申万一(yī)级(jí)的半导(dǎo)体(tǐ)行业涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子行业(yè)，其中市值权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯(xīn)片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科(kē)技板块。截(jié)至5月10日，半导体行(xíng)业总(zǒng)市值达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等(děng)5家(jiā)企(qǐ)业市值在(zài)1000亿(yì)元以上，行业沪(hù)深300企业(yè)数量(liàng)达到16家，无(wú)论是头部(bù)千亿(yì)企业数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居(jū)科(kē)技类行业(yè)前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现(xiàn)，半(bàn)导(dǎo)体行业自(zì)2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科(kē)技含量越来越高。但(dàn)与此同时，多(duō)数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖子(zi)等(děng)因素制约，2022年多数上市公(gōng)司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行(xíng)业(yè)的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增(zēng)长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品(pǐn)集成的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业(yè)首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行(xíng)业上市公司(sī)的营收集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的(de)企业不断(duàn)上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑(huá)13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比不(bù)足五成

　　相(xiāng)比营收，半(bàn)导体行业(yè)的(de)归母(mǔ)净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受(shòu)到电子(zi)产品全(quán)球销(xiāo)量(liàng)增速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下(xià)滑13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净(jìng)利润增速在(zài)100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母净利润(rùn)增速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优异(yì)的企(qǐ)业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计能力，公司(sī)得到了相关(guān)客户的(de)广泛认可(kě)。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业(yè)之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿(yì)元(yuán)增长至23.53亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下(xià)增速(sù)最快的(de)半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前(qián)的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业经营风(fēng)险分析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导(dǎo)体(tǐ)设备等(děng)相关产(chǎn)品的周转情况(kuàng)，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现(xiàn)金流(liú)能力，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导(dǎo)体企业的(de)存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价表现(xiàn)有(yǒu)参(cān)考意(yì)义(yì)。行(xíng)业(yè)整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率中位(wèi)数与2020年基本持平，该年(nián)半导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位(wèi)数和(hé)行业(yè)指数分(fēn)别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相(xiāng)关性较大(dà)。

　　具体(tǐ)来(lái)看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存(cún)货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技(jì)等营收、市值居中(zhōng)上位置的企业，2022年(nián)存货周转率均为(wèi)1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛(máo)利率(lǜ)稳步提(tí)升(shēng)，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上市(shì)公司整体毛(máo)利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点，与上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售(shòu)等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分点以上企业达到27家，其中富(fù)满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最(zuì)高(gāo)的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公司(sī)有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　超半(bàn)数企业研发(fā)费用增长四成(chéng)，研(yán)发(fā)占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过研发(fā)投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来(lái)正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再(zài)创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发(fā)费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比(bǐ)增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研发费用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科(kē)技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居(jū)前。综(zōng)合研(yán)发费用增长率(lǜ)和(hé)增长(zhǎng)金(jīn)额(é)，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通信网络设备(bèi)用石英谐振器产业化(huà)”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年(nián)半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比(bǐ)在(zài)10％以上，2022年研发费(fèi)用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发(fā)费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.2310002是什么电话啊 10002是哪个学校代码亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业(yè)领(lǐng)域(yù)中(zhōng)的头部公司实(shí)现(xiàn)了(le)批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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