昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股(gǔ)东大会(huì)召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦年(nián)度股东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈先知”对大变革时代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美元，去年(nián)同期为(wèi)亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力(lì)支持(chí)倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不这样做可能(néng)会损害全球金楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市人，楚国辞赋家是谁湖北省宜昌市秭归县人融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关系紧张对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做(zuò)的(de)就(jiù)是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国大(dà)量开展(zhǎn)自由贸(mào)易。”巴菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都(dōu)会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特(tè)：过(guò)去几(jǐ)个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来(lái)最厉害的(de)一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去年较低(dī)，这(zhè)都(dōu)是因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景(jǐng)气造成的(de)。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这可能是二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这一(yī)次(cì)的波动来(lái)自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是现在(zài)的经(jīng)济环境(jìng)在这(zhè)六(liù)个月已经非常不一样(yàng)了，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么会一下(xià)子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希(xī)尔出售了价值132亿美(měi)元(yuán)的股票，仅买入了28亿美元。净卖(mài)出104亿美元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲(fēi)特(tè)和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手查理·芒格认为(wèi)，当期的(de)估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自(zì)今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲(fēi)特对自(zì)己(jǐ)的企业做(zuò)出了悲(bēi)观(guān)的预测：好日子可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资者(zhě)预计，随着经济低迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经济的“令人难以置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代(dài)表，因(yīn)为其业务范围广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力(lì)公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功归功于过(guò)去几十年(nián)美国经济的惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接(jiē)班人是阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定(dìng)会继承我的工作，但他(tā)还会与贾(jiǎ)恩一起协(xié)商(shāng)，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅(jǐn)需(xū)要现在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公司的情(qíng)况(kuàng)都不(bù)一样。

　　芒格则(zé)表示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内部都很支持阿贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支(zhī)持美联储压低通胀(zhàng)率(lǜ)的使命，他也不(bù)担心美(měi)联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特称，看到(dào)美联储资产负(fù)债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一(yī)句话“现金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其(qí)他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年(nián)半就(jiù)枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石(shí)油(yóu)的(de)管理层，对他们也很(hěn)熟(shú)悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不(bù)会购买西方石油(yóu)的控(kòng)股(gǔ)权，管理层已经很棒了(le)。未(wèi)来不确(què)定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票(piào)，但对现在持(chí)股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能(néng)取代(dài)美元的储备(bèi)货(huò)币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债，美(měi)联储让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中(zhōng)国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁(xié)？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代美元储备货币地(dì)位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但(dàn)他(tā)无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全(quán)球储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们(men)会对货币失(shī)去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞(chāo)赢得选票会适得(dé)其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货(huò)币政策和财政政策时(shí)说，日本(běn)用(yòng)日元做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日(rì)本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央(yāng)冻猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大(dà)于(yú)需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的(de)猪价走(zǒu)势，记者查询(xún)上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但(dàn)在涨至16元(yuán)/公斤(jīn)后再次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌(diē)至今年低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度(dù)出现小(xiǎo)幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日(rì)的(de)15.12元/公斤(jīn)，随后(hòu)在五一(yī)假期(qī)前(qián)又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告(gào)称，据(jù)国家发展改革委监(jiān)测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均(jūn)猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级预警(jǐng)区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关部(bù)门研究适(shì)时启动(dòng)年内第二批中央(yāng)冻猪肉储备收储工(gōng)作，推动生猪价格(gé)尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间(jiān)。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀(xiù)接受期货日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出栏心态增强，利(lì)空生(shēng)猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节(jié)后(hòu)低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态(tài)开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支撑(chēng)价(jià)格止跌(diē)反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口(kǒu)肉采购转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库(kù)意(yì)愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期(qī)备货，猪肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场(chǎng)转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延(yán)续(xù)偏弱态势。申银(yín)万(wàn)国期货农(nóng)产品高(gāo)级分(fēn)析师徐盛告诉(sù)记(jì)者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养(yǎng)殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不(bù)利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这(zhè)个(gè)节(jié)点，国家(jiā)发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪养殖行业(yè)健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放下，本周五(wǔ)生猪(zhū)期货(huò)盘面随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素(sù)共振，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显的(de)利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结(jié)束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀告诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的(de)提升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季(jì)节性(xìng)消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出栏(lán)量处于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏(lán)已连续三个月(yuè)下(xià)降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机(jī)构(gòu)数(shù)据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已经(jīng)连续(xù)5个(gè)月下滑(huá)，累(lèi)计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的(de)统计(jì)数据(jù)可以(yǐ)看出，生猪产能有继续回调走势(shì)，但截至3月降幅(fú)均(jūn)有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应(yīng)充(chōng)盈，并没有出现能够(gòu)驱动周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月猪(zhū)价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再次阶段性走低，二育(yù)补栏或会再次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后(hòu)显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影(yǐng)响(xiǎng)或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收储(chǔ)带来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去(qù)年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏压力(lì)。尤其(qí)去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增(zēng)加带(dài)来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因此生猪近端现货价(jià)格(gé)大(dà)概率已在慢慢接近底(dǐ)部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大(dà)的(de)时间点有望(wàng)逐步过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格(gé)空间有(yǒu)限并有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半年生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁(fán)母猪存(cún)栏恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍将低(dī)于2022年，交易(yì)节奏的把握将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高(gāo)，后(hòu)续在(zài)收储加持(chí)下，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险(xiǎn)。

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