美国(guó)债务(wù)上(shàng)限危机暂时“告一(yī)段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会(huì)众议院通过了一(yī)项关于联邦政府债务(wù)上限和预(yù)算的法案，隔日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限(xiàn)制(zhì)约(yuē)直至2024年结束，但可以(yǐ)避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国(guó)联邦债务规模约为31.46万(wàn)亿美元，占其国(guó)内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过(guò)120％，相当(dāng)于每(měi)个美国人负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍(réng)可从市场预期、流动(dòng)性(xìng)、风险偏好、借(jiè)贷成本等(děng)机制作用(yòng)于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者表示，在目(mù)前(qián)美国债务上限情景下，中(zhōng)长期看美债上限(xiàn)违约风险难以(yǐ)忽视，亚(yà)洲等新兴市场(chǎng)股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的(de)重点也将重新回到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危(wēi)机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具(jù)韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触及后均得到了(le)上调(diào)或(huò)暂(zàn)停，只(zhǐ)是经(jīng)历(lì)的时间长短不(bù)同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而(ér)在本次(cì)债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来(lái)新高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富(fù)管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因为市场担(dān)忧发生发(fā)生(shēng)违(wéi)约，很多国(guó)家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧性，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈利增长前(qián)景和具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中国(guó)市场而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关(guān)键(jiàn)催(cuī)化剂(jì)。中国今年首(shǒu)季盈利增长较去年(nián)第四季有所改善，有助提振对悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么中(zhōng)国资产的信(xìn)心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中(zhōng)国(guó)股市的估值似乎被低(dī)估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表(biǎo)示，债务(wù)协议的顺(shùn)利通过消除了美国乃至全球面临的(de)一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托宏观策略总监(jiān)吴(wú)照银对记者称，因投资者对(duì)两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期(qī)美(měi)国以及全球资本市(shì)场并没有对美国(guó)债(zhài)务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)看美(měi)债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目前来看，主(zhǔ)流大类(lèi)资产(chǎn)对于美债危机的(de)叙事反应(yīng)都较为平淡(dàn)，但(dàn)野村(cūn)东方国际证券资产管理(lǐ)部总经(jīng)理兼投资总监肖(xiào)令(lìng)君(jūn)对记者表示(shì)，从中长期的(de)资产配置角度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化(huà)低相关性资产配置(zhì)、二是支付保险费(fèi)的另(lìng)类策略，为组合提供下(xià)行保护。回顾美债上(shàng)限危机历史，看到避险(xiǎn)资(zī)产如美元(yuán)、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避(bì)险资产(chǎn)有助对冲投(tóu)资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券(quàn)在黄金与美债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型(xíng)的避(bì)险资产，国(guó)际金价(jià)将有支(zhī)撑，短(duǎn)期或继续走高，因为美债利率短(duǎn)期内仍会高(gāo)位震荡(dàng)，通胀不(bù)确定(dìng)性仍然较高，同(tóng)时全球(qiú)整体风险因素(sù)在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资产会(huì)呈现同(tóng)涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌(huāng)时期，市场无差别抛售一切资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下行风(fēng)险是另一种方(fāng)式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用市场的最佳非(fēi)对称对冲(chōng)策略(lüè)是(shì)做空(kōng)美国高评级(jí)银行（评级下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏(mǐn)感性(xìng)更(gèng)高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则对记者表示，美债上限的提(tí)升(shēng)，将促(cù)进(jìn)美联储停止紧缩货币政策，对美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证，在(zài)两(liǎng)年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大股指(zhǐ)主涨(zhǎng)，“用脚投票(piào)”的(de)市场(chǎng)报以乐观(guān)。可见随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政政策和(hé)货币政策上

　　美国(guó)参议院(yuàn)已经投票通过(guò)债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注(zhù)焦点再度(dù)回到(dào)美国(guó)未来(lái)的(de)财政政策(cè)和货币政策上(shàng)。肖令君认为(wèi)，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据依(yī)赖(lài)原则，联储可能会持续关注就(jiù)业数据和(hé)工(gōng)商业运行情况，等(děng)待市场自然降温至浅萧条后再开启降息，年内降(jiàng)息的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经济数据上看，美国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标(biāo)继(jì)续反弹(dàn)走高，不(bù)排除(chú)联储(chǔ)还会继续加息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因(yīn)此预计加(jiā)息对(duì)市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债务(wù)上限协议通过(guò)后，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生显著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么将随着资本流(liú)出(chū)经(jīng)济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国财政部的工作重点是如何为美债找(zhǎo)到(dào)买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看(kàn)点，即(jí)第(dì)一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周(zhōu)期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中国(guó)为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸(mào)易顺(shùn)差国是(shì)否(fǒu)购(gòu)买美债；第三，美国国内(nèi)普通(tōng)家庭可(kě)能成(chéng)为购买美(měi)债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周(zhōu)期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表(biǎo)抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果美联储缩表卖出美(měi)债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债(zhài)（向市(shì)场卖出）这无疑会给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道，美债(zhài)的重新发行，有(yǒu)可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表(biǎo)。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示未来还会(huì)加息(xī)的措辞，需(xū)要关(guān)注6月利率决(jué)议中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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