申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费电子、元件等6个二级子(zi)行业，其中(zhōng)市值权重最大的是(shì)半(bàn)导体行(xíng)业(yè)，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上市(shì)公司。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦尔(ěr)股份(fèn)等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上(shàng)，行业(yè)沪深300企业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头部千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年(nián)以来经过4年快速(sù)发展，市场规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳步提(tí)升，自主研发(fā)的环境(jìng)下(xià)，上市公司科(kē)技含量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但(dàn)与此同时，多数上市公司(sī)业绩高光(guāng)时刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求(qiú)萎(wēi)缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市公司业(yè)绩增速放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随库(kù)存风险加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入(rù)1671.87亿(yì)元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看(kàn)，主(zhǔ)营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组、通讯(xùn)产(chǎn)品集成(chéng)的(de)闻泰科技(jì)，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步增长，但(dàn)半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企业，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业(yè)营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由(yóu)三方(fāng)面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增速放缓，低(dī)于(yú)行业平均增速。二是(shì)江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前(qián)的企业不断上市，并在资本(běn)助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于(yú)国产替代(dài)化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高(gāo)速增长，使(shǐ)得(dé)集中度分散。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高位等因素影响，2022年行业整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公(gōng)司来看，归(guī)母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企业从盈利转为(wèi)亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)增速优异(yì)的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进的芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业(yè)之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名(míng)行(xíng)业第92名，其较快(kuài)增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半导(dǎo)体行业(yè)经营风险(xiǎn)分析时(shí)，发现存(cún)货周转率反映了分立器件、半导体设备(bèi)等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响企业现金流(liú)能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存(cún)货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行业(yè)是(shì)否(fǒu)面临库存(cún)风险，是(shì)否出现供过于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指(zhǐ)数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和(hé)行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13丁二醇和丙二醇是不是酒精家企业(yè)，较2021年(nián)平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比(bǐ)下滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年这些个股平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也(yě)往往更不理想。 丁二醇和丙二醇是不是酒精

　　其中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技等(děng)营收、市值居中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存货周转率(lǜ)均(jūn)为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位(wèi)水平(píng)。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行业中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整(zhěng)体毛利率稳(wěn)步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数(shù)从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主(zhǔ)研(yán)发等有很(hěn)大关系。

　　图(tú)2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛(máo)利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上(shàng)企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中(zhōng)富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也(yě)说(shuō)明了与这两方面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经(jīng)营体量较大(dà)的公(gōng)司有复旦(dàn)微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖子、国内(nèi)自主研(yán)发(fā)上行趋势的背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)需要不断通(tōng)过研发投入，增加企(qǐ)业(yè)竞争力(lì)，进而对长(zhǎng)久(jiǔ)业绩改观带来正向促进作(zuò)用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而(ér)言，2022年(nián)132家(jiā)企(qǐ)业研发(fā)费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等(děng)4家企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研(yán)发费用增长(zhǎng)率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比较(jiào)突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客机供应链，“年产2亿件(jiàn)5G通信网络(luò)设备(bèi)用石英(yīng)谐振器产(chǎn)业(yè)化”项目顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年(nián)半导(dǎo)体行业的中位(wèi)数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的(de)企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年(nián)研发费(fèi)用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年(nián)研发费用占比达到(dào)208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众(zhòng)多行业领域中的头部公(gōng)司实现了批量(liàng)销(xiāo)售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年(nián)研(yán)发费用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cá丁二醇和丙二醇是不是酒精i)经

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