申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等(děng)6个二级(jí)子行业，其中市值权重最大的(de)是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的(de)重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁垒、产品(pǐn)国产替(tì)代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市(shì)场有影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日，半导体(tǐ)行业总市值达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以(yǐ)上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类(lèi)行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自(zì)主(zhǔ)研发的(de)环境下，上(shàng)市公司科技含量(liàng)越来(lái)越(yuè)高。但与此(cǐ)同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业(yè)面(miàn)临(lín)短期库存(cún)调整、需求(qiú)萎缩(suō)、芯片基数卡脖子等因(yīn)素(sù)制约，2022年多数上市(shì)公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑(huá)，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行业营收规模创新高，三方面(miàn)因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司(sī)，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其(qí)中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看(kàn)，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(jì)营收(shōu)稳步增长，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司的营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电科技、中芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营(yíng)业收入居前5的企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　至于(yú)前5半导(dǎo)体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科技等头部企业营(yíng)收增速放(fàng)缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理(gé)科微、海光信息等营(yíng)收体量居(jū)前的企业不断(duàn)上市，并在资本助(zhù)力(lì)之(zhī)下营收快速增(zēng)长。三是当(dāng)半导体(tǐ)行业(yè)处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个(gè)市场(chǎng)欣欣向荣，企业营收(shōu)高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利润正增(zēng)长企业达到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家(jiā)企(qǐ)业(yè)净(jìng)利润腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企(qǐ)业(yè)净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业(yè)归母净利(lì)润增速区间(jiān)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司得到了相关客(kè)户的广泛(fàn)认可。去年芯原股份(fèn)以455.32％的增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润(rùn)体(tǐ)量排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑利(lì)润(rùn)基(jī)数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量下增(zēng)速最快(kuài)的半导(dǎo)体(tǐ)企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险(xiǎn)分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关(guān)产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率下滑，意味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造成负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存(cún)货周转率(lǜ)中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降(jiàng)幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风(fēng)险指(zhǐ)标反映行(xíng)业是否(fǒu)面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现(xiàn)供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别(bié)下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周(zhōu)转率(lǜ)同比增长的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯(xīn)微、汇(huì)顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存(cún)货(huò)周(zhōu)转率均低于行(xíng)业(yè)中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现(xiàn)较(jiào)差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率稳步提升(shēng)，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业上(shàng)市(shì)公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利率(lǜ)中位数(shù)从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上(shàng)涨、电(diàn)子(zi)消费品(pǐn)需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降(jiàng)价销售等(děng)因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑(huá)5个百分点以(yǐ)上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与(yǔ)这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高(gāo)的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且(qiě)公司经营体量较大的公(gōng)司(sī)有(yǒu)复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超(chāo)半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发上行趋势的背(bèi)景下，国内半导体企业需要(yào)不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企(qǐ)业竞(jìng)争力，进而对(duì)长久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计(jì)研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费用再创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体(tǐ)公司而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业(yè)研发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据(jù)表(biǎo)明(míng)2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普(pǔ)瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来(lái)看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿(yì)元以上(shàng)居(jū)前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率和增(zēng)长(zhǎng)金(jīn)额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年(nián)研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内(nèi)首款支持双(shuāng)模联网的联(lián)通5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路产品(pǐn)进(jìn)入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿(yì)件5G通信网络设备用石英谐振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表(无人值守尿素加注机 尿素加注机工作原理biǎo)明企业(yè)研发意愿(yuàn)增强(qiáng)，重视(shì)资(zī)金投入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占(zhàn)比居行(xíng)业前(qián)3,2022年研发(fā)费用占(zhàn)比达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡在(zài)众多行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发(fā)费用(yòng)占比居前的(de)10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

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