银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银(yín)行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少(shǎo)五次(cì)停牌，股价再刷新历(lì)史(shǐ)新(xīn)低(dī)，市值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据英国(guó)《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情(qíng)人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但潜(qián)在(zài)的收购方担(dān)心(xīn)承(chéng)担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和(hé)银行注(zhù)资300亿美元的大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由(yóu)美国联邦存款保险公司接管该(gāi)银行，并(bìng)为所有存款提(tí)供(gōng)政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无(wú)意干预该银行的(de)状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知道这家银行能(néng)否(fǒu)在未(wèi)来的日子继续经(jīng)营下去(qù)，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明(míng)”。但他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接(jiē)管(guǎn)）目前正变得(dé)越(yuè)来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买家的机会(huì)‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商(shāng)品方面(miàn)，今天(tiān)凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存降幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国(guó)经(jīng)济数据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进(jìn)一(yī)步减(jiǎn)产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收(shōu)跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级，将限制第一共(gòng)和(hé)银行从美联储取得融资的(de)渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布(bù)伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本月初(chū)因(yīn)需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一(yī)边是(shì)仍(réng)然高企的(de)通胀，一边(biān)是(shì)银(yín)行系统危(wēi)机以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑(yí)是市场(c不尽人意是什么意思hǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于(yú)美联储货币(bì)政策(cè)，大(dà)概率还是维(wéi)持加(jiā)息的大方向，只不过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不(bù)会像去年那样以50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较(jiào)此(cǐ)轮(lún)高(gāo)点仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通(tōng)胀中的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率(lǜ)和美国银行业危机引(yǐn)发(fā)了经(jīng)济减速，但是据我们测(cè)算当前美国私人(rén)部门资产负债表受(shòu)冲击的影响大约将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策转(zhuǎn)向。从历(lì)史上美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验来看(kàn)，高通胀(zhàng)下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地(dì)区银行(xíng)担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌(diē)，但由于(yú)当(dāng)前美国商(shāng)业银行危机主要是资产负责(zé)错配，并非如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样的产品层层嵌(qiàn)套(tào)和加杠杆导致(zhì)危机(jī)爆发(fā)时过渡去(qù)杠杆，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国(guó)银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性(xìng)是较小的，基于(yú)此，美联储(chǔ)也不(bù)会轻易改变“显著(zhù)控(kòng)制通(tōng)胀”的(de)目标。“从硅谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危机的速(sù)度(dù)和积极性非常高，在(zài)这种(zhǒng)形式下，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的(de)预测对5月(yuè)CPI是(shì)4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以(yǐ)上，除非是(shì)出现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或者(zhě)非金融企业(yè)大面积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美(měi)联储(chǔ)是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平(píng)进一步回落多(duō)少这一争论，全(quán)球(qiú)知名机构的(de)基金经理们也(yě)开(kāi)始产生分(fēn)歧。其中，一(yī)方是(shì)安联环(huán)球投(tóu)资和(hé)西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和(hé)其他(tā)央(yāng)行将在(zài)加息方(fāng)面取得胜利，即使这(zhè)意味着(zhe)继(jì)续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联(lián)储(chǔ)和(hé)其(qí)他央(yāng)行的政(zhèng)策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相(xiāng)关数据(jù)显(xiǎn)不尽人意是什么意思示，4月(yuè)美(měi)国消(xiāo)费(fèi)者信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国(guó)居(jū)民消(xiāo)费来看，高利率和银行业信贷收紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速(sù)放缓是确(què)定(dìng)性事件，说明(míng)未来(lái)美国(guó)经(jīng)济继续(xù)减速也是大概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消(xiāo)费支出增速(sù)虽然(rán)在下(xià)滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利(lì)息支出占可支(zhī)配收(shōu)入的比例越来越高，未来并不排(pái)除由于经济严重减速加快导致大规模恐(kǒng)慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最(zuì)近(jìn)的美国居民部门信(xìn)用卡违约率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高(gāo)通胀高利(lì)率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居民(mín)部门的资产负债表和收入状(zhuàng)况边际上(shàng)会有恶化也(yě)是情理之中(zhōng)；但美国居(jū)民部门已经经过了(le)十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美(měi)国居民(mín)部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩(kuò)张，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需(xū)求仍(réng)然十分有韧(rèn)性。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前(qián)市(shì)场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)的催化有(yǒu)两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之间(jiān)就是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复(fù)苏环比高点已经看(kàn)到(dào)，同比高(gāo)点接近看到，在中(zhōng)国(guó)没(méi)有更多刺激(jī)政(zhèng)策的情况下，市(shì)场对(duì)全球经济的预期(qī)想要进一步边际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在这样(yàng)的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外(wài)银行(xíng)业危(wēi)机共(gòng)振成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火索。”赵旭初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应(yīng)对危机的速度(dù)又很快，所以不至(zhì)于出现单(dān)边(biān)的持(chí)续性共振，这就(jiù)导致各类风险资产难以(yǐ)出现(xiàn)大幅度的(de)流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路应该(gāi)是“在(zài)下跌时不(bù)过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱 有色(sè)金属全(quán)线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪(hù)铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪铅(qiān)主力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整(zhěng)体来(lái)看，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有两(liǎng)个利(lì)空背景(jǐng)和一(yī)个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基点的概率升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情(qíng)绪；二是面(miàn)临国内五一假期，资金提前流出(chū)规避(bì)不(bù)确不尽人意是什么意思(què)定性(xìng)风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行季(jì)报再爆利(lì)空(kōng)，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情绪骤然升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速(sù)回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素(sù)。

　　“可以看出，当(dāng)前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退，衰(shuāi)退论升温又会使(shǐ)得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降(jiàng)低后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了(le)锌的空(kōng)头势头较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大(dà)鹏(péng)表(biǎo)示，二季(jì)度(dù)是(shì)有色金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局(jú)延续了需求的强预(yù)期，有色一度出现触底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出(chū)现接连下(xià)降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度较(jiào)3月(yuè)份明(míng)显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企(qǐ)业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出现小幅(fú)累积(jī)，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工透支了部分(fēn)旺季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环境(jìng)并不支持价(jià)格高走，同时国内(nèi)劳动节假期即将到来，资金从有色市场流出规避不确定性(xìng)风(fēng)险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利空因(yīn)素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺(wàng)季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续(xù)表(biǎo)现偏弱(ruò)，下(xià)游企业可(kě)适当(dāng)补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍说，从具体的行业(yè)数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万平方(fāng)米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几(jǐ)周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一(yī)步的增长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关系。此(cǐ)外(wài)，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽(suī)然下降数值也(yě)不大，但也(yě)没能(néng)有力提振需求。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏(hóng)观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的(de)时(shí)候已经过(guò)去，但今(jīn)年(nián)可能(néng)不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场(chǎng)过于一致的情况(kuàng)。因为美通胀高位持(chí)续，美联储(chǔ)的(de)结果导向(xiàng)很可(kě)能使得加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预期(qī)，这(zhè)样市(shì)场就会有超预期的下跌。最主要的是(shì)，有色板(bǎn)块多数(shù)品种供(gōng)应增加(jiā)总(zǒng)体比较确定(dìng)的，需求跟不(bù)上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是(shì)持中线偏(piān)空(kōng)思路，投资者可以用(yòng)振荡的策略去操(cāo)作(zuò)。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预(yù)期(qī)，更多的(de)是(shì)反映市场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚至(zhì)更长时间的需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或(huò)短线影响(xiǎng)并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价(jià)格趋势的(de)关系(xì)以及可能突发(fā)的风(fēng)险(xiǎn)事(shì)件上。“对有色(sè)而言，投资者更多担(dān)心(xīn)的是在多空分歧的位(wèi)置和(hé)时间节(jié)点突发未(wèi)知的风险事件，从而(ér)放大了价格短(duǎn)线的波动(dòng)性，带来持仓(cāng)管理的压力。”他说(shuō)。

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