申万一级的半(bàn)导体行业涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行(xíng)业，该行(xíng)业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半导(dǎo)体行业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股(gǔ)市场有影响力(lì)的科技板块(kuài)。截(jié)至5月10日，半导体行业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值在1000亿(yì)元以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头(tóu)部(bù)千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业数(shù)量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前(qián)列(liè)。

　　金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自(zì)主研发的环境下(xià)，上市公司(sī)科技(jì)含量越(yuè)来(lái)越高。但与此同时(shí)，多数(shù)上(shàng)市公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基(jī)数卡脖(bó)子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规模(mó)创新高，三方面因素(sù)致(zhì)前5企(qǐ)业市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行业的132家(jiā)公司，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光学模(mó)组、通讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连(lián)续4年(nián)营(yíng)收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长，但半导体行业上市公(gōng)司的营收(shōu)集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企业(yè)，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业(yè)营(yíng)收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年(nián)营业收入居前5的企(qǐ)业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占比下滑(huá)，或主要由(yóu)三方面因素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技等头部企业营收增速放(fàng)缓，低于行业平均(jūn)增速。二是(shì)江波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的(de)企业(yè)不断(duàn)上市，并在资本助力之下营收(sh将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ōu)快速增长。三是当半导体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自(zì)主研发背景下将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》的(de)高成长阶(jiē)段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收，半导体(tǐ)行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子(zi)产(chǎn)品全球销量增(zēng)速放缓、芯片库存(cún)高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿元，同(tóng)比下滑13.67％，高位(wèi)出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从(cóng)盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业净利润腰斩（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有(yǒu)18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归(guī)母净利(lì)润增速(sù)区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯(xīn)片定(dìng)制技术、丰富(fù)的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力，公司得到了相关(guān)客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净利(lì)润体量排名行业(yè)第92名，其较(jiào)快(kuài)增速与(yǔ)低(dī)基(jī)数效(xiào)应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体(tǐ)行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转(zhuǎn)率反映了分立器件、半导体设备等相关(guān)产品的周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下(xià)滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响(xiǎng)企业(yè)现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到(dào)35.79％。值得注意的是(shì)，存(cún)货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映行业(yè)是否(fǒu)面临库存风险，是否出现供过于求(qiú)的局面，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)率中位数与2020年基(jī)本持平(píng)，该(gāi)年半导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周(zhōu)转率中位数(shù)和(hé)行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者(zhě)相关(guān)性较(jiào)大。

　　具(jù)体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增长的(de)13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同(tóng)比下(xià)滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等(dě将进酒为何读qiang，陈道明朗诵《将进酒》ng)有很大关系。

　　图2：2018至2022年半(bàn)导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材(cái)料价(jià)格上涨(zhǎng)、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说(shuō)明(míng)了(le)与这两方面原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达(dá)到(dào)87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量(liàng)较大的公司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超半(bàn)数企业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发(fā)占比不(bù)断提升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行(xíng)趋势的背景下，国内半(bàn)导体企业需要不(bù)断通过(guò)研发投入，增(zēng)加(jiā)企(qǐ)业(yè)竞争力，进(jìn)而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年半导(dǎo)体行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用(yòng)再创新高(gāo)。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费(fèi)用中位数(shù)为1.62亿元(yuán)，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研(yán)发费(fèi)用增长在6亿元(yuán)以上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长金额(é)，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企(qǐ)业比较突出。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出了国内首款(kuǎn)支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客机供应链(liàn)，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设备用石英谐振器产业化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从(cóng)研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)营收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的(de)企业达到(dào)40家，10％至20％的(de)企业达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿(yì)元(yuán)以(yǐ)上，可谓既有研发高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居(jū)行业前3,2022年研(yán)发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元(yuán)。目前公司思元370芯(xīn)片(piàn)及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的头部(bù)公司实(shí)现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

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