近日(rì)，国内(nèi)上市(shì)交易的(de)4只公募商品(pǐn)期货基(jī)金陆续公布了(le)一季报。在(zài)一季度商品(pǐn)市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化工期货ETF利润为(wèi)正。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份(fèn)额(é)在(zài)报告(gào)期内增加4.30亿份(fèn)，增幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐。

　　具(jù)体来看(kàn)，已实(shí)现收(shōu)益和(hé)利润(rùn)方(fāng)面(miàn)，一季(jì)度，建信能源化工期货(huò)ETF已实(shí)现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万元；国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润(rùn)-796.75万元；大(dà)成有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF已实(shí)现(xiàn)收益-1392.12万元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实(shí)现收益和利润(rùn)有何(hé)区别？4只公募商品期货(huò)基(jī)金(jīn)在(zài)一(yī)季报中均提及，本期已实现收益指基金本期(qī)利息收入(rù)、投(tóu)资收益、其他收入（不含(hán)公(gōng)允价值(zhí)变动收益）扣除相(xiāng)关费用(yòng)和(hé)信(xìn)用减值(zhí)损失(shī)后(hòu)的余额，本期(qī)利润(rùn)为本期已实现收益加上本期公(gōng)允价值变动(dòng)收(shōu)益。

　　期末基(jī)金资产净值方面，截(jié)至3月底，国(guó)投瑞银白银期货LOF资(zī)产净值超过10亿元，达到(dào)14.36亿元，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属期(qī)货ETF资产净(jìng)值分(fēn)别为5.53亿元(yuán)、4.66亿元、3.03亿元。

　　期(qī)末基金(jīn)份(fèn)额(é)净(jìng)值方面，华夏饲料豆粕期货ETF以1.8032元(yuán)居首，建信能源化工期货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也(yě)超过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于(yú)1元，仅为(wèi)0.710元。

　　净值增长率方面(miàn)，报告期(qī)内，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值(zhí)增(zēng)长(zhǎng)率为(wèi)5.57％，大(dà)成有色金属期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银期货LOF、华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期(qī)货ETF净(jìng)值增长率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增(zēng)减变化，可以反映出投资者(zhě)的偏好。从份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除华夏饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外(wài)，其他3只(zhǐ)商品期(qī)货(huò)基金均受到(dào)净(jìng)申购。截至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额较期(qī)初(chū)增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额较(jiào)期初(chū)增加2300万份(fèn)至2.94亿(yì)份，增幅(fú)8.50％；大成有色金属期货(huò)ETF份额(é)较(jiào)期初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期货ETF份额较(jiào)期初减少1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市场整体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国硅谷银行倒(dào)闭消息在资(zī)本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了(le)学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分原油以及美(měi)豆等(děng)大宗商(shāng)品价格(gé)下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次(cì)，国内现(xiàn)货(huò)供应相对充(chōng)裕，由于(yú)加工(gōng)利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几(jǐ)个月国(guó)内大豆(dòu)到港(gǎng)量趋于增加，同时由于下(xià)游提货消极，油厂豆(dòu)粕不断累(lèi)库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现(xiàn)胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过(guò)大；最学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分后，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产品(pǐn)集中出栏，春节后一段时间一(yī)般是豆(dòu)粕需(xū)求淡季，而今(jīn)年由于生猪价(jià)格持续下(xià)行，养殖业复产(chǎn)积极性不高，加之非洲猪瘟疫情偶发，使得豆(dòu)粕(pò)需(xū)求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆粕成交和提货量(liàng)处于偏低(dī)水平。

　　关于报(bào)告期内基金投资策略和运作分(fēn)析，国投瑞银基金表示(shì)，一季度白银(yín)在初期两个月处于振荡调整，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较(jiào)白银表现(xiàn)更为强势(shì)，金银比价有所抬升。前期(qī)走势(shì)主要受制于白银工业属性及美联储加息预期(qī)升温影响，白银(yín)表现(xiàn)出(chū)更(gèng)高的波动性。后期则(zé)主要是(shì)欧美银行(xíng)业出现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高(gāo)涨，也大幅降低了市(shì)场对于美联(lián)储(chǔ)的加息预期。

　　国投(tóu)瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经济衰退担忧继续主导贵(guì)金(jīn)属行情(qíng)，同时也(yě)需关注突发地缘(yuán)政治(zhì)、金融体(tǐ)系的流动性风(fēng)险、新兴经济体债务风险等黑天鹅事件(jiàn)的影响。今年以来，美(měi)联储已(yǐ)连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐明显放(fàng)缓，点(diǎn)阵图显示(shì)美联储今年(nián)或还有一次加息。随着美国加息渐入(rù)尾声，而通胀仍处(chù)于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵金属配(pèi)置价值进一(yī)步提升。考虑到白(bái)银的高弹(dàn)性(xìng)及(jí)金银(yín)比价的相对高(gāo)位，建议择机(jī)积极配置。

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