财联社(shè)记(jì)者近期从行业(yè)内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需(xū)求(qiú)低迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财(cái)收(shōu)益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个(gè)贷最低已经到年化(huà)3.65％左右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不(bù)出去的。”4月25日，中部(bù)一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负(fù)责人对财联(lián)社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴(xīng)业、广发等多家银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠(huì)利率(lǜ)区间为(wèi)3％-3.85％之间。与一(yī)季度情况相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加(jiā)22款，其中86款为开(kāi)放式产品，其平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为3.66％，环比下(xià)跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日(rì)，一家头部银行理财子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情况下贷款(kuǎn)利(lì)率要高于理财收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的情况的确多(duō)年来少见。这种情(qíng)况本质上反映(yìng)实(shí)体经(jīng)济需求不(bù)足，资金可能在金融市场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表(biǎo)示，人民(mín)银行认真贯彻党(dǎng)中央、国务院决策(cè)部署，采(cǎi)取了很多(duō)措(cuò)施做(zuò)好金融(róng)支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是(shì)比较低(dī)的水平(píng)。

　　而上周，央(yāng)行一季度金融统(tǒng)计数据发(fā)布(bù)会上公布的数据显示(shì)，3月份银行体系新发企业贷加权平均利(lì)率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系(xì)新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并(bìng)没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注(zhù)意到，在部分资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比如央(yāng)行(xíng)营管部早(zǎo)在2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新发放企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报(bào)告(gào)分(fēn)析(xī)认为，一季度的贷款需求非(fēi)常好，央行今年一季度公(gōng)布的贷款需(xū)求指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还是2012年(nián)下半(bàn)年以来的最(zuì)高值(zhí)。但最近贷(dài)款需求有下降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下降，表(biǎo)示银行贷款需求较差，需要(yào)购(gòu)买票据(jù)来填充贷款额度(dù)。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产(chǎn)品的44.03％。理财(cái)公司存续开(kāi)放式固(gù)收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品(pǐn)）的近1个(gè)月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国(guó)金固收最新(xīn)数据(jù)显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准利(lì)率与1年期(qī)AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与新(xīn)发理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)新发理财产(chǎn)品(pǐn)中，开(kāi)放式产品平均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平均业绩比较基(jī)准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警(jǐng)惕(tì)资金出(chū)现(xiàn)空转(zhuǎn)套利(lì)可能

　　多位(wèi)受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前新发贷款(kuǎn)利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂(guà)是(shì)多年来罕见的情况(kuàng)。部分人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师(shī)刘银平对财联社(shè)记者表示，理财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻空子的机(jī)会，从(cóng)银行那里获取的(de)低(dī)息贷款没有投入实际经营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品(pǐn)，导致(zhì)资金空转，前几年结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比(bǐ)较基准不(bù)代表实际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波(bō)动的，不会一直上涨，实际上，理财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之后对(duì)企业的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上(shàng)海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任曾刚对财(cái)联社(shè)记(jì)者表(biǎo)示(shì)会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点，理财(cái)收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理财收益(yì)率(lǜ)的差(chà)异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的(de)时容易出现这种收益率不(bù)同步(bù)的脱节(jié)现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行(xíng)贷(dài)款利率(lǜ)继续(xù)下行，意味(wèi)着当期发行的理财产品的收益率会同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一段时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益率会(huì)进入下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这一判断得(dé)到银(yín)行业(yè)内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行(xíng)广州分行负责人(rén)对财联社表示，该(gāi)行已经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与贷款利率差距过大必然引(yǐn)发资金(jīn)空转套利，这与(yǔ)货币政策初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记(jì)者表(biǎo)示，考虑到理财产品底层(céng)资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是大型企业，理论上其收益率比个贷是要低(dī)一个等级(jí)。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用(yòng)等(děng)级比大型企业要(yào)低，所以个贷的(de)定价理论(lùn)上(shàng)要比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定(dìng)价和理财(cái)产品持平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人部门(mén)当前(qián)的信(xìn)贷需求不(bù)足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人(rén)士同样(yàng)认为(wèi)，如(rú)果贷款定价持续下(xià)行未(wèi)来新发理财产品(pǐn)收益率也(yě)会(huì)回落(luò)。“市场对利(lì)率走势的预期是(shì)一致的，新发的收益率未来会下来(lái)，近期整(zhěng)体的(de)趋势也是这样。一些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益率近(jìn)期(qī)大(dà)幅上行，主要是因为(wèi)底层资(zī)产是去(qù)年利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承(chéng)压将推(tuī)动存款利(lì)率进一步下行(xíng)

　　受访银行人(rén)士(shì)对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定价疲软的现状(zhuàng)，也是(shì)有关方面不断出手规范存款利率(lǜ)的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部地(dì)区(qū)大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来(lái)存款(kuǎn)利率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则(zé)银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现(xiàn)在各行储蓄又多，之(zhī)前理财波动的影响还(hái)没完(wán)全消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出来，都压在储(chǔ)蓄(xù)里。”

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行一季度显示，截(jié)至3月末，该(gāi)行净利息收益(yì)率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn会计和审计哪个发展前景比较好些，会计和审计哪个发展前景比较好一点)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券(quàn)王一峰团队最新(xīn)研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场(chǎng)成本管控仍(réng)有后手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓(zhuā)手。其预计，后续对于存款定(dìng)价自律(lǜ)管理的手段包括但不限于以下三个(gè)方面。首先(xiān)，协定存款、通(tōng)知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类(lèi)活(huó)期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指引，未来或将对这(zhè)类产品比(bǐ)照活期存款(kuǎn)进行规范；其次(cì)，同业存款(kuǎn)套壳协(xié)议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值(zhí)过(guò)低的“假”结构(gòu)性存款仍须规范(fàn)，后续或将结构(gòu)性存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利率(lǜ)。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均(jūn)水平，则上市银行企业活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影(yǐng)响上市银行营收增速2.3pct。

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