金(jīn)融界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前持平。本周有1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息(xī)称本月(yuè)MLF中标利(lì)率有可(kě)能下调，但是机(jī)构(gòu)分析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际(jì)利(lì)率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治(zhì)局会(huì)议对一季度的经济复(fù)苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左右，机构杠杆率(lǜ)提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周对资金面可(kě)能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起(qǐ)银行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净息差(chà)偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率(lǜ)市场化”的(de)进一(yī)步深(shēn)化(huà)。本轮存款利率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄(xù)偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行净(jìng)息差收窄。因此，存款利率客观上(shàng)可减轻银行负债(zhài)成本，但是这并(bìng)不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部(bù)分银(yín)行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银(yín)行（地方(fāng)农商行为(wèi)主）发(fā)布公告下调人民(mín)币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律上限将下(xià)调(diào)，引发“降息潮(cháo)”的热议。不(bù)过，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依(yī在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动)然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因(yīn)此本(běn)轮银(yín)行(xíng)存(cún)款利率调降严格意义(yì)上并非真的(de)降息。归(guī)根(gēn)结底(dǐ)，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。一(yī)、2023年(nián)初的人(rén)民币存款维持(chí)高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降(jiàng)背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资金杠(gāng)杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率中枢回落，资金(jīn)杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存(cún)款利率调降(jiàng)一定(dìng)程度上(shàng)可以疏通流(liú)动(dòn在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动g)性淤积(jī)，支撑宽(kuān)信用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商(shāng)行(xíng)，因此压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行为也属于(yú)大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客(kè)观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额储蓄大(dà)规(guī)模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入(rù)；回归基(jī)本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好(hǎo)高股息资产和长(zhǎng)期国债。客观上，本轮(lún)银行下降存款利(lì)率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以(yǐ)降低负债端(duān)成本，保(bǎo)护(hù)银行(xíng)净息差。当前流动(dòng)性(xìng)淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存(cún)款利(lì)率调降，理论上可以(yǐ)促使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储(chǔ)蓄(xù)流(liú)出，更多转化(huà)为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向(xiàng)于认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最(zuì)快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合(hé)的延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继续下探，高股息资产仍将占优。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动