近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其(qí)旗下子(zi)公司(sī)兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关键材料，公司客户包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的(de)是，兴福电(diàn)子(zi)第(dì)二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可(kě)乐，这也无(wú)意(yì)间透露(lù)了一个冷知识(shí)——可(kě)口可乐生产(chǎn)过程中使用(yòng)的磷(lín)酸，原来不(bù)只是常规的食品级磷(lín)酸(suān)，还用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子(zi)级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子间接控股股东(dōng)还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活(huó)的(de)对赌协议。且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未(wèi)实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品业(yè)务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷(lín)酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和面板级磷(lín)酸(suān)。各磷酸产品的纯度等(děng)级(jí)由高到低分(fēn)别为(wèi)：IC级(jí)磷(lín)酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸、电(diàn)子级硫酸的同时会产(chǎn)生(shēng)部分食品级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其(qí)中2022年(nián)食品级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘(zhāi)要(yào)，数据(jù)来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得(dé)一看，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为(wèi)磷(lín)酸产品。这(zhè)个销售金额比兴福电子(zi)当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元。原因(yīn)是，兴福电(diàn)子(zi)电子级磷酸(suān)产品除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路行业、显示面板行业客(kè)户外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品(pǐn)贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口可乐公司对磷酸产(chǎn)品(pǐn)的品(pǐn)质要求高(gāo)于一(yī)般的食品级磷酸(suān)，公司销售(shòu)给可口(kǒu)可乐公(gōng)司的磷酸(suān)产品(pǐn)等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级磷(lín)酸。

珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的营(yíng)业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净(珂拉琪涂多了真的会得唇炎吗，唇炎会自愈吗jìng)利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福(fú)电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后(hòu)为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福电子2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表示(shì)，非经常性损益是(shì)指公司发生的(de)与经营(yíng)业务无直(zhí)接关系，或是虽与经营业(yè)务相关(guān)，但由于(yú)其(qí)性质、金(jīn)额(é)或发生(shēng)频率，影响了真实、公允地(dì)反映公(gōng)司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性(xìng)损益(yì)后，兴福电子2022年归母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘(zhāi)要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛利率，已经(jīng)超过申报稿(gǎo)列举的同行业可比公司(sī)平均水平。对此，兴(xīng)福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆续实(shí)现众多集(jí)成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升(shēng)，且公司(sī)根据(jù)部分(fēn)产品原材料价格上涨情况适(shì)时调高(gāo)了产(chǎn)品销(xiāo)售(shòu)价格，使得2021年和2022年毛利(lì)率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子(zi)未来毛(máo)利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福电子(zi)未来是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发(fā)集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份(fèn)。兴(xīng)福电子的(de)间(jiān)接控股股东为(wèi)宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要(yào)指出的是，兴(xīng)福电子间接控股股东宜(yí)昌兴发(fā)与国家集成电路基金二期之间存在对赌协议(yì)。虽(suī)然随着兴福(fú)电子(zi)IPO，相关协议已经终止，但(dàn)回购权(quán)和随售权存在可以“复活(huó)”的条(tiáo)件，且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见，即“兴福电子(zi)正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实(shí)现合(hé)格IPO”。

　　这里有个(gè)疑惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过上市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会(huì)结(jié)果的企业比(bǐ)较少，但不是没有例(lì)外。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏(lán)目显示(shì)，处于正(zhèng)常待(dài)审(shěn)核阶段的合合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期已经超过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也(yě)有企业超过。比如(rú)，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受(shòu)理日期(qī)已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格(gé)IPO是指哪个？如(rú)果(guǒ)18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演(yǎn)绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数(shù)据(jù)来源：申报(bào)稿

　　另外，兴(xīng)福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到的(de)目标估值为54亿元。值得一提的是，15家(jiā)战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的投后估值为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后(hòu)，15家(jiā)战(zhàn)略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元(yuán)。

　　2023年(nián)第(dì)一(yī)季度(dù)业绩(jì)如何？

　　兴福电子(zi)重大经常(cháng)性关(guān)联采购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等(děng)原材(cái)料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常(cháng)性(xìng)关联采购金额(é)（不含(hán)建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业成本的比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多(duō)数是(shì)向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发(fā)的下属(shǔ)公司(sī)采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主(zhǔ)要原材料的(de)关联采购(gòu)占(zhàn)比(bǐ)较高。比如，报告(gào)期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联采购(gòu)金额占(zhàn)同类产品采购(gòu)总额(é)的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化硫(liú)关(guān)联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的(de)比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另(lìng)外申报稿显示(shì)，在主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关业务的主体，与兴(xīng)发集团及其控(kòng)制的其他公(gōng)司主(zhǔ)营业务及(jí)应用领域不(bù)同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第(dì)一季度业绩进(jìn)行(xíng)预测，但(dàn)兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中表示，归母(mǔ)净利润(rùn)较上(shàng)年同(tóng)期大幅降(jiàng)低，主要是(shì)受市场供需变化影响，自2022年下半年以来，草甘(gān)膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌，在今年一季度(dù)跌幅扩大，至一(yī)季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已(yǐ)跌破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过程中，公(gōng)司上述产(chǎn)品产销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告中(zhōng)谈及湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公(gōng)司湿电子化学品、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市(shì)场需求总体良好，盈利(lì)能(néng)力保持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一则公告显示，湿(shī)电(diàn)子化学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径(jìng)不太一样，销(xiāo)量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太好具体判断(duàn)湿电子(zi)化(huà)学品(pǐn)相关收入的(de)变(biàn)化。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季(jì)度(dù)的(de)业绩(jì)具体表现如何？

　　平均售价(jià)摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方(fāng)面，兴(xīng)福(fú)电子曾受(shòu)到宜昌市猇亭区城市管理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子(zi)无证(zhèng)建设(shè)房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股东(dōng)兴发(fā)集(jí)团的副总经理赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予(yǔ)以监管警示的决定，原因是(shì)赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交(jiāo)易。

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