财联(lián)社(shè)6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒(jiǔ)行业具备(bèi)明(míng)显的(戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企(qǐ)业的(de)“兵家必争(zhēng)之地”，而(ér)年内火爆的淄博烧烤一(yī)定(dìng)程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季(jì)不淡”，盛夏旺(wàng)季更是值得投资者(zhě)期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍(bèi)的同比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒(jiǔ)、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同(tóng)比(bǐ)增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒单季度营收(shōu)突破百亿元。但(dàn)包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和(hé)西藏发展在内(nèi)的外(wài)资系啤酒(jiǔ)公司基本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土(tǔ)与(yǔ)外(wài)资两大(dà)阵营的分化明显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月8日(rì)发布的研报(bào)指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压(yā)力边(biān)际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年同期明显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级(jí)市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超(chāo)1600亿港元，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别(bié)达154%、335%和135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北(běi)京(jīng)的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福建的惠泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的(de)黄(huáng)河、重庆的(de)山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎每座(zuò)城(chéng)市都拥有自己的(de)啤(pí)酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争霸，华(huá)润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至(zhì)92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列(liè)五大(dà)巨头的具体(tǐ)市场份额，华(huá)润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率(lǜ)属于中等水平(píng)，市场(chǎng)集中(zhōng)度仍有提升(shēng)空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部(bù)企业将有望(wàng)进一步提升(shēng)盈(yíng)利水(shuǐ)平。分析人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场趋(qū)势不(bù)变(biàn)，经过一段时(shí)间的(de)此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕(yàn)京(jīng)啤(pí)酒追上(shàng)来，形成1+3的(de)主(zhǔ)流啤酒阵(zhèn)营(yíng)。

　　值得注(zhù)意(yì)的是(shì)，这几年(nián)，外(wài)资啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显，百威英博销量下(xià)滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯(bó)预测2023年的(de)营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研(yán)报指出重庆啤酒为嘉士伯(bó)在华(huá)运营(yíng)啤酒(jiǔ)资产唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以(yǐ)及嘉士伯(bó)啤酒在中(zhōng)国多个地区的销售权划归重(zhòng)庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士(shì)指出，这(zhè)几年(nián)啤酒行业的业(yè)绩增长，多亏了(le)高端(duān)化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等品牌牢牢(láo)掌控。近(j戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时ìn)年来，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华(huá)润雪花(huā)啤酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的(de)大绿(lǜ)棒子，现在已经很难(nán)见到了，各种纯生、原(yuán)浆、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于(yú)产(chǎn)业链中游，对上游成(chéng)本敏(mǐn)感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成本(běn)主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型已多次实施(shī)提(tí)价举措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙(lóng)头产品结构优化(huà)、加速高端化进程(chéng)，2023年吨价提升幅度或(huò)不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业(yè)参与数量高增，提价区域由部分到全(quán)国。仅在2022年(nián)，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有(yǒu)所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元(yuán)，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场(chǎng)的(de)产品价格稳(wěn)定在3-5元区(qū)间，如今，已经整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤酒，华润(rùn)啤酒的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤(pí)酒(jiǔ)的“大师传奇”，都(dōu)是为(wèi)了继(jì)续突破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发(fā)力(lì) 戊时是几点，戊时是几点到几点钟的时高端化(huà)势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)率先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发(fā)布(bù)的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势能(néng)锐不可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯(chún)生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤等高(gāo)端产品放(fàng)量，带动(dòng)整(zhěng)体产品结(jié)构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以来低基(jī)数效应，预计公司全年业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎(hǔ)添翼 但目前主要销(xiāo)量来自中低(dī)端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒(jiǔ)收购(gòu)喜力中国正式完成交(jiāo)割。1863年(nián)创(chuàng)立(lì)于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤酒，满打满算(suàn)也(yě)才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，华(huá)润啤酒高(gāo)端及超(chāo)高端产品仅占其收入占(zhàn)比(bǐ)17%，而经(jīng)济型（5元(yuán)以下）产品收入占比(bǐ)达47%，表(biǎo)明目前市(shì)场更加认可(kě)、熟(shú)悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等(děng)，但对其高端产品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化完成后(hòu)利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产啤酒行业的(de)老大哥，燕京啤酒近几年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤酒去年(nián)业绩(jì)爆发，营业(yè)收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同(tóng)比增长近74倍(bèi)。

　　分析人(rén)士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的(de)成功营(yíng)销，以及(jí)旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种(zhǒng)新(xīn)零售业态的落(luò)地(dì)生(shēng)根。中(zhōng)邮证券分析师蔡雪昱4月21日研报指(zhǐ)出(chū)，渠道反馈，U8一季度(dù)销量同增约50%，公司借助U8势(shì)能持续开(kāi)拓市(shì)场，推(tuī)动整(zhěng)体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时(shí)带(dài)动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销(xiāo)加速、成本(běn)优化(huà)之下，公(gōng)司业绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿(niàng)啤酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨(jù)大发展潜力及空间，且目前行业(yè)格局未(wèi)定，企业(yè)拥(yōng)有弯道超车(chē)机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多(duō)元(yuán)风味发展趋势，产(chǎn)品风味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿(niàng)市场发展趋势，拥有长(zhǎng)期(qī)可持续(xù)发(fā)展(zhǎn)潜(qián)力，并有望(wàng)成(chéng)为(wèi)行业(yè)新(xīn)引领者(zhě)。

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