北京时间(jiān)周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受(shòu)关注的4月(yuè)美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据出(chū)炉，其中新增(zēng)就(jiù)业(yè)25.3万人，高于预期的18万人，打断了此前两个(gè)月连续环比(bǐ)下降(jiàng)的节奏(zòu)；失(shī)业率继(jì)续下(xià)降至3.4％；更(gèng)受(shòu)关注的平(píng)均小时工(gōng)资环比(bǐ)上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上个(gè)月略有上升。

　　可以被(bèi)视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年2月和(hé)3月非(fēi)农(nóng)数据均大(dà)幅下(xià)修超7万人(rén)，至24.8万和16.5万人。

　　说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？随着焦点转换，本周(zhōu)持续承(chéng)压(yā)的(de)美国地区银行股也获得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西(xī)太(tài)平洋合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西(xī)部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平(píng)线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短(duǎn)线(xiàn)急(jí)挫逾10美元/盎司(sī)；美元(yuán)指数(shù)短线拉升35点；美国(guó)10年期国债收益率上(shàng)升(shēng)9.60个基点，报3.448％。

　　截至(zhì)周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元(yuán)/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货(huò)7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅为(wèi)1.13％。

　　物(wù)产中大期货高(gāo)级(jí)宏观分析师周(zhōu)之(zhī)云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚间公布的(de)非农数(shù)据远高于(yú)前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前(qián)公(gōng)布的ADP数据在(zài)3月份(fèn)增(zēng)加14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅度达到9个月(yuè)以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数(shù)据公布后，美股期货短线走低(dī)，美(měi)元指数短线拉升，贵金属下跌。尽管科(kē)技和金(jīn)融行(xíng)业持续裁员，但不断下降(jiàng)却仍然高企(qǐ)的劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧(jǐn)缩带(dài)来的大约(yuē)2.5万招聘(pìn)减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性(xìng)因素相对于新冠大(dà)流行前也有了有利的发展，为就业人数的增长提(tí)供(gōng)了5万—10万人的(de)支(zhī)持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对就(jiù)业数据保(bǎo)持一(yī)定(dìng)的谨慎，因为本(běn)周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的(de)就业机会和劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺继(jì)续下(xià)降(jiàng)，为(wèi)连续第三个月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与其他劳动(dòng)力(lì)市场数据相同的方向(xiàng)：劳动力市场正在(zài)降温。包括最近几周的首次申(shēn)请失业金人数也呈现上升(shēng)趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周之云认为(wèi)，加息会导(dǎo)致(zhì)消费(fèi)者(zhě)信贷和企业融资成本(běn)上升，进而迫使雇(gù)主削减支出包括(kuò)裁员等，从而(ér)减缓经济增长(zhǎng)。短(duǎn)期强劲的(de)非农(nóng)就业数据会(huì)让市场对于(yú)下(xià)半年货币政策放松进程有所改变，进而对商(shāng)品的流动性溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少，但从中长期来看，美国会继续朝着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农数据(jù)公(gōng)布(bù)后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业(yè)新增人(rén)数超预(yù)期将引(yǐn)导贵金属步入调整。对(duì)于贵金属而言，3—4月的大(dà)幅(fú)冲(chōng)高主要受益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联储(chǔ)最后一(yī)次加息(xī)，且预计9月之后可(kě)能(néng)降息(xī)，这导致美(měi)元名(míng)义利(lì)率(lǜ)回落，在(zài)通(tōng)胀温和回(huí)落的情(qíng)况(kuàng)下，美元实际利率(lǜ)有了明显的(de)下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所副总(zǒng)经理(lǐ)程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美(měi)联储议息(xī)会议如期加息(xī)25个基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利率的目(mù)标区(qū)间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和(hé)鲍威(wēi)尔在记者发布会上的讲话暗示加(jiā)息临近尾声，因此(cǐ)美元(yuán)指数和(hé)美(měi)债收(shōu)益(yì)率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息，并评(píng)估(gū)其对货(huò)币政策的影响(xiǎng)，且鲍(bào)威尔(ěr)在新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点(diǎn)仍在双重使(shǐ)命上。这意味着美(měi)联储(chǔ)是否结束加息需要看(kàn)到通胀明(míng)显(xiǎn)回落。至于是否要开始降息，需要(yào)看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经(jīng)验来看，美联储加息看通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者(zhě)，美国银行业风(fēng)波持续发酵(jiào)、经(jīng)济走弱(ruò)预期升温叠加(jiā)市(shì)场预期(qī)美联储年内或将降息(xī)，贵金属振荡偏强运行。美国就业数据超预(yù)期，美债收益率(lǜ)、美(měi)元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这(zhè)份超预期的非农报告，这让美联(lián)储陷入困境，美(měi)联储希(xī)望暂(zàn)停加(jiā)息(xī)，甚(shèn)至可能很快就需要(yào)降息，但(dàn)就业市(shì)场并(bìng)不配合，美国(guó)就业市场依然(rán)强劲(jìn)，美联储可能(néng)在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光(guāng)大(dà)期货贵金属分析师展大(dà)鹏(péng)告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和(hé)时薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动(dòng)力市场仍(réng)十分(fēn)强劲，美联(lián)储控通(tōng)胀压力加大，这也(yě)就意味着美联储可能会在较长时间内维持高利(lì)率环境，且6月再次加息的预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据(jù)强于(yú)预期或在短期提振美(měi)元(yuán)指数和美(měi)债收(shōu)益率，从(cóng)而(ér)打压贵金(jīn)属的涨势，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗(àn)示停止加(jiā)息，货(huò)币政策(cè)进入(rù)新阶(jiē)段，市场(chǎng)将加大对下(xià)半年降息的(de)博弈(yì)，贵金(jīn)属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平(píng)台不断上(shàng)移(yí)。”广发期货(huò)贵金(jīn)属(shǔ)研究员(yuán)叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从(cóng)2006年(nián)和2018年两轮(lún)美联储停止降(jiàng)息后(hòu)的表现来看，尽管此后美国经(jīng)济仍(réng)市(shì)场偏强(qiáng)运行一段时间，失(shī)业率继续走低，但美联(lián)储并未再(zài)次加(jiā)息，而贵金属(shǔ)则(zé)在(zài)美债收(shōu)益率持(chí)续下行(xíng)的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋(qū)势。但当前情况不同的是，通胀率相对更(说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？gèng)高，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未(wèi)提前预(yù)期更多。

　　虽(suī)然(rán)目前距离降息仍有时(shí)间，美联储表示美国(guó)银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美(měi)国银行系统风险并(bìng)未解除，在第一共和银行宣布被接管收购后，因银行业长期存在的弱点，又有多(duō)家区域性银(yín)行(xíng)出现股价暴跌。存款仍(réng)在持续(xù)流出使银行(xíng)融资成本正(zhèng)在(zài)攀升，信贷收紧将不断向(xiàng)实(shí)体经济蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年四季度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远(yuǎn)不及(jí)预(yù)期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和(hé)库(kù)存对GDP拉动(dòng)转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定的韧性(xìng)。未来随着经(jīng)济下(xià)行压(yā)力不断(duàn)上升(shēng)，市场(chǎng)预期下半年(nián)美国(guó)GDP将出现负(fù)增长。“总体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和(hé)美元指数将持续承压，避险需(xū)求提振下，贵金属价格有望再创历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买入配置(zhì)思(sī)路(lù)，短(duǎn)线则可买(mǎi)入黄(huáng)金和(hé)白银虚值看涨期(qī)权把握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩(qiàn)宁(níng)说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金的(de)供需数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实际(jì)上(shàng)是明显(xiǎn)下降的。世界黄金协(xié)会公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，今(jīn)年(nián)第一季度剔除场(chǎng)外交易的(de)全(quán)球黄(huáng)金需求下降13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消(xiāo)费者需求较高，但(dàn)其余投资(zī)者购买量的(de)减少抵消了这一增(zēng)长。其中对黄(huáng)金价格其关(guān)键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在(zài)一季(jì)度同(tóng)比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年(nián)四季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去(qù)年同期高达558.41吨。其中，实物金条(tiáo)和(hé)硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去年同(tóng)期的287.74吨，但低(dī)于(yú)去(qù)年(nián)四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需(xū)求(qiú)下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面，由(yóu)于美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走弱，商品属性更(gèng)强的白银因需(xū)求受经济(jì)下行拖累而涨幅(fú)受限(xiàn)。因此(cǐ)，金银比价大(dà)概率(lǜ)继续攀升。世界白银(yín)协(xié)会预(yù)计2023年白银(yín)实(shí)物消费较(jiào)2022年下(xià)降16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基点在议息前已经被充分计提(tí)，议息前的谨(jǐn)慎转变为议息后的(de)乐观，因此(cǐ)黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦(dūn)现货黄金甚至说一个人不上道是什么意思，不上道是什么意思？创(chuàng)出了(le)历史新(xīn)高(gāo)。

　　“目(mù)前欧美央行加息靴子落地(dì)，且银行业风险仍在(zài)蔓(màn)延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价格(gé)。此外，随(suí)着经济走弱预期升温，预计(jì)美(měi)联储下半年(nián)大概率(lǜ)暂(zàn)停(tíng)加息并将进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下行，贵金属中长期(qī)仍具有较高配置价值。”从姗姗(shān)说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄金而言，市(shì)场寄希望于美联储最后一次加息(xī)落(luò)地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高走(zǒu)，从这个角度(dù)考(kǎo)虑黄金确实存在恢复上行趋(qū)势的(de)可能性。但当前美(měi)通(tōng)胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作并(bìng)没(méi)有(yǒu)结(jié)束，官员们的讲(jiǎng)话(huà)仍偏鹰派(pài)，5％的利率可(kě)能会维系较长一段时(shí)间，且(qiě)高(gāo)利率环境到底会对经济(jì)和金融市(shì)场产生怎样的影响也未可(kě)知，因此在当前看(kàn)多(duō)观点出(chū)奇(qí)一致，且海外(wài)看多头寸比较拥挤的情(qíng)况(kuàng)下(xià)，对(duì)待金价(jià)节节(jié)攀高(gāo)的观(guān)点(diǎn)谨慎为(wèi)上。

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