A股“股(gǔ)王”之争进入白热化阶段，中国移(yí)动股价(jià)周(zhōu)中创历史新高(gāo)，一度从独占A股(gǔ)市(shì)值榜(bǎng)首近3年的茅台(tái)手中抢下(xià)“A股之王”的光环，引发市场热(rè)议(yì)。截至(zhì)周五收盘，茅台最终以微(wēi)弱优(yōu)势(shì)反超，但地位已岌岌可危。值得(dé)注意(yì)的(de)是，因中国移动(dòng)在(zài)A+H两(liǎng)地上(shàng)市，若按(àn)其A股(gǔ)股(gǔ)本计(jì)算则不(bù)过是一场计算上的乌(wū)龙，但若均按照(zhào)A股股价等数据计(jì)算(suàn)，则其总市值一度达2.19万亿元，超越茅台(tái)成为“市值王(wáng)”。

　　拉长时间(jiān)看(kàn)，在(zài)数字经(jīng)济、信(xìn)创、中(zhōng)特估、人工智能等一(yī)系列热点催化下，中(zhōng)国移动(dòng)今(jīn)年(nián)股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅已(yǐ)近60%，自去年(nián)上市(shì)以来(lái)最近一年股价累计最(zuì)大涨幅接近翻倍(bèi)，而茅台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏步。有市(shì)场人士(shì)认(rèn)为，中国(guó)移动(dòng)和茅台这场股王宝座的争夺可能(néng)揭示着(zhe)A股未(wèi)来的发展趋势。

　　▌A股股王变迁启示录：消费回潮卷出(chū)白酒泡沫 数字经(jīng)济时代带来预(yù)备(bèi)新股王

　　A股总(zǒng)市值榜(bǎng)首(shǒu)之争，向来是市场(chǎng)关注焦点，回顾(gù)历史来看三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默，最近十多年(nián)来股王变迁(qiān)的背(bèi)后似乎也(yě)反(fǎn)应着国内(nèi)经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年(nián)中(zhōng)国石油(yóu)登陆A股时，市值一度超过8万(wàn)亿人(rén)民币。不(bù)仅稳(wěn)居A股第一，甚至(zhì)登顶全(quán)球资本市场市值之(zhī)首，得益于当时基建大发展(zhǎn)时期，中(zhōng)石油(yóu)在股(gǔ)王的位置(zhì)上稳坐了八年(nián)，直到(dào)2015年工商银行依托当年互(hù)联网金融牛(niú)市成为新锐股(gǔ)王。再后来，随着我国(guó)在2018年进入消费牛市，开(kāi)启了此后三年的消费白马(mǎ)股大(dà)牛市，也(yě)成就了如(rú)今贵州(zhōu)茅台股王的A股(gǔ)传(chuán)奇。

　　（图片来源(yuán)：格隆(lóng)汇、勾股大数据；资料(liào)来(lái)源：微信公众号市值观察4月17日(rì)文章《谁是A股之王？》）

　　而最近两(liǎng)年，虽然茅台仍(réng)一直稳(wěn)稳领跑，但在高端白酒的高(gāo)估值泡沫(mò)下(xià)，以及今年(nián)春节后白酒行业的(de)终端动(dòng)销几乎(hū)并未达到预(yù)期，整个白酒(jiǔ)板块经历回调，公司股价也现大幅下跌。近日，中国移(yí)动的突然崛起(qǐ)更是开始对其(qí)王位发出(chū)了挑战。

　　市场(chǎng)分析指(zhǐ)出，中国移动一(yī)度(dù)超越(yuè)贵(guì)州茅台市值这一历史性事(shì)件背(bèi)后，除了离不开国家政策持续推进的数字经济，与最近爆火的人工智能两大(dà)概(gài)念加(jiā)持，还有来(lái)自于“中(zhōng)特估”这个新概(gài)念的强力催(cuī)化。

　　具(jù)体来看，根据数(shù)据显示，当前(qián)美股市值前十的(de)上市(shì)公司中，苹果、微(wēi)软、谷(gǔ)歌、亚马逊、英伟(wěi)达、特斯拉、META均为科技股。有(yǒu)分析(xī)认为，科(kē)技进(jìn)步已成(chéng)提升生产力的重要(yào)因素(sù)，二级市场对科技企(qǐ)业的态(tài)度能一(yī)定程度显示出科技(jì)企业的竞争力强(qiáng)度(dù)。因此，以中国移动为代表(biǎo)的(de)科技股“逼宫(gōng)”以贵州茅台为(wèi)代表的(de)消费股似(shì)乎也预(yù)示着市场中的(de)积极现象(xiàng)。

　　目(mù)前(qián)，在(zài)我国经济(jì)逐渐(jiàn)向(xiàng)数(shù)字化深度转型的背景下，实(shí)力强劲并实现华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已(yǐ)经逐渐成(chéng)引(yǐn)领中国经济潮流的(de)主(zhǔ)力(lì)军(jūn)。信达证(zhèng)券研报表示，公司作为国(guó)企数字经济(jì)担当，积极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴(bàn)随算力网络的进(jìn)一步(bù)发展，将拉动底(dǐ)层云(yún)计算业务的需求，公司具备较强的 IDC/云计算(suàn)业务能(néng)力，正(zhèng)在从(cóng)传(chuán)统(tǒng)管(guǎn)道运营商向数(shù)字科技领军企业加快跃迁(qiān)升级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑机(jī)遇。

　　同时，从估值(zhí)修复情况来看，根据(jù)光三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默大(dà)证券4月(yuè)15日研报显示，2022年(nián)底以来，截至4月13日，三大运营商股价涨幅均超过(guò)20%，其中中国(guó)电信涨幅(fú)达62.3%，中国移动涨幅达(dá)40.5%；三(sān)者估值(zhí)分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于近五年区(qū)间(jiān)平均PB（LF）。以中国移动为代表(biǎo)的三大(dà)运(yùn)营商板块(kuài)，借助“央企低估值+数(shù)字经济”成为率先(xiān)修(xiū)复的板块。

　　▌中国移动的新魔法能否打破“茅台魔(mó)咒”？

　　与此同(tóng)时，还有另一个故事(shì)引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市场一直流传(chuán)着“茅台魔咒”的传说，即(jí)大多股价超过茅台的上市公司，在风光散尽之后往往下(xià)场(chǎng)都不太好(hǎo)。本次中国移动直接在市值上超越茅台(tái)，结(jié)果是否会(huì)不一样(yàng)呢？

　　回看那些中了(le)“茅台魔咒”的(de)A股(gǔ)上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)同(tóng)样中字头(tóu)的中国船舶，其在2007年依托船(chuán)舶(bó)业景气(qì)度提(tí)升，股价超越(yuè)茅台并(bìng)一度突破300元/股(gǔ)，但好(hǎo)景不长，在2008年金(jīn)融(róng)危(wēi)机(jī)爆发、船舶业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今(jīn)中国船舶股(gǔ)价维持在(zài)24元左右。此外，海普瑞、神州泰岳、安硕信息、中文在(zài)线、全(quán)通(tōng)教育等多家公司股价均超越茅台，但最后的结果(guǒ)不(bù)是业绩暴雷就是股(gǔ)价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可以看出的是，上述公(gōng)司的陨(yǔn)落大部分主要是由(yóu)于行业景气(qì)度变化以及股市景气度无法维持。而茅台凭借其产品(pǐn)稀缺性(xìng)以及长期(qī)稳稳(wěn)增(zēng)长的利(lì)润，最终一次次(cì)甩开这(zhè)些(xiē)曾经短暂(zàn)领(lǐng)先者(zhě)。对(duì)于一家(jiā)企业(yè)股价(jià)能否持续上(shàng)涨(zhǎng)以(yǐ)及维持高位，市场普遍(biàn)观点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的基本面。

　　那(nà)么(me)，一向有着“印(yìn)钞(chāo)机”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为什么(me)此前(qián)市值却一直不如(rú)茅台呢？

　　对此，有(yǒu)分析认为(wèi)，大致归(guī)结为两个重要原因(yīn)。一方(fāng)面，茅台越卖越贵(guì)，但话费越交越少。在市场化的(de)作用下，一瓶茅台已经冲上(shàng)3000元左右的(de)高价，而中国移动虽(suī)掌握着(zhe)大(dà)把的通(tōng)信类资源，但作为央企(qǐ)需要承担“提速降费”的责任，也就不能无拘束地(dì)涨价。另一方(fāng)面即是成本方(fāng)面的问题，中国(guó)移(yí)动(dòng)本质(zhì)作为通信基础设(shè)施(shī)企(qǐ)业(yè)，需要持(chí)续不断的建设投入(rù)，从2G到5G，其近十年资本(běn)开支(zhī)合计1.82万亿元。相(xiāng)比之下，茅台就像(xiàng)一门“躺赢”的生(shēng)意，基本不需要如此沉重(zhòng)的(de)资本开支，也不需要(yào)面临(lín)追赶最新技术的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务(wù)数据可以看出(chū)，中国移动今年一(yī)季度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利(lì)润却差别不大(dà)，销售毛利率更是有着(zhe)一(yī)个24%另一(yī)个92%的(de)巨大差别。

　　不过，近期来看(kàn)，一(yī)系列信号表明(míng)中国移动(dòng)可能(néng)正在迎来一(yī)些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国(guó)移(yí)动此前(qián)表示，2022年(nián)是三年(nián)投资(zī)高峰的最后一(yī)年，2023年起资本开支不(bù)再增长，2023年计划资本开支1832亿元同比下降20亿元(yuán)，同比下降1.1%，全(quán)年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内人(rén)士(shì)测算，这意(yì)味着届时全年(nián)资本开支(zhī)占收入比(bǐ)重将低于18%，创下2007年以来的(de)新低。

　　同(tóng)时，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随着(zhe)移动互联(lián)网进入(rù)下(xià)半(bàn)场，行业重心已转向产业互联网和智能(néng)化，中国(guó)移(yí)动加速转型(xíng)下正在抓紧机遇。信达证券研报表示，中国移动数字化转型收入(rù)“第二曲(qū)线”不断攀升(shēng)，去年(nián)公司数字化(huà)转型(xíng)收入对主(zhǔ)营业务(wù)收入(rù)增量贡献达到79.5%，占主(zhǔ)营业务(wù)收(shōu)入比提升(shēng)至 25.6%，成为(wèi)公司收入增长的第一(yī)驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越(yuè)，去年(nián)移动云收入达到503亿元，同比增(zēng)长108.1%，连续三年实现翻倍暴涨，综合实力(lì)迈(mài)入(rù)国内业(yè)界第一阵营。

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