银行(xíng)业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历(lì)史新低(dī)，市值一(yī)度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情(qíng)人士说，几个星期以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务(wù)寻找买家，但潜在(zài)的收购方担心承担过多(duō)风险(xiǎn)。目(mù)前(qián)可能(néng)的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大型银行寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银(yín)行，并为(wèi)所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士报(bào)道，白(bái)宫或美(měi)国财政部无意干预该(gāi)银(yín)行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款保(bǎo)险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此(cǐ)家银行(xíng)发(fā)表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司的接管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎(hū)为(wèi)零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快速扩(kuò)大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了疲弱的美国(guó)经济(jì)数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加(jiā)，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初(chū)宣布进(jìn)一步减产(chǎn)以来的全部涨(zhǎng)幅(fú)。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行(xíng)从美(měi)联储取得(dé)融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏观(guān)层面风(fēng)险不(bù)断，让美联储5月的(de)加(jiā)息路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大的经济(jì)衰(shuāi)退阴霾(mái)，美(měi)联储会如(rú)何选择，无疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式ǔ)目的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会(huì)像去年那样(yàng)ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式以(yǐ)50个基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀(zhàng)增速依旧(jiù)处于历史(shǐ)高位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮高点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业(yè)危机引发了(le)经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击(jī)的影响(xiǎng)大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史(shǐ)上美联储加息的(de)经(jīng)验(yàn)来(lái)看，高通胀下的(de)美(měi)联储加(jiā)息并不(bù)会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地(dì)区银(yín)行担忧引发银行股大(dà)跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银行危机(jī)主要是资(zī)产负责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌(qiàn)套和加杠(gāng)杆导致(zhì)危机(jī)爆(bào)发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏(hóng)观分析师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆(bào)雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能性是较(jiào)小的(de)，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行的事件来(lái)看，政策部(bù)门(mén)应(yīng)对危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下(xià)，去押(yā)注(zhù)系统性风险发生(shēng)概率比较低的。对(duì)于通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主流的(de)预(yù)测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的(de)风险，如金融机构或(huò)者非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否则(zé)在这(zhè)个通(tōng)胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储是(shì)不(bù)会在7月份就去做(zuò)降(jiàng)息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀将从几十(shí)年来的最高水(shuǐ)平进一步回落多(duō)少(shǎo)这一争论，全球知名机构的基金经(jīng)理们(men)也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联(lián)环球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央行将(jiāng)在加息(xī)方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标(biāo)可能会让(ràng)经(jīng)济(jì)陷(xiàn)入衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一方(fāng)面，贝莱德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面对(duì)粘性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储(chǔ)和(hé)其他央行的政策制定(dìng)者是(shì)否真的(de)愿(yuàn)意冒让数(shù)百万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可能不(bù)得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信(xìn)心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最低(dī)水平。对此，程小勇(yǒng)表(biǎo)示(shì)，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和(hé)银行(xíng)业信贷(dài)收紧导致消(xiāo)费者信(xìn)心指数下(xià)降，消费支出增速放缓是(shì)确(què)定性(xìng)事件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民消费支出增(zēng)速(sù)虽然在下(xià)滑，但在2月还是(shì)维持正增长(zhǎng)，使得市场避(bì)险情绪短(duǎn)期虽有升(shēng)温，但(dàn)不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点(diǎn)。不过，随着美国居民利息支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收入(rù)的比例越来越高，未来并不排除由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减速加快导致大规模(mó)恐慌再现(xiàn)的(de)情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)的下降(jiàng)和最近的(de)美国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境(jìng)下，居民部门的(de)资产负(fù)债表和收入(rù)状况边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经(jīng)过了十年的去(qù)杠杆，本身(shēn)资产负债处(chù)于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行(xíng)利率在飙升，美国(guó)居民部门的消费贷款(kuǎn)仍然在(zài)继续扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门的需(xū)求(qiú)仍(réng)然(rán)十分有韧性。”赵旭初(chū)表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前(qián)市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方(fāng)面的背景，一是按(àn)照(zhào)历(lì)史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风(fēng)险偏好(hǎo)的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到，同(tóng)比高(gāo)点接近(jìn)看到，在(zài)中国(guó)没有更多刺激政(zhèng)策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球(qiú)经济的(de)预期想要(yào)进一步(bù)边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这样的背景(jǐng)下(xià)，近日(rì)A股的主线题材下(xià)跌与海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同(tóng)，国内和海(hǎi)外出现明显的周(zhōu)期背离(lí)，且海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快，所(suǒ)以不至于出(chū)现(xiàn)单(dān)边的(de)持续(xù)性共振，这(zhè)就导致各(gè)类风险资(zī)产难以出现大幅度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比(bǐ)较合适的操作思路应(yīng)该是“在(zài)下跌时不过(guò)分恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金(jīn)属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝主力(lì)合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力合约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色金属研(yán)究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属的全面下行有两个利空背景和(hé)一个(gè)触发(fā)因素(sù)，一是临近(jìn)美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会(huì)议，加(jiā)息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现出谨慎情绪；二是面临国(guó)内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有(yǒu)色板(bǎn)块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看(kàn)出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预期(qī)之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方面对银行(xíng)业和全(quán)球经济前景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预(yù)期降低。加(jiā)息预(yù)期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应(yīng)停(tíng)止，市场又继续预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国(guó)海良时(shí)期货(huò)有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复(fù)的(de)情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看，何(hé)燕艳(yàn)表(biǎo)示，以(yǐ)铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行(xíng)，除了锌的空(kōng)头(tóu)势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹(dàn)状态。

　　展大(dà)鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现(xiàn)触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但(dàn)随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开(kāi)工(gōng)率却(què)出现接连下降，社会(huì)库存虽(suī)然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工企业(yè)订单(dān)难以(yǐ)为继(jì)，且产成品库存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价(jià)格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色价(jià)格快速(sù)回(huí)落也(yě)是近段时间对利空(kōng)因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月(yuè)中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会(huì)大幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若价(jià)格在节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕艳介(jiè)绍说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢慢复苏的。如(rú)房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近(jìn)几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一(yī)步(bù)的增长(zln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式hǎng)，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然(rán)下降数(shù)值也不大，但也没能有力(lì)提振需求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现(xiàn)货上面买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏(piān)振(zhèn)荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息(xī)已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要(yào)警惕这种市场(chǎng)过于一(yī)致的情况。因(yīn)为美(měi)通胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这样市场就会(huì)有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数(shù)品种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求(qiú)跟不上供(gōng)应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策略去(qù)操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未(wèi)来的(de)预期，更(gèng)多的(de)是(shì)反映市(shì)场对未来一个季(jì)度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时间(jiān)的需求预期，展(zhǎn)大(dà)鹏认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期可(kě)关注供求现状与价格趋势的(de)关系以(yǐ)及可能突发的(de)风险事件(jiàn)上。“对有色而言(yán)，投资者(zhě)更多(duō)担心的是在多空分歧的位(wèi)置和时间节(jié)点突发(fā)未知的(de)风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放大了(le)价格短线的波动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说(shuō)。

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