金融(róng)界5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作(zuò)，中标利率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平(píng)。本周有1000亿(yì)元(yuán)MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下调(diào)，但是机构分析，央行行长(zhǎng)易(yì)纲曾在3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率(lǜ)的水平是比较合适(shì)，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对(duì)一季度的经济复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢(shū)回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升。5月(yuè)是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款自律上限将下调，四大国(guó)有银秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些行协定(dìng)存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下(xià)调(diào秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些<秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些/span>)幅度为(wèi)30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计银行协(xié)定存款和通知存(cún)款利率上限的下(xià)调(diào)有助于缓解银行(xíng)净(jìng)息(xī)差(chà)偏(piān)窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近(jìn)期(qī)部分(fēn)银行调降存款利率，严(yán)格上(shàng)不算降息，属(shǔ)于“利率市(shì)场(chǎng)化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调(diào)降背后的(de)原因，是储蓄偏高、资金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻银行负债成本，但是(shì)这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为(wèi)消费及(jí)向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利(lì)率市(shì)场化(huà)”的推进。2023年4月(yuè)以来，河南、广东等(děng)多地(dì)中小银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币(bì)存款挂(guà)牌利率，下调(diào)幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等(děng)权威媒(méi)体报道，5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，引发“降息(xī)潮(cháo)”的热议(yì)。不(bù)过，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准(zhǔn)利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维持在1.5％不变，因此(cǐ)本轮银(yín)行存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)严格意(yì)义上(shàng)并非真的(de)降息(xī)。归根结(jié)底，本轮存款利率调降也(yě)属于“利率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净息差(chà)收(shōu)窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步流出，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场(chǎng)等。二、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢回落(luò)，资(zī)金杠杆明显抬(tái)升，资金空(kōng)转有所加剧。存(cún)款利率调降一定(dìng)程度上(shàng)可(kě)以疏通流动性淤(yū)积，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存款成本、规范(fàn)吸储行为也(yě)属于(yú)大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来(lái)看，存款利率调(diào)降客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债(zhài)成本，但我们认为，这(zhè)并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复(fù)苏+低(dī)通胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股息资产和(hé)长期(qī)国(guó)债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的(de)效果与(yǔ)2022年4月、9月的效果类似，可以降低负债端(duān)成(chéng)本(běn)，保护银行净息差。当前(qián)流动性(xìng)淤(yū)积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅仅(jǐn)小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得(dé)刺激(jī)难度较大，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修(xiū)复最快(kuài)的(de)时(shí)候已经(jīng)过(guò)去。再(zài)回归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优。

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