自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓(tuí)势，展现出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估(gū)等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)也随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)。而(ér)公募基(jī)金(jīn)2023年(nián)一(yī)季报的披(pī)露，将明(míng)星基金经理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一季度投(tóu)资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市(shì)的基本看法。多数明星(xīng)基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位(wèi)运作(zuò)，仍坚持了自己的投(tóu)资(zī)风(fēng)格和思路。

　　不少人士看好后(hòu)市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基(jī)本面验证，预(yù)计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一(yī)季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，但直言客观上当下的研究认(rèn)知(zhī)还不具备(bèi)对相关标的的(de)定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速(sù)上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高(gāo)仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经(jīng)理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基(jī)金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看(kàn)，相较去年底(dǐ)，张坤所管理的(de)4只基金在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位(wèi)运作，多只基金一(yī)季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具(jù)体(tǐ)来看，张坤管理(lǐ)的四只基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年(nián)末的股票市值占基(jī)金净(jìng)值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选在(zài)一季度末的仓位(wèi)在94％以上。不过(guò)，易(yì)方达(dá)优质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持了一定水平的(de)港股仓位(wèi)，一季度(dù)末所管理的4只基金(jīn)基本(běn)维持和去(qù)年底的差不多的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是(shì)30~50％之间(jiān)。相对来说，调(diào)整(zhěng)幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置(zhì)港股 和美股的比例(lì)为65.64％、28.68％，进行了(le)明(míng)显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达(dá)亚(yà)洲精(jīng)选中也写道(dào)，在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进(jìn)行了(le)调整，增加(jiā)了科(kē)技等行业(yè)的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置，另(lìng)外，在区域分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模(mó)式(shì)出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控股

　　张坤(kūn)在投资(zī)上颇有(yǒu)定力，经常(cháng)在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大量的行动(dòng)，而(ér)是极(jí)大的(de)耐心，坚持(chí)投资原则，等到机会时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手率，一季报的重(zhòng)仓(cāng)股也(yě)基(jī)本(běn)保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大(dà)重仓股(gǔ)变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金的第一大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾(téng)讯控股成(chéng)为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该(gāi)基金(jīn)前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在(zài)季(jì)报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的(de)大反弹，张坤明(míng)显进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋(yáng)石油。其(qí)中，相较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓(cāng)股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达(dá)优质企业三年持有的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选的头号重仓股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四(sì)只基金的头号重仓股(gǔ)均(jūn)为(wèi)腾讯控股。

　　而虽(suī)然一(yī)季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选的第一大重仓股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进其(qí)前十(shí)大重(zhòng)仓股之列(liè)。

　　一季度规模小幅提(tí)升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位(wèi)主动权益基金管(guǎn)理规模(mó)超过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股(gǔ)市场震荡，所管理(lǐ)规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基(jī)本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模(mó)逼(bī)近900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末(mò)，易方(fāng)达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基(jī)金(jīn)合计总规(guī)模(mó)达(dá)到(dào)889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达优势企业三年、易方达亚洲精(jīng)选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的是(shì)，易方达蓝筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思(sī)路(lù)，这一次也不(bù)例外，值得投资(zī)者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面价值投(tóu)资很吸(xī)引人的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来(lái)充分观察公司(sī)的(de)发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资(zī)的优势之一(yī)在于(yú)可积(jī)累(lèi)性。具体来说(shuō)，积累体现(xiàn)在对基(jī)本(běn)面分析(xī)方(fāng)法的理解(jiě)和对(duì)具体行业和企(qǐ)业的洞(dòng)察，所有(yǒu)这些都使投资者未来(lái)更可能(néng)做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不显著(zhù)。但如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回(huí)报作为终级(jí)目标，可(kě)积(jī)累(lèi)性就是这一(yī)目标的(de)最(zuì)重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很(hěn)长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的。我们会参(cān)考(kǎo)全球产(chǎn)业(yè)升级的(de)经验，持(chí)续做深(shēn)入的研究积累(lèi)，争取(qǔ)构建一(yī)个全面(miàn)而尽量(liàng)准确的坐标系，希(xī)望能正(zhèng)确评(píng)估(gū)企(qǐ)业的(de)竞争力并跨行业选出好的公司(sī)。识(shí)别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司不是好股票的唯一情(qíng)形就是(shì)估值(zhí)过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资(zī)者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析，是(shì)理解企业(yè)基本面的核心(xīn)手段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活(huó)动都会反映(yìng)在财(cái)务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以用(yòng)来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定性感知。如果能对一家公司过去和(hé)当前的财务(wù)状(zhuàng)况了(le)如指(zhǐ)掌，就更有(yǒu)可能(néng)正(我们人类属于什么动物，人类属于什么动物门zhèng)确评(píng)判这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅读一切。如(rú)果(guǒ)你对一家(jiā)公(gōng)司感(gǎn)兴趣，那就看(kàn)看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你阅读了年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业(yè)绩和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先(xiān)生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没(méi)有变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这(zhè)些关键的(de)因素，是能够一(yī)路坚持下(xià)来的重要(yào)因素，也通(tōng)常意味着长期可(kě)观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新(xīn)能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包揽前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其一举一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘(sōng)管理的广发双擎升级为例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度调(diào)整(zhěng)。数据显示，广发双擎升级一季度末(mò)前五大重(zhòng)仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬(wěi)锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去年(nián)四(sì)季度末的前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一季度，表(biǎo)现较好的行业(yè)为新科技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代表的(de)高(gāo)端制造业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来的较(jiào)热烈的应用展望，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不理想的原(yuán)因之一。

　　广发(fā)双擎升(shēng)级基金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股之列，而比亚(yà)迪(dí)退出(chū)了前十大重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季度业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方(fāng)向保持相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀(xiù)和增(zēng)量(liàng)价(jià)值(zhí)积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的变(biàn)化在市场定价(jià)中(zhōng)未被充(chōng)分认(rèn)知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来说(shuō)，当前(qián)市场的参与资(zī)金方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预(yù)期(qī)也(yě)呈现分化，因此(cǐ)短期内(nèi)市场在主题逻辑的演绎幅度(dù)、转换速度都(dōu)会可预(yù)见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了难度，短期(qī)内基本面估值匹配的压(yā)力也会(huì)比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生最(zuì)重要的选择也就是三、五次

　　作为(wèi)市(shì)场上较为知(zhī)名的均(jūn)衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资组(zǔ)合，如何(hé)展望未来市场投(tóu)资机会，也非(fēi)常(cháng)受到市(shì)场关注(zhù)。

　　陈皓在其管理的(de)易(yì)方(fāng)达新经济基金中回顾一季度(dù)市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于(yú)刚刚经历疫(yì)情，居民消费和企(qǐ)业投资的信心恢复会有一个过程，因此短(duǎn)期持续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏(sū)力度(dù)相比市场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一(yī)定(dìng)差距。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以(yǐ)硅(guī)谷(gǔ)银(yín)行(xíng)为代表的欧(ōu)美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策调(diào)整决策(cè)时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经(jīng)济基本面(miàn)遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了(le)边际资金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为，则进一步(bù)加剧了(le)市场结构的分化。受益两大主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突出，而(ér)新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操(cāo)作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金(jīn)一季度操作不多(duō)，主要(yào)包括行业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部(bù)分白(bái)酒仓位，个股上则逆向增(zēng)持了(le)一些(xiē)由于短期基(jī)本面(miàn)一(yī)般(bān)或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌，但(dàn)长(zhǎng)期市值空间(jiān)较大的(de)中(zhōng)小盘个股。

　　从前十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信(xìn)软件取代(dài)五粮液，新进前(qián)五大重仓股(gǔ)。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前(qián)十大重仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭到(dào)陈皓减持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减(jiǎn)持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的(de)第二大重仓(cāng)股退(tuì)居(jū)第四大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个(gè)股一(yī)季度新(xīn)进前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫(zǐ)光(guāng)国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的(de)看法。