银(yín)行业危机(jī)再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷(shuā)新历史新低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英国《金(jīn)融时报》报道，知(zhī)情(qíng)人士说(shuō)，几个(gè)星期以(yǐ)来，第一(yī)共和银行已(yǐ)在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方担(dān)心(xīn)承担过多风(fēng)险。目前可能的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近期曾为第一共(gòng)和银行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美(měi)国联邦存款保险公司(sī)接管该银行，并为(wèi)所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人(rén)士(shì)报道，白(bái)宫(gōng)或美国财政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析(xī)师David Faber说，他目前不知(zhī)道(dào)这(zhè)家银行能否在未来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是否会对(duì)此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能是联(lián)邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变得越来越有可(kě)能，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的(de)机(jī)会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌(diē)幅(fú)快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市(shì)场消化了疲弱(ruò)的(de)美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退(tuì)的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前(qián)一(yī)交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣(xuān)布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调该(gāi)行评(píng)级，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦(lún)特6月原油期货(huò)收跌(diē)3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断发字有几画，发字有几画五行什么，让美联储5月的加(jiā)息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一边是银行系统危(wēi)机(jī)以及由此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究(jiū)所副总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币(bì)政策，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息(xī)的(de)大方向，只不(bù)过加(jiā)息(xī)力度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度(dù)加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀’3月(yuè)住房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利(lì)率和美国银(yín)行业(yè)危机引发(fā)了(le)经济(jì)减速，但(dàn)是据我们测算当前美国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影响大约(yuē)将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息的经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧(yōu)引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当前美国商业银行危机主(zhǔ)要是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如(rú)2007年次贷危机时那样的产品(pǐn)层层(céng)嵌套和加杠杆导致(zhì)危机爆发时过(guò)渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研(yán)究(jiū)院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易(yì)改变“显著(zhù)控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政策部门应对危机的速度和(hé)积极性非常高，在(zài)这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概率比较(jiào)低的。对(duì)于通胀率，当前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为有一定降(jiàng)息概率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风(fēng)险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金(jīn)融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预测(cè)下(xià)，美(měi)联储是不会(huì)在(zài)7月份就去(qù)做(zuò)降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒(méi)报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平(píng)进一(yī)步回落多少这一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的(de)基(jī)金经(jīng)理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方是安联环球(qiú)投资(zī)和(hé)西部(bù)信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质(zhì)疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央(yāng)行的政(zhèng)策制(zhì)定者是否真的愿意冒让数(shù)百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换句话说(shuō)，央(yāng)行们(men)最终(zhōng)可能不得不做(zuò)出妥(tuǒ)协，容忍(rěn)高(gāo)于目标的通胀。

　　相关(guān)数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至了(le)101.3，为去(qù)年7月以(yǐ)来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程小(xiǎo)勇表示(shì)，从(cóng)美国(guó)居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银(yín)行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下(xià)降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减(jiǎn)速也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国居(jū)民消费(fèi)支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正增长，使(shǐ)得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温(wēn)，但不至于出发市场系统性泡沫(mò)，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况(kuàng)出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的(de)美国居民(mín)部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济下行的环境下，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的(de)去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一个(gè)相(xiāng)对健康的状(zhuàng)况，这也是为何即(jí)便(biàn)消(xiāo)费信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率(lǜ)在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然(rán)在继(jì)续扩(kuò)张(zhāng)，这(zhè)显示着美(měi)国居民(mín)部门的需(xū)求仍然十(shí)分有韧性。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经(jīng)验看，海外加息(xī)结(jié)束(shù)到降(jiàng)息(xī)之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风(fēng)险偏好的中国这(zhè)边的复苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比高点接近看到(dào)，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危机共振成为了一个激发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏(hóng)观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现(xiàn)明显的(de)周期背离，且(qiě)海外的(de)政策部门应对(duì)危机的速度又(yòu)很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以(yǐ)出现大幅度(dù)的(de)流畅(chàng)单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上涨时也不过(guò)分(fēn)乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下(xià)，昨日的(de)有色金属板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅(qiān)主力合(hé)约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监(jiān)展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金(jīn)属的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一(yī)是临(lín)近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会议，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假(jiǎ)期(qī)，资金提前流出规避不确定性(xìng)风险；三是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对(duì)银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板(bǎn)块(kuài)全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的(de)扰(rǎo)动较大。市场一直(zhí)在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对(duì)银(yín)行业和全球(qiú)经济前(qián)景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰(shuāi)退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息(xī)预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又发字有几画，发字有几画五行什么不(bù)得不面对高企的(de)通胀数据(jù)，美联储喊话加(jiā)息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复(fù)的(de)情绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表的大部(bù)分品种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季(jì)度是有色金(jīn)属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延(yán)续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和(hé)冲高预期，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出(chū)现(xiàn)不一样的声音。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材(cái)加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工率却(què)出现接连(lián)下(xià)降，社会库存虽然持续去化(huà)，但速度较3月份明显(xiǎn)放缓；二是部分下(xià)游加工企业订单(dān)难以为继，且产成品库存较往年出现(xiàn)小幅累(lèi)积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的(de)情况，或者说3月份的高开工(gōng)透支了部分(fēn)旺季(jì)的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节(jié)假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价(jià)格(gé)快速回落也是(shì)近段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中上旬(xún)延续旺季(jì)下，需求不会大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数(shù)据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣(jùn)工面积19422万平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现(xiàn)了高位停滞，没有进一(yī)步(bù)的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数(shù)值也不大，但也没(méi)能(néng)有(yǒu)力(lì)提振需求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上(shàng)面买盘(pán)又会出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏(hóng)观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预期过于一致，主流观点认为加息已(yǐ)近尾声(shēng)，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致(zhì)的情况。因为美通胀(zhàng)高位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者幅(fú)度超(chāo)预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比(bǐ)较确(què)定的(de)，需(xū)求跟不(bù)上(shàng发字有几画，发字有几画五行什么)供应的增速，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路，投资者可以用振荡的策略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更多的是(shì)反映市场对(duì)未来(lái)一个季(jì)度(dù)、半年度甚至更(gèng)长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板(bǎn)块的(de)短(duǎn)期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注(zhù)供求现状与价格趋势(shì)的关系以及可能突发的风(fēng)险事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者(zhě)更多担心的是在多空分(fēn)歧的(de)位(wèi)置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未知(zhī)的风险事(shì)件，从而(ér)放(fàng)大了价格短线(xiàn)的波动性，带来持仓(cāng)管理(lǐ)的压力(lì)。”他说。

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