原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上(shàng)市(shì)企业却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市企业2022年年(nián)报及2023Q1财报(bào)已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健(jiàn)增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营(yíng)收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收净(jìng)利再创(chuàng)新高，14家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取得了(le)两位数增长。在打响疫情(qíng)后首(shǒu)个春(chūn)节(jié)动销(xiāo)战后(hòu)，今年(nián)一季(jì)度(dù)白酒业(yè)普(pǔ)遍(biàn)实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两位数(shù)增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三(sān)年，外部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的(de)业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的抗压能力(lì)足够强大，经营稳(wěn)定，且引(yǐn)导行业结构性增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部(bù)酒企(qǐ)持续向(xiàng)前，非名酒品牌难以(yǐ)望其(qí)项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白(bái)酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库存，谁(shuí)快谁就会占得先手。

　　白酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白(bái)酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比(bǐ)增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)29.4％。这当中，20家(jiā)白(bái)酒上市企业营收(shōu)和利(lì)润分(fēn)别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的(de)表现之一是(shì)优势品牌正在持续拥抱红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中度不断提升，存量竞争格(gé)局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的(de)业态促使白(bái)酒行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时代(dài)”背(bèi)景下，头(tóu)部酒企成为产业经济(jì)增长的主(zhǔ)要动力。年报显示，头(tóu)部名酒企(qǐ)业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在(zài)2022年(nián)首次突(tū)破千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今年(nián)一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同(tóng)比(bǐ)增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿元，同(tóng)比增(zēng)长13.03％；归母净利(lì)润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师(shī)朱丹蓬告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增(zēng)长(zhǎng)，疫情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的多元化，对于中国(guó)白酒(jiǔ)的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结构性增长的另一(yī)个特(tè)征(zhēng)是，在过去(qù)取得了稳定增长和快速发(fā)展的企业，基本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长(zhǎng)的(de)发(fā)展模式(shì)，这(zhè)在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往(wǎng)强势以外，其中高端产品销量都以超两(liǎng)位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长。头部品牌(pái)产品(pǐn)线全(quán)价(jià)格(gé)带布局，二三线(xiàn)品(pǐn)牌(pái)聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒产业不约而同都在进行产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因为(wèi)产(chǎn)品(pǐn)结(jié)构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩(kuò)产推动了各酒企、产区的(de)优质产能的(de)释放。20家上市企业中，贵(guì)州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施(shī)技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业(yè)为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡(cài)学(xué)飞告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“‘马太(tài)效应’下，头部酒企会持(chí)续走强，并且利用自(zì)身的品(pǐn)牌与(yǔ)品质优势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基于(yú)品类和产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很(hěn)快形成，中(zhōng)国(guó)酒业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒(jiǔ)企分(fēn)化加剧擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市(shì)企业财(cái)报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企强者恒(héng)强外(wài)，二三(sān)线品牌(pái)正在(zài)加(jiā)速(sù)分化(huà)。

　　钛媒(méi)体APP梳理发现(xiàn)，2019年20家(jiā)上市(shì)企业(yè)中，规模在40-100亿(yì)元级别的仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据(jù)浮动(dòng)为2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为(wèi)今世缘、口子(zi)窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得酒业、迎(yíng)驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前(qián)一年的(de)6家基础上新增了一(yī)个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块(kuài)、徽酒板块的二级梯队，都是(shì)在(zài)各自省(shěng)内(nèi)有一定话语(yǔ)权、有较大市场规模(mó)、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争(zhēng)，也推动了二级梯队的(de)分化加(jiā)速。蔡学(xué)飞向(xiàng)钛媒体APP表示，“二(èr)三线酒企分化(huà)加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一(yī)线市场，要么就(jiù)会像皇台一般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问题。举(jǔ)例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿(yì)元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报中表示是因为去年(nián)同期基(jī)数较高，以(yǐ)及公司主动进(jìn)行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典(diǎn)型是安(ān)徽(huī)酒企金种子，在省(shěng)内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双(shuāng)重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有(yǒu)限，但净利(lì)润在2019年(nián)、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润更是下降了(le)228％。对此，金种子在(zài)年(nián)报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道等多方面(miàn)因素(sù)。

　　高库(kù)存仍是(shì)行业(yè)性(xìng)擅长和善于的区别，擅长和善长的区别造句问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看(kàn)，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，茅(máo)台高达(dá)92％，仅3家企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率与上年同期相比增长，金种子、洋(yáng)河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒(jiǔ)超(chāo)强的盈利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市公司总存(cún)货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高居榜首，洋河、五粮液紧随其后(hòu)。

　　但从涨幅来(lái)看(kàn)，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库(kù)存同(tóng)比增(zēng)长超(chāo)30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企库存增长(zhǎng)基本(běn)都在(zài)两位数(shù)以上。

　　合同负债情况亦(yì)能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当(dāng)前渠道(dào)的(de)情况。截至2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企合同负(fù)债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同(tóng)期，11家公(gōng)司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒(jiǔ)等同比(bǐ)降幅超五成。截至今年一季度(dù)末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研(yán)究院专家(jiā)、中国酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产品都存在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对(duì)白酒发展(zhǎn)来(lái)说存(cún)在隐忧。”但他(tā)也表示，“预(yù)计今年下半年(nián)中秋节后(hòu)有望成为酒业(yè)重(zhòng)回正轨发展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问题。”蔡学飞表达了同(tóng)样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的恢复(fù)以及社会活动的复苏(sū)，会加(jiā)速去(qù)库存，特(tè)别是名酒(jiǔ)库存会得到(dào)很(hěn)大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不(bù)小的(de)库存压力。

　　日前，五粮(liáng)液在(zài)投(tóu)资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平台回(huí)答投(tóu)资者关于库(kù)存的问(wèn)题时就(jiù)谈到，五粮液产品(pǐn)渠(qú)道库存量(liàng)不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是(shì)常态(tài)，尤(yóu)其(qí)在(zài)过去(qù)三年，受疫情影响线下(xià)消费场景(jǐng)大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社会库存积压。从(cóng)产能(néng)来看，近十(shí)年来白(bái)酒产量在(zài)不断下(xià)降，白酒产业(yè)存(cún)量产能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习惯的(de)变化，即使是疫情后(hòu)消费场景大规(guī)模恢复的前提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各环(huán)节(jié)都在(zài)努力，其中最关键的是，亟需库存消化能力强(qiáng)劲(jìn)的新(xīn)渠道(dào)。可以看(kàn)到，大小酒企均(jūn)在营销上大手(shǒu)笔(bǐ)撒钱，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在逐年(nián)递(dì)增。

　　可以预(yù)见，2023年谁(shuí)的库(kù)存消化得快，谁(shuí)的价格(gé)倒挂(guà)恢复得(dé)快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中胜出。

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