大家(jiā)周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备状态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚(yà)总统(tǒng)武契(qì)奇当天下令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚军队的战备状态提(tí)升到最(zuì)高等(děng)级，并紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行政线(xiàn)方向移动。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索沃局(jú)势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使用了(le)催泪弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已(yǐ)经(jīng)被科(kē)索沃一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后(hòu)由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上(shàng)行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国(guó)商(shāng)务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比(bǐ)增长0.4％，超出预(yù)期值和(hé)前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出(ch一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思ū)预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高(gāo)记录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货(huò)合约交易商周五加大了对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后(hòu)，这些合约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将(jiāng)基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但(dàn)他(tā)们最(zuì)终(zhōng)承认(rèn)，基于对期货的押注，今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在(zài)2024年之(zhī)前不会(huì)降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此(cǐ)前的预期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年降息的可(kě)能性。交易员们现在认(rèn)为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难(nán)走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期

　　近期化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤(méi)化(huà)工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期(qī)货日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品种，在原油下跌幅(fú)度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此(cǐ)，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师(shī)高(gāo)明宇解释说，终端产(chǎn)品(pǐn)这一分化的(de)根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌(wū)冲突的战(zhàn)争风险溢价将(jiāng)能源危机在(zài)期货市(shì)场的影射推向顶峰，2022年下半年起市(shì)场进入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业(yè)品(pǐn)整体(tǐ)仍处于(yú)衰(shuāi)退交(jiāo)易的中后场。”她(tā)称(chēng)。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目(mù)标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能源产(chǎn)量增速持(chí)续不达预(yù)期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推(tuī)动原油供给(gěi)约束的兑(duì)现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率先发(fā)生，价格也率先呈现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭(tàn)而言，年初(chū)以来港(gǎng)口Q5500动力煤均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产(chǎn)区动力煤的边际(jì)到(dào)港成本900元/吨(dūn)左右，在(zài)煤炭全行业利润丰厚的(de)情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽松的供需面持续带动产业链各环节(jié)累库(kù)，价(jià)格下跌趋势明确，亦(yì)对(duì)近期煤化工(gōng)品种构成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡(dàng)下行的(de)趋势中，原料煤炭成本端的支撑弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信(xìn)建(jiàn)投期(qī)货分析师刘书(shū)源表示，相较于(yú)煤炭，原油(yóu)整体为区间弱势震荡的(de)走(zǒu)势(shì)，并未出现较大(dà)的单边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中(zhōng)期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤化工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消息面(miàn)无利好刺(cì)激，导(dǎo)致行情持续(xù)低(dī)迷。国(一切后果自负是什么意思，不然后果自负是什么意思guó)内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流(liú)通货源充(chōng)裕，今年受(shòu)到天气因素的影响(xiǎng)，水(shuǐ)电出力预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可(kě)能，成本端难以(yǐ)提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分(fēn)区域需(xū)求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节性淡(dàn)季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压下行，煤(méi)化工受到(dào)成(chéng)本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续(xù)走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身(shēn)品种的(de)产能投放周(zhōu)期有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢(huī)复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价加速(sù)下跌(diē)，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品(pǐn)种自身表现同(tóng)样(yàng)低迷(mí)，面临(lín)较(jiào)大的亏(kuī)损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货(huò)价(jià)格同步走低，内蒙地区报价(jià)跌破(pò)2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大(dà)于原料端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成(chéng)本(běn)理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由(yóu)于甲醇现货价格不断创(chuàng)下新低，部分地区(qū)现货价格回到历史低(dī)位(wèi)，上(shàng)游(yóu)甲醇生产企业整(zhěng)体利润并(bìng)没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成(chéng)本下降而明(míng)显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且(qiě)部分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持续关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走出弱周期的(de)迹象。“经历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当(dāng)前下游的需求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增(zēng)的产能，未来其价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续大概率是一个产(chǎn)能的(de)上下游(yóu)再平衡周(zhōu)期。”刘(liú)书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主要(yào)取决(jué)于(yú)需求(qiú)的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种面临(lín)较(jiào)大投产压(yā)力(lì)，进口体量(liàng)大(dà)的品种将受到低价进口(kǒu)货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi)化工(gōng)行(xíng)情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的反弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访中记者了解到(dào)，近期(qī)能(néng)源化工（尤其是油(yóu)化工）板(bǎn)块较为强势主要还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析师杜冰沁介绍，本周原油整(zhěng)体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景(jǐng)提(tí)振油价上涨，带动油化工板(bǎn)块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下(xià)跌(diē)的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言(yán)力挺油价和G7在其年度(dù)领导(dǎo)人会议上承诺将加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的(de)行为都对于油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基(jī)本面(miàn)来看，下半年全球原(yuán)油(yóu)供需将进(jìn)一步收(shōu)紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日，主要来自于中(zhōng)国(guó)需求复苏的持(chí)续(xù)；同时(shí)美国(guó)宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入(rù)夏(xià)季汽油消费旺季(jì)。“原油维持强势从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关键原因(yīn)还是在于(yú)原(yuán)料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大(dà)幅(fú)下降和随着(zhe)出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油(yóu)库存均(jūn)出现(xiàn)不(bù)同程(chéng)度的(de)下降(jiàng)，同时汽、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减(jiǎn)产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特能源(yuán)部长发(fā)言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月4日的(de)会(huì)议上考虑(lǜ)进(jìn)一步减产，叠加(jiā)美(měi)国的收储均将收(shōu)紧(jǐn)下半年全球(qiú)原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈判(pàn)达(dá)成一(yī)致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁认为，短期(qī)市场需关(guān)注美国债务上(shàng)限谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货能(néng)化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被(bèi)市场接受(shòu)度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品市场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平。因(yīn)此，预计6月OPEC+会议可能不会(huì)有动作(zuò)。“考虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将(jiāng)基(jī)本维(wéi)持5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨(dūn)。虽然油(yóu)价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成本(běn)的加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的减产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成(chéng)的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应(yīng)构成(chéng)扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市(shì)场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美(měi)银行业(yè)危机和美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次(cì)减产(chǎn)的小概率事件发(fā)生，二季度起的(de)基准去(qù)库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制强于煤(méi)制的可能性(xìng)依然较大(dà)。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤炭供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤(méi)炭价(jià)格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品油消费高峰，因此油价往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本端强弱反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中(zhōng)下游库存有效去化，或低(dī)价格刺(cì)激内产、进口兑(duì)现减量(liàng)预期之(zhī)前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望(wàng)延续(xù)。

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