大家周末好，先来看下(xià)重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通社26日(rì)消息，塞尔维亚总(zǒng)统(tǒng)武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔(ěr)维亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧(jǐn)急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政(zhèng)线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科(kē)索沃局势(shì)骤然紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北(běi)部兹韦(wéi)钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众与科(kē)索沃阿族警察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲突中使用了催(cuī)泪(lèi)弹和震(zhèn)爆弹，并(bìng)闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科(kē)索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独(dú)立，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新(xīn)数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚期(qī)值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期(qī)值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物(wù)和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此同时，追(zhuī)踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周期性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约交易商周五(wǔ)加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐含收(shōu)益率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上(shàng)调(diào)0.25个百(bǎi)分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美(měi)联储今年将多次降息。但(dàn)他们最终承认(rèn)，基于对期货的押(yā)注，今年降(jiàng)息(xī)的可(kě)能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在2024年之前不(bù)会(huì)降息，而且2024年的降息幅度低于(yú)此前的(de)预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务(wù)上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的可能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品(pǐn)种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者(zhě)观(guān)察(chá)到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成(chéng)本端为(wèi)原(yuán)油(yóu)的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素(sù)、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货(huò)能源首席(xí)分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端(duān)表现的(de)差异(yì)。“俄乌冲突(tū)的战争风险(xiǎn)溢价(jià)将能(néng)源(yuán)危机在(zài)期货市场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的下行已触碰到(dào)中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩(yán)油生(shēng)产(chǎn)商(shāng)边际产油成(chéng)本、美国收储目标价(jià)位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束的(de)兑现(xiàn)，在(zài)能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发生，价格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高(gāo)明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤的边际到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情(qíng)况(kuàng)下供(gōng)应有增无减，宽(kuān)松的供(gōng)需(xū)面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭(tàn)价格整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估值中枢不断下移(yí)。”中信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师刘书源表示(shì)，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡的(de)走势，并(bìng)未出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期(qī)货研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解(jiě)释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口煤增加的(de)情况下，市(shì)场可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到(dào)天(tiān)气因(yīn)素(sù)的(de)影(yǐng)响，水(shuǐ)电(diàn)出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电煤(méi)需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在(zài)她看来(lái)，煤炭市场价格(gé)仍存(cún)在下(xià)调可能，成本端难以提(tí)供有(yǒu)力支(zhī)撑(chēng)。加之煤(méi)化工整体需(xū)求端不佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处(chù)于季节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势(shì)以及(jí)自身品种(zhǒng)的(de)产能投(tóu)放周期有关(guān)。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终端工厂，在经历疫(yì)情(qíng)几年(nián)之后，并未(wèi)重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口(kǒu)和坑口煤价加速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业亏损较之前有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱(ruò)化，尽管成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的(de)亏损压力(lì)。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份以来(lái)新低，现(xiàn)货(huò)价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货(huò)价格(gé)回到(dào)历(lì)史(shǐ)低位(wèi)，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降(jiàng)而明显转好。“尤其是单一的煤制(zhì)甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因甲(jiǎ)醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持续关注(zhù)这(zhè)一(yī)问题。”刘(liú)书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士(shì)普(pǔ)遍认(rèn)为，短(duǎn)期，煤化工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不(bù)断扩张，当前下游的(de)需(xū)求(qiú)难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或(huò)者去产能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一(yī)个产能的(de)上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能(néng)否走出偏(piān)弱(ruò)周期主要取(qǔ)决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分(fēn)品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货源的冲击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情难有起色，即(jí)使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌后的(de)反弹，而不是行情(qíng)的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性(xìng)依(yī)然(rán)较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤(yóu)其(qí)是(shì)油化工(gōng)）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面(miàn)收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较(jiào)为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观(guān)情绪扰动，但是(shì)沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价和G7在(zài)其(qí)年度领导人会(huì)议上承(chéng)诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和(hé)燃料(liào)出(chū)口(kǒu)价格(gé)上限的行为都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到提振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下半(bàn)年全球原油供需将进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日(rì)，主要来自于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠(dié)加美(měi)国即将进入夏季汽油(yóu)消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因(yīn)还是在于原(yuán)料(liào)端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原油库(kù)存超预期大幅下降，主要源自原油进口的大幅(fú)下降和随着出行旺季来临显著增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼油在(zài)内(nèi)的成品油库(kù)存均出现不(bù)同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的(de)会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全(quán)球原(yuán)油平衡(héng)表(biǎo)。但在美国债务上限谈判达成一致前(qián)，宏观(guān)层面的不确定(dìng)性仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债(zhài)务上限谈(tán)判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万(wàn)期货能化高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会(huì)议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价(jià)被(bèi)市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能(néng)不会(huì)有动作。“考虑目前(qián)油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)。预(yù)计6月(yuè)化工品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月(yuè)平均(jūn)价格水平。”陆甲明(míng)说(shuō)。

　　实际上，5月份至今(jīn)，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产毛利，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算(suàn)成本(běn)的加工利润(rùn)反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所(suǒ)体(tǐ)现。“加拿(ná)大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向原油出口仍未恢(huī)复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场(chǎng)做空(kōng)者发(fā)出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机(jī)和美(měi)国债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概(gài)率事件发(fā)生，二季度(dù)起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表(biǎo)示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市(shì)场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期(qī)之(zhī)前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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