上市(shì)公司退市(shì)在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但连带着可转债一起退市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元(yuán)，触(chù)及退市指(zhǐ)标，公司股(gǔ)票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首(shǒu)只(zhǐ)因(yīn)正股退市(shì)而强(qiáng)制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进(jìn)入(rù)退市整(zhěng)理期，引发(fā)投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎(yíng)。一(yī)个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有“股性”加(jiā)油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可转债30多(duō)年发展中，此(cǐ)前(qián)一直未出现因正股退市而退市的(de)情(qíng)况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转债信(xìn)用风险浮出(chū)水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重(zhòng)整，公(gōng)司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对(duì)靠后，刚性兑付亦(yì)存在(zài)很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市(shì)，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事(shì)实(shí)上，可转债(zhài)退市并非完全出乎(hū)意(yì)料(liào)，早(zǎo)已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上市公司股(gǔ)票(piào)被终止上市的，其发行的可转债(zhài)及其他(tā)衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年(nián)零退市、零(líng)违约(yuē)的(de)“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以上(shàng)市(shì)股(gǔ)为锚的可转债也跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退(tuì)市，或(huò)将成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投资(zī)者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变(biàn)，是时候重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学会(huì)优原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕择品种，规避(bì)风险。在选择债券(quàn)时，要理(lǐ)性评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取(qǔ)舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正(zhèng)股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场(chǎng)下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密(mì)切关(guān)注可转债市场风格变化(huà)，及时调整配(pèi)置(zhì)比(bǐ)例和(hé)结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中(zhōng)“游(yóu)泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于(yú)可(kě)转债的(de)退(tuì)市处理还有(yǒu)不少空白和盲点(diǎn)，监(jiān)管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确(què)预(yù)期。比如，可(kě)进一步明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市(shì)后(hòu)是否仍存(cún)在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应加(jiā)强对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质较弱的公司(sī)，可考虑提高担保资产与回售(shòu)条款等相关要求，适(shì)当提升准入门槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注(zhù)册制下，证券市场将迎来全方位、根(g原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕ēn)本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买(mǎi)入”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单套路(lù)行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与(yǔ)主体还需(xū)顺时应势，调整包(bāo)括可转债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股(gǔ)市场健康稳定(dìng)发展。

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