昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今(jīn)年8月(yuè)30日将(jiāng)满(mǎn)93岁的巴菲特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股(gǔ)东大会的问答环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观(guān)背(bèi)景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边(biān)缘，地缘政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重大的机遇(yù)和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的(de)投资者们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先(xiān)知”对(duì)大变(biàn)革时代的(de)点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍生(shēng)品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来(lái)看(kàn)看巴菲特(tè)、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须(xū)做出赔偿所有(yǒu)储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样做(zuò)可能会损害全球金融(róng)体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一(yī)个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户得不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关(guān)系(xì)紧张(zhāng)对两国会造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的(de)。我们(men)应该(gāi)做的就是和中(zhōng)国(guó)和睦(mù)相处(chù)。美国应(yīng)该(gāi)与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但(dàn)一直(zhí)都需(xū)要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情能有多大(dà)进步(bù)。两(liǎng)国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因(yīn)为过(guò)去6个月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去(qù)的这几个月公(gōng)司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时候我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他(tā)们可能在过(guò)去的(de)6个月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环(huán)境在这六(liù)个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对(duì)于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么(me)会(huì)一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在(zài)我(wǒ)们(men)才慢慢地让(ràng)销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可(kě)能已(yǐ)经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股(gǔ)票<1cc的水等于多少克，1cc水是多少克/p>

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入(rù)了(le)28亿美元。净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲(fēi)特和他的(de)长期得力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年(nián)初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加了(le)20亿(yì)美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的(de)最(zuì)高水平(píng)。

　　芒格上个(gè)月(yuè)表示，随着(zhe)美联储加息和经济放(fàng)缓，投资(zī)者应(yīng)该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自(zì)己的(de)企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部(bù)分业务的收(shōu)益(yì)今年将下(xià)降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克希尔经常被视为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因为其业(yè)务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于(yú)过去几十(shí)年(nián)美国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强(qiáng)调(diào)：接班人是(shì)阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并(bìng)不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在的这(zhè)五个下一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他(tā)们不能处理得当的话(huà)，他(tā)就不会将伯(bó)克希(xī)尔交(jiāo)给他们(men)。他还补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现在(zài)伯克希(xī)尔内部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规(guī)模是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支(zhī)持(chí)美联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美(měi)元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持(chí)相(xiāng)同(tóng)观点，称如果靠(kào)不断印钱来(lái)解决(jué)短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠纪(jì)盆地（permian）一样有这(zhè)么(me)多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也(yě)很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就(jiù)枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方(fāng)石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的(de)事情，建了很多(duō)新井还(hái)能盈利(lì)。伯(bó)克希尔(ěr)并不会(huì)购买西(xī)方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提(tí)问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这(zhè)种环境(jìng)下(xià)，美(měi)元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地位的候选币种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔更了解形势(shì)，但他无法控制(zhì)财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道(dào)，一种纸(zhǐ)币能坚(jiān)持用多久才(cái)会失控，尤其是在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易，但应(yīng)该非(fēi)常(cháng)小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来，就很(hěn)难恢复(fù)，人们会对货币(bì)失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大(dà)量发债）是一个非常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒(máng)格在提到日(rì)本的货币政策和财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用(yòng)日元做了些(xiē)奇怪的事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施的(de)经济政策(cè)，日本人应该接受并(bìng)作出应对(duì)。巴菲特(tè)补充(chōng)说，如果(guǒ)日元是储备货(huò)币(bì)，那些(xiē)事(shì)不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社(shè)会(huì)，但美(měi)国(guó)不(bù)应(yīng)该效仿(fǎng)日本(běn)。不断(duàn)印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者查询(xún)上甲数据梳理(lǐ)发(fā)现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期间，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国(guó)家发改委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委(wěi)监测，4月(yuè)24日(rì)—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警区(qū)间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做(zuò)好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供稳价(jià)工作预(yù)案》规定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间(jiān)。

　　在国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市(shì)场整体延续振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢高出栏(lán)心态增强，利空生猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬(xún)后，在相对(duì)较低的(de)猪价下，市场心态开始转变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘增加，支撑(chēng)价(jià)格(gé)止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相对优势也刺激贸易(yì)商从进(jìn)口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加(jiā)月底逢五一假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪(zhū)价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成(chéng)本(běn)导致生猪二育入场(chǎng)转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价(jià)跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。1cc的水等于多少克，1cc水是多少克p>

　　而五(wǔ)一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记(jì)者，目前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖类上市公司公布一季(jì)报显(xiǎn)示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超预(yù)期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪(zhū)价的大起(qǐ)大落。在这个节点，国家发改委宣布收(shōu)储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有助于提(tí)振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出(chū)反应走多(duō)。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性(xìng)生猪需(xū)求的增长。不过(guò)，倘若收储调(diào)控长期密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的(de)利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺乏(fá)实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或(huò)延续低位区间振(zhèn)荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年(nián)至2022年的(de)屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的提(tí)升，但也非猪(zhū)肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截至今(jīn)年(nián)一季度，全国(guó)生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五(wǔ)年(nián)同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记(jì)者(zhě)，虽(suī)然今年一(yī)季度生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相(xiāng)对(duì)高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示(shì)，据农(nóng)业部(bù)监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比(bǐ)下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然高(gāo)于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能(néng)繁(fán)母猪存栏(lán)自(zì)2022年11月开始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，生(shēng)猪产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周(zhōu)期(qī)上(shàng)行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价(jià)，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带(dài)动猪(zhū)价走高；但今年二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进(jìn)出场(chǎng)节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响或许(xǔ)在5月份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或高于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中期饲(sì)料养殖板(bǎn)块研究员(yuán)宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当前(qián)生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有连(lián)续回落，但绝对体(tǐ)重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍(réng)有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪(zhū)环比增(zēng)加(jiā)带(dài)来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至季(jì)节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生(shēng)猪(zhū)近(jìn)端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉(wèi)秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调(diào)减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年(nián)猪(zhū)价(jià)的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过(guò)去，叠加经济(jì)复(fù)苏(sū)、非(fēi)瘟带来仔猪(zhū)存(cún)栏的损失以及猪肉(ròu)收储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年(nián)，交易节奏的把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资者可以在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步(bù)择(zé)机入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反(fǎn)弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当前生猪(zhū)期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回(huí)归，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移带(dài)来的系统性风险。

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