上市(shì)公司(sī)退市在(zài)A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退(tuì)市却(què)是个新鲜事(shì)。5月22日(rì)，*ST搜特(tè)因股价连续20个(gè)交易日低(dī)于1元，触及退市指标，公司股票及其(qí)可转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而强制退市的可转债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触及(jí)退(tuì)市指标(biāo)被(bèi)终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资者(zhě)对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担忧(yōu)。

　　可转债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可(kě)转债“下(xià)有保底，上(shàng)不(bù)封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加(jiā)油，下跌时有“债性”托(tuō)底(dǐ)，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发展中(zhōng)，此前一直未出现(xiàn)因正股退市而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过(guò)实(shí)质性违约事件。

　　随(suí)着(zhe)搜特转债等的退市，零违约历史(shǐ)或将被打破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然(rán)可以(yǐ)执(zhí)行赎回和回(huí)售等(děng)条款(kuǎn)，但由于大(dà)多数上市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导(dǎo)致(zhì)退市(shì)，财务状(zhuàng)况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性(xìng)较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发(fā)行的(de)可转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权(quán)，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦存在很大不(bù)确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完全(quán)出乎(hū)意(yì)料(liào)，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中(zhsiki老师是哪个大学的？ōng)埋下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上(shàng)市规则，上市公司股票(piào)被终止上市的(de)，其发行的可转债及其他(tā)衍生品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的“神话”。随着全面注册(cè)制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随(suí)之上升。退(tuì)市，或将成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改(gǎi)变，投资者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对(duì)可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变“闭(bì)眼买(mǎisiki老师是哪个大学的？)债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品(pǐn)种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要理(lǐ)性评估正股基本(běn)面(miàn)、成长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债(zhài)券退市(shì)、违约风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业绩表现不佳、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债市场(chǎng)风格变(biàn)化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债(zhài)的退市处理还有不少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽快打(dǎ)齐补(bǔ)丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确(què)预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在siki老师是哪个大学的？交易可能、是(shì)否(fǒu)还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时(shí)，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资(zī)质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适(shì)当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去(qù)一些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视(shì)而不见了(le)。各(gè)市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套(tào)制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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