金融界5月16日消息(xī) 国新办今日上午(wǔ)举行4月份国民经(jīng)济运行情(qíng)况新闻发布会(huì)。现场有(yǒu)记者提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期(qī)，尤其是PPI通(tōng)缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待(dài)未来(lái)的走势(shì)？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国(guó)民经(jīng)济综合统计司司长付凌(líng)晖回应称，当前价格低位运行主要是阶段性的，当前中国(guó)经济(jì)不(bù)存(cún)在(zài)通缩，总(zǒng)的来看，下阶段也不会出(chū)现通缩。从(cóng)CPI的情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比涨(zhǎng)幅总体上是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨(zhǎng)幅(fú)比上个月回落了0.6个(gè)百分点(diǎn)，CPI走低主(zhǔ)要是一(yī)些阶段性(xìng)因(yīn)素影响。

　　一(yī)是食品价格(gé)的回落(luò)。随着气温的转暖，鲜菜、鲜(xiān)果供应增加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回(huí)落。同(tóng)时，生猪市场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月份(fèn)以后，猪肉消(xiāo)费进入(rù)淡季，猪肉(ròu)价格下(xià)行，也(yě)带动了(le)食品价(jià)格(gé)的回落。4月(yuè)份，食(shí)品(pǐn)价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅比上月回落(luò)2个百分点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球(qiú)能(néng)源(yuán)价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对国内居民(mín)消费汽柴油(yóu)价(jià)格输出型影(yǐng)响显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源(yuán)价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大。

　　三是(shì)国内部分(fēn)耐用消(xiāo)费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车(chē)优惠补贴政策去年底(dǐ)到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企(qǐ)降价促销力度加大(dà)，带(dài)动了价格的下行(xíng)。练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益我们看(kàn)到，4月份燃油小汽(qì)车(chē)价格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走(zǒu)高。上年(nián)同(tóng)期受到疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食品价格涨幅(fú)扩大。同时，由(yóu)于国际地缘政治冲突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因素共同(tóng)影响下，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份(fèn)扩大0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食(shí)品(pǐn)和能(néng)源由(yóu)于受(shòu)到短期(qī)因(yīn)素(sù)影响，往(wǎng)往波动(dòng)会(huì)比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的还要(yào)看核心CPI。从(cóng)核(hé)心CPI的状况来(lái)看，4月份同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体保(bǎo)持基本稳(wěn)定。从核心(xīn)CPI目(mù)前(qián)的情况来看(kàn)，目前(qián)0.7％的涨(zhǎng)幅和疫情前(qián)相比还是偏低的，很(hěn)重(zhòng)要的原因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中，相(xiāng)关(guān)价格涨(zhǎng)幅跟过(guò)去(qù)相比偏(piān)低。

　　他表示(shì)，随着经(jīng)济(jì)社会(huì)恢(huī)复常态化运(yùn)行，服(fú)务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格(gé)涨幅(fú)回(huí)升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格(gé)同(tóng)比上涨(zhǎng)1％，涨幅比上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续(xù)两个月(yuè)回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求(qiú)带(dài)动增强，价格回升也会推动核(hé)心CPI涨幅回(huí)归到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从(cóng)PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格与(yǔ)国际(jì)市(shì)场联系比较紧密(mì)，今年以来受到(dào)世(shì)界经济恢复(fù)乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低(dī)、国内石油、有色价格(gé)出现下降(jiàng)，4月份石油和天然气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给(gěi)充(chōng)裕，但市(shì)场需求(qiú)相(xiāng)对(duì)不足(zú)，价(jià)格有所下降。比如(rú)煤炭(tàn)产能继续(xù)释(shì)放(fàng)，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季，价(jià)格降幅有所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤炭开(kāi)采和洗选业价格(gé)下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价格出现下(xià)降，4月份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工(gōng)业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘尾影响是负2.6个(gè)百(bǎi)分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影(yǐng)响还会持续(xù)，国内市场需求仍在恢复中，部分工(gōng)业(yè)品价格短期下(xià)行情(qíng)况还会延续(xù)。但是随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行(xíng)报告：当(dāng)前我国经济没(méi)有出(chū)现通(tōng)缩(suō)

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告(gào)也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段(duàn)性(xìng)回落，主要与供需恢复时间(jiān)差和(hé)基(jī)数(shù)效应有关。我国经济运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几(jǐ)个月运行在负(fù)值(zhí)区间。

　　总的看(kàn)，若经济(jì)保持正(zhèng)常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价(jià)回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是(shì)供给(gěi)能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分(fēn)项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农副产(chǎn)品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证(zhèng)了居(jū)民(mín)“菜篮子”“米(mǐ)袋子”供应充足。

　　二是(shì)需(xū)求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消费等(děng)环节本身(shēn)有个过程，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民超(chāo)额(é)储蓄(xù)向消费的转化受收入(rù)分配分(fēn)化、收入预期不稳等(děng)制约，特别是汽车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现(xiàn)提前还贷现(xiàn)象，也一定程度(dù)影响(xiǎng)当(dāng)期消费。

　　三是基(jī)数(shù)效应明显。去(qù)年国际油价一度逼近140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和(hé)居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去年3月鲜(xiān)菜价格反季节上(shàng)涨(zhǎng)，对今年也存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济(jì)数据同样存在明显(xiǎn)基数(shù)效(xiào)应，去年二季度受疫情冲(chōng)击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数(shù)作用下今(jīn)年二季度GDP增速可能明显(xiǎn)回升。

　　未来几个月受(shòu)高基数(shù)等影响，CPI将低位(wèi)窄幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位(wèi)，主(zhǔ)要受(shòu)去(qù)年同期(qī)CPI涨(zhǎng)幅基本在2.5％左右(yòu)的高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随(suí)着(zhe)基(jī)数降低(dī)，特别是政策效应将进一步显(xiǎn)现(xiàn)，市场机(jī)制发(fā)挥充分作用，经(jīng)济内生动力也在增强，供需缺口有望趋(qū)于弥合(hé)，预计下(xià)半年CPI中枢(shū)可能温和(hé)抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我(wǒ)国经济没有出现通缩。通缩主要指(zhǐ)价格持(chí)续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温(wēn)和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经济(jì)运行持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长期看，我国经济总(zǒng)供求基本(běn)平衡，货币(bì)条(tiáo)件(jiàn)合(hé)理适度，居民预期稳定(dìng)，不存在(zài)长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问(wèn)：通(tōng)缩大(dà)讨(tǎo)论？通缩是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不(bù)必

　　物价(jià)是经济短周(zhōu)期波动的(de)滞(zhì)后指(zhǐ)标(biāo)，不能(néng)仅(jǐn)以物价(jià)回落来(lái)评判经济进入“通缩(suō)”。过往经验显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟随需(xū)求变(biàn)化(huà)而变化，使得物价变化(huà)滞后(hòu)经济1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚(gāng)开始修(xiū)复，对价(jià)格的提振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标(biāo)低位徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领(lǐng)先指标持续修复，显示经济(jì)处(chù)于(yú)复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中(zhōng)长期资金来源刻画(huà)的有(yǒu)效社融增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回升(shēng)，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效社融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律，本轮(lún)信用扩张会带动经济在2023年初见底(dǐ)回(huí)升，1季(jì)度经济指标已有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给和外需等影响较大；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在(zài)年中前后(hòu)开始(shǐ)抬升(shēng)。除去(qù)年基数较高外，猪肉、鲜菜等食品(pǐn)价格(gé)回落(luò)，及油(yóu)、气价格回落(luò)等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而(练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益ér)线下活动(dòng)相关服务、衣着等价格逐(zhú)步(bù)抬升。伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱(ruò)、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空(kōng)转加剧，政(zhèng)策托底无用？周期(qī)启动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期(qī)，资(zī)金存在一定空(kōng)转较为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金(jīn)空(kōng)转多发生(shēng)在(zài)经济(jì)回(huí)落(luò)、货币明(míng)显宽松阶段，部分资(zī)金滞留在金(jīn)融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差(chà)”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有(yǒu)类似特征；有所不(bù)同的(de)是，当前(qián)资(zī)金多滞留在银行体系、而(ér)不是(shì)非银金融机构，与(yǔ)居民理财回(huí)表、购房偏(piān)弱带来的(de)居民(mín)与企业之间信(xìn)用派生偏少等(děng)紧密相(xiāng)关。

　　稳增长思路(lù)不同，使(shǐ)得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往，企业有效信用派生自去年9月以(yǐ)来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下(xià)，信(xìn)用扩张以房地产驱动为主，使得居民(mín)贷款增长(zhǎng)明(míng)显快(kuài)于企业；相较(jiào)之下，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企业融资扩张，有(yǒu)效社融从(cóng)去年9月开始持续回(huí)升，而居民(mín)信贷一(yī)度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信用派生带来(lái)的经济效应(yīng)不同过(guò)往，有效信(xìn)用派生对企业行为(wèi)的支持(chí)已开始显现。去(qù)年3季度以(yǐ)来，资金加速流(liú)向制(zhì)造业(yè)，而房地产相(xiāng)关融资(zī)显(xiǎn)著弱于以往，使得制造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴(bàn)随融资的持续改善，企业(yè)资(zī)本开支在1季度有所扩大(dà)。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了信用派生和经(jīng)济增长的弹性(xìng)。

　　三问：中观数据已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或(huò)被过度渲染(rǎn)

　　高频指标(biāo)报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的(de)存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政(zhèng)策调整(zhěng)，放大了(le)“春(chūn)节效应”带来(lái)的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复性(xìng)反(fǎn)弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中(zhōng)，偏消费(fèi)端的(de)活动多在2月(yuè)底之后走弱(ruò)，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导练瑜伽能提高性功能吗，为什么说女人练瑜伽男人受益致宏观数据屡超预期的同时(shí)，市场信心反其道而行之(zhī)。

　　内生动能的(de)修(xiū)复已然开始，消费动能或被低估，前半(bàn)程靠(kào)居民出行(xíng)和(hé)企业消费，后半程靠(kào)居(jū)民消费能(néng)力的恢复。出(chū)行(xíng)意愿的持续改善、企业(yè)经营活动(dòng)正常化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景(jǐng)恢(huī)复(fù)带来的消(xiāo)费修复持续(xù)性和弹性(xìng)不宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳(wěn)增长相关(guān)行业招工需求在逐(zhú)步修复，有助(zhù)于推动收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产(chǎn)链条的“积极”信号(hào)也在(zài)累积。地产大(dà)周期向(xiàng)下已(yǐ)是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的修复出现一些“积(jī)极”信号。1）高能(néng)级城(chéng)市地产(chǎn)供给增(zēng)多、质量改善(shàn)，利(lì)于(yú)需(xū)求释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循(xún)环(huán)”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径(jìng)增(zēng)长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部(bù)地区收入修复等，有利于稳定(dìng)低(dī)能级(jí)城市(shì)需求。

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