金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬(gà)的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近7年时间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资(zī)本(běn)上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港元，筹资(zī)资金约50亿(yì)港(gǎng)元，公开发售获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意(yì)的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有(yǒu)引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着(zhe)“华尔街之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元(yuán)，两次成(chéng)本分(fēn)别为1.76美(měi)元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今日收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头(tóu)KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的(de)中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集(jí)团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按(àn)2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国第(dì)四大民营白酒公司，以及中国(guó)白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香型(xíng)白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示(shì)，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支(zhī)分别为4.03亿(yì)元(yuán)、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同(tóng)期分别(bié)占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就(jiù)砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡(dù)的存货正在逐步增加。报告期内，公(gōng)司存货(huò)分别(bié)为17.37亿元、36.49亿(yì)元和(hé)51.39亿元，呈逐年增长趋(qū)势，存(cún)货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和612.8天。招股(gǔ)书解释(shì)称大部分存货为基酒，但仍然有不少针(zhēn)对其产销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和“豪横(héng)”的(de)广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡(dù)创(chuàng)始(shǐ)人吴向东的操盘手(shǒu)法(fǎ)密(mì)切相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的一(yī)个(gè)普通农(nóng)村(cūn)家庭，1992年(nián)，在湖(hú)南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向东(dōng)，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后(hòu)四(sì)年，他升(shēng)至新华联集团董(dǒng)事、董事局(jú)副(fù)主席(xí)。也是在此，吴向东(dōng)正式(shì)开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就将川(chuān)酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东(dōng)想自(zì)创(chuàng)白(bái)酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这是(shì)他在白酒业首创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随后，金(jīn)六福在这一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足(zú)主教练(liàn)的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练(liàn)和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐装(zhuāng)，面带微(wēi)笑地说“中国(guó)人的福酒，金六(云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人liù)福。”很长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速(sù)成(chéng)为国民白酒(jiǔ)，高峰期一(yī)天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向东的(de)操盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际控制的金(jīn)东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有华致(zhì)酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足金融(róng)、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究(jiū)院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿元(yuán)人民币财(cái)富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还(hái)是会更好生意吗？

　　在前(qián)不(bù)久的(de)第108届全国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知(zhī)名(míng)的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量负(fù)增(zēng)长、收入低(dī)增长或(huò)0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分水岭，从场(chǎng)景-量价(jià)-集中(zhōng)度看趋势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的高端(duān)消费在(zài)疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消(xiāo)化(huà)，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的恢(huī)复没(méi)有看(kàn)到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在(zài)扩(kuò)产能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产(chǎn)品线(xiàn)，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心下(xià)移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业(yè)销量为671万(wàn)吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块(kuài)钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级空间基数(shù)变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人（售价在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒节前和节(jié)后的终(zhōng)端(duān)进(jìn)货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降(jiàng)19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相(xiāng)关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降(jiàng)4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下(xià)中低(dī)端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李渡未来走向(xiàng)何(hé)方让我们(men)拭目以待(dài)。

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