜减肥期间可以吃吗，一个哈密瓜的热量等于几碗饭)升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄(huáng)俊则称，接下(xià)来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为(wèi)美债(zhài)找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有(yǒu)三(sān)个重要看点，即第(dì)一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否要(yào)调整货币政策停止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国是否(fǒu)购买美债；第三(sān)，美(měi)国国内普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突(tū)起的力量(liàng)。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分析称，美联(lián)储(chǔ)现(xiàn)在(zài)仍在缩表周(zhōu)期，接下(xià)来(lái)是否(fǒu)要调(diào)整(zhěng)货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债市场造成极大抛压。他总结道，美债的重新发(fā)行，有(yǒu)可(kě)能促使美(měi)联储美联储停止加息(xī)和缩(suō)表。在5月(yuè)美联(lián)储FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未来还会(huì)加息的措辞，需要关注6月利(lì)率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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