申万一级(jí)的半导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子行业，其中市值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该行业涵盖132家(jiā)上市(shì)公司(sī)。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发展的重点领域，半(bàn)导体行业具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代化、未来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力的科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦(wéi)尔(ěr)股(gǔ)份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论(lùn)是(shì)头部千亿(yì)企业(yè)数量还(hái)是沪(hù)深300企业(yè)数(shù)量，均位(wèi)居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究(jiū)院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸率(lǜ)稳步提升，自主(zhǔ)研发的环境(jìng)下，上市(shì)公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩(suō)、芯片基数(shù)卡脖子等因素制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库存(cún)风险加大(dà)。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率下滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营(yíng)收体(tǐ)量来看(kàn)，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模(mó)组、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科(kē)技(jì)，从2019至2022年连续4年(nián)营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行(xíng)业(yè)上市公司的(de)营(yíng)收(shōu)集(jí)中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年(nián)营收排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技(jì)、中芯国(guó)际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿(yì)元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收(shōu)占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年(nián)营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技(jì)等头部企(qǐ)业营(yíng)收增速放缓，低于(yú)行业(yè)平均(jūn)增速。二是江波龙、格科微、海光信息等营收(shōu)体量居(jū)前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市(shì)，并在(zài)资(zī)本(běn)助力之下(xià)营(yíng)收快速增长。三是当半导体行业(yè)处于国产替代化、自主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集(jí)中(zhōng)度分散。

　　行(xíng)业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企(qǐ)业(yè)占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的(de)归母(mǔ)净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到(dào)电(diàn)子产品全球销量(liàng)增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润(rùn)正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以上(shàng)，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯(xīn)原(yuán)股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先(xiān)进(jìn)的芯片定制技术、丰富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速位列半导体行业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利(lì)润体量排名行业第92名(míng)，其较快增速与低基(jī)数效应有关(guān)。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母净利润(rùn)从2021年(nián)的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润(rùn)体量下增速最(zuì)快的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显(xiǎn)现(xiàn)

　　在对(duì)半导体行(xíng)业经营风险(xiǎn)分析时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关产品(pǐn)的周转情况(kuàng)，存货周转率切成两半的鸡蛋可以放微波炉吗，微波炉热鸡蛋如何不炸(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业(yè)现金流能力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)这一(yī)经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局面，进而对股(gǔ)价表现有参(cān)考意义(yì)。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该(gāi)年(nián)半导(dǎo)体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体(tǐ)行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率(lǜ)同比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数(shù)据(jù)说明存(cún)货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微(wēi)、汇顶科技等营收、市值居中上(shàng)位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中位(wèi)水平。而股价上(shàng)，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体(tǐ)行(xíng)业上市公司整体毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术(shù)迭代(dài)升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体(tǐ)行业毛利率中位数(shù)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游硅料(liào)等原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求(qiú)放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有(yǒu)关。2022年半导体下滑5个百分点(diǎn)以上企业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司(sī)经营体(tǐ)量较大的公(gōng)司有复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超(chāo)半数企业(yè)研发费用增长四成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国(guó)内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体企业需要不断(duàn)通过(guò)研(yán)发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业研(yán)发(fā)费用(yòng)同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国(guó)际、闻泰科技和(hé)海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合(hé)研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联(lián)通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产品进(jìn)入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设备用石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来(lái)看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资(zī)金投(tóu)入。研(yán)发(fā)费用占比20％以上的企业达(dá)到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业(yè)达到42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续(xù)3年研发费用(yòng)占比在10％以上，2022年研(yán)发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研发高占比又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

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