金(jīn)融界5月15日消息 央行今(jīn)日(rì)进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息(xī)面上，上周五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是(shì)机构分析，央行行(xíng)长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会议对一季度(dù)的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(ji频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽ǎo)税大月，需要关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BPS，其(qí)它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析(xī)，预计银(yín)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款利率上限的(de)下调(diào)有(yǒu)助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部(bù)分银(yín)行(xíng)调降存款频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮(lún)存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存款利率(lǜ)客观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负(fù)债成本，但是(shì)这并不足(zú)以触发超额储蓄大规模转(zhuǎn)为消费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存款利率，严格上不算(suàn)降息，属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以(yǐ)来，河南、广东等多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为主）发布公(gōng)告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调(diào)，引(yǐn)发(fā)“降息潮”的热议。不过(guò)，作为我国(guó)利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期(qī)存(cún)款(kuǎn)基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然(rán)维持在1.5％不变，因此本轮银(yín)行存款利率调(diào)降(jiàng)严格意义上(shàng)并非真的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率(lǜ)调(diào)降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款频繁梦见一个人是缘尽吗，频繁梦见一个人是不是缘尽(kuǎn)利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠(dié)加(jiā)银行净息差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存款(kuǎn)维持高位，居民储(chǔ)蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一(yī)步(bù)流出，更多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升(shēng)、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利率(lǜ)中枢回(huí)落，资金(jīn)杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧。存款利率调降一(yī)定程度上(shàng)可以疏通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等政策(cè)利率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其(qí)是城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此压降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款(kuǎn)利率调降(jiàng)客观上将减轻银行负债成本，但我们认为，这(zhè)并不足以触发超(chāo)额(é)储蓄大(dà)规模转为消(xiāo)费及向金融资产(chǎn)流入(rù)；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍(réng)将利好高股息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客(kè)观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率(lǜ)的效(xiào)果与(yǔ)2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保(bǎo)护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理(lǐ)论上可(kě)以促使存款搬家，促(cù)使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难度(dù)较大，倾向于认为消费(fèi)环比修(xiū)复最快(kuài)的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济(jì)基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息(xī)资产仍(réng)将占优(yōu)。

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