银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据英国(guó)《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情(qíng)人(rén)士(shì)说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大(dà)型(xíng)银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接(jiē)管该银(yín)行，并(bìng)为所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白宫(gōng)或美国财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和(hé)市(shì)场(chǎng)新(xīn)闻分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目(mù)前不(bù)知道这(zhè)家银(yín)行能否在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经营下去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司(sī)是否会对(duì)此家银行发表“破(pò)产(chǎn)声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是(shì)联(lián)邦存(cún)款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到买家的(de)机(jī)会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内跌幅(fú)快速(sù)扩大至3％。

　　有市(shì)场评(píng)论(lùn)称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降(jiàng)幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经济数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的担忧(yōu)增加，油(yóu)价周三延(yán)续(xù)前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了(le)自(zì)欧佩克(kè)+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最(zuì)新(xīn)报道(dào)称(chēng)，美(měi)国联(lián)邦(bāng)存(cún)款保险公司FDIC威(wēi)胁下(xià)调该行评级，将限制第一共和银行从美(měi)联储取得融资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得(dé)“扑(pū)朔迷离”。一边是仍(réng)然高企(qǐ)的通胀，一(yī)边是银行系统危(wēi)机以及由此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市(shì)场最引(yǐn)人(rén)瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概(gài)率还是维持加息的(de)大方向，只不(bù)过加息(xī)力度会维持(chí)25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美国通胀具有很强的粘(zhān)性，当前核心(xīn)通(tōng)胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回(huí)落了(le)1个百分点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中(zhōng)的通胀(zhàng)’3月住房租金(jīn)价格(gé)指(zhǐ)数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发了经济减速，但是据我们测(cè)算当前美国(guó)私人部门资产负债表受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度(dù)出(chū)现，短期经济减速(sù)不至于引发(fā)美联储货币政策转向。从历(酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围lì)史上(shàng)美联储加息的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因经济减速而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地区银行(xíng)担忧引发(fā)银行(xíng)股大跌，但由于当前美(měi)国商业银行危机(jī)主要(yào)是资产负责(zé)错配(pèi)，并非如2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风(fēng)险暂难发(fā)生。”程小勇表示。

　　混沌天(tiān)成期(qī)货研(yán)究院首席(xí)宏观分(fēn)析师(shī)赵旭初(chū)同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的可能性是较小的，基(jī)于此(cǐ)，美(měi)联储(chǔ)也不会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政策部(bù)门应对(duì)危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性非常高，在这种形(xíng)式下，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是(shì)出现了(le)几乎失控的风险(xiǎn)，如(rú)金(jīn)融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀水平预测(cè)下，美联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道(dào)，对于美(měi)国(guó)通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的(de)最高水(shuǐ)平进一步回落多少这一争论(lùn)，全球知(zhī)名(míng)机构的基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是安联环球投资和(hé)西部信托等公司认为(wèi)，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜(shèng)利，即(jí)使(shǐ)这(zhè)意味着继续加息、控制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而(ér)另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极强的(de)通(tōng)胀，美联储和其他央行的政策(cè)制定者是否真(zhēn)的愿(yuàn)意冒让数百万(wàn)人(rén)失业的风险，换句(jù)话说，央行们最终可能不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目(mù)标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)美国消费(fèi)者(zhě)信心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国居民(mín)消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费者信(xìn)心指数下降，消费(fèi)支出(chū)增速(sù)放缓是确定(dìng)性(xìng)事(shì)件，说明未(wèi)来美(měi)国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑(huá)，但在(zài)2月还是维持正增长，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪(xù)短期(qī)虽有(yǒu)升温(wēn)，但不至于出发(fā)市场(chǎng)系(xì)统性泡沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反(fǎn)弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国(guó)居民利息支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高(gāo)，未(wèi)来(lái)并不排除由于(yú)经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐(kǒng)慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在(zài)高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济(jì)下行的(de)环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会有恶化也是情(qíng)理之中；但美(měi)国(guó)居(jū)民部门已经(jīng)经(jīng)过了十年的去杠杆，本身资产负债处于(yú)一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶化，即便银行(xíng)利率在飙升，美国居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍(réng)然(rán)在继(jì)续扩张，这显示着(zhe)美国(guó)居民部门的(de)需求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催(cuī)化有两方(fāng)面的背景(jǐng)，一是按照(zhào)历史经验看，海(hǎi)外加息结(jié)束到降息之间就是一个容易(yì)出风险的时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边的(de)复苏(sū)环比高点已经看到，同比高(gāo)点接近看(kàn)到(dào)，在中(zhōng)国(guó)没有更(gèng)多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济的(de)预期想要进一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背(bèi)景下(xià)，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危(wēi)机共振成(chéng)为(wèi)了一个激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年(nián)有所不同(tóng)，酒精灯火焰温度是多少度，酒精灯火焰温度范围国(guó)内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以不至于出现(xiàn)单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导(dǎo)致各类风险资产难以出现大(dà)幅度(dù)的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金(jīn)属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有(yǒu)色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利空背景(jǐng)和(hé)一个触发因素，一是临近美(měi)联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高位，市场表(biǎo)现出谨慎情绪；二是(shì)面临国内五一假期(qī)，资金提前流出规(guī)避不确定性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧美银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发市场对银(yín)行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美元指数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一(yī)直在衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一(yī)方面对银行(xíng)业和全球经济前景感(gǎn)到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰(shuāi)退论升温又会(huì)使得加息预期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低后又不得不面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据(jù)，美(měi)联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国(guó)海良时期货(huò)有色金属分析(xī)师(shī)何(hé)燕艳表示，此外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平复(fù)，也使(shǐ)得(dé)价格下跌。

　　具(jù)体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的(de)大部分(fēn)品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预(yù)期，但(dàn)随着(zhe)4月旺(wàng)季(jì)过半(bàn)，市(shì)场(chǎng)却出现不(bù)一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆(gān)、铝材加工和镀锌板(bǎn)等(děng)行业(yè)样本企业开工率(lǜ)却出(chū)现接(jiē)连下降，社会(huì)库存虽(suī)然(rán)持续去化(huà)，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继，且(qiě)产成品库存(cún)较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺(wàng)季的需(xū)求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境并不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色(sè)市场流出(chū)规避不确定性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是(shì)近(jìn)段时间对利空(kōng)因素的集中体现，节前(qián)宜谨(jǐn)慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱(ruò)，下游企业可适(shì)当补(bǔ)库(kù)过节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具(jù)体(tǐ)的行业数据来看，下游(yóu)需求无疑是在慢(màn)慢复苏的(de)。如(rú)房屋竣工面(miàn)积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能和旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月(yuè)的(de)总体(tǐ)预测值(zhí)普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数(shù)值也不(bù)大，但也没能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目(mù)前(qián)的(de)状态，现货上面买盘又会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观点认为加息已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候(hòu)已经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会(huì)降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美(měi)联储的结果导(dǎo)向很可能使得加息时(shí)间或者幅(fú)度超预期，这(zhè)样市场就会有超(chāo)预(yù)期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块多数品种供应增(zēng)加总体比较确定的(de)，需求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个(gè)周期(qī)是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还(hái)是持中线(xiàn)偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是(shì)反映市场(chǎng)对(duì)未来一个(gè)季度(dù)、半年度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期(qī)或短(duǎn)线影响并(bìng)不显(xiǎn)著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状(zhuàng)与(yǔ)价格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发的风险事件上。“对有色而(ér)言，投资(zī)者更(gèng)多(duō)担心的是在多空分歧的(de)位置和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线(xiàn)的(de)波动性，带(dài)来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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