自2022年底以来(lái)，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的画(huà)风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估等主题(tí)层出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理也(yě)随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年(nián)一季报(bào)的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐(zhú)一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下(xià)基金的(de)2023年(nián)一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度(dù)投资(zī)情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基(jī)本看(kàn)法。多(duō)数明星基金经理在(zài)一季(jì)度仍保持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚(jiān)持了自己的投资风格(gé)和思路。

　　不少人士(shì)看好后(hòu)市(shì)，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来(lái)将继续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找投资机(jī)会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年二季度(dù)的表现持乐观(guān)的态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻(luó)辑演绎(yì)展(zhǎn)望转向扎实(shí)基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓(hào)在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言(yán)客观上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具(jù)备对相关标的的(de)定价能(néng)力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　张坤继续(xù)维(wéi)持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受(shòu)基(jī)民关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动(dòng)权益基金经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张(zhāng)坤所管理(lǐ)的(de)4只基金在今年一季度(dù)仓位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规模(mó)最大的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精选，由(yóu)去年末的股(gǔ)票(piào)市值占基(jī)金净值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也(yě)写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在(zài)一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了(le)调整。

　　同(tóng)样，张坤管理(lǐ)的易方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选(xuǎn)在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达(dá)优质企业三年持有一季度仓位(wèi)为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保(bǎo)持(chí)了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度末所管理(lǐ)的(de)4只基金基本维持和去年(nián)底的差不多的(de)港股仓位，基本都是(shì)30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年(nián)四(sì)季(jì)度(dù)配置港股 和美股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季(jì)度股(gǔ)票仓(cāng)位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡。个股方面，仍(réng)然持(chí)有商业(yè)模式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有(yǒu)定力，经常在季报中谈(tán)及，投资者需(xū)要时刻保(bǎo)持一种(zhǒng)克制(zhì)而(ér)理性的心理状态，不(bù)需要大(dà)量的行动，而是极(jí)大的(de)耐(nài)心，坚持投资原则，等到机会时全(quán)力出击。他一直(zhí)保持着(zhe)偏低换手率，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在(zài)结构上进行调整。

　　从(cóng)易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成(chéng)为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其第(dì)二(èr)、第三大(dà)重仓股，而(ér)在去(qù)年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是(shì)腾讯控股、五粮(liáng)液、洋(yáng)河股份。

　　张坤也在季报(bào)中(zhōng)写道，一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持(chí)了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团(tuán)-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较(jiào)去年(nián)底，中国海(hǎi)洋石油新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而药明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优(yōu)质企业三年(nián)持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅(máo)台(tái)，但(dàn)是易方达(dá)亚洲精(jīng)选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号重仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股。去(qù)年底(dǐ)这四(sì)只基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的第一大重仓股，但相较去年底已(yǐ)经进行了减持(chí)，同样减(jiǎn)持的还有港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了前十大重仓股之(zhī)列。而美团(tuán)新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首位主动(dòng)权益基(jī)金管理(lǐ)规模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度末他(tā)所管理规模基本和去年底持(chí)平(píng)，整体规模逼(bī)近(jìn)900亿(yì)。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达(dá)张坤管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元，相(xiāng)比三季度末减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方达优质精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股(gǔ)票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的(de)是，易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿元的(de)规模，位居基(jī)金行(xíng)业“巨(jù)无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例(lì)外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看(kàn)一看。

　　张(zhāng)坤在季报中写到，基本面价值投资(zī)很(hěn)吸引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很(hěn)长一(yī)段时间来充分(fēn)观察公(gōng)司(sī)的发展(zhǎn)，等(děng)到它们用事实(shí)证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大(dà)的成长潜(qián)力(lì)之后，再买(mǎi)入也不迟(chí)。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积(jī)累体现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对具(jù)体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并将长期复合回(huí)报(bào)作(zuò)为终级目标，可积累性就是这一目(mù)标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积(jī)累的 “很长的(de)坡(pō)”并在坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考全球(qiú)产业升级的经验(yàn)，持续做深入的(de)研究(jiū)积累，争(zhēng)取构(gòu)建一(yī)个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能(néng)正确评估(gū)企业的竞(jìng)争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的(de)公(gōng)司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为(wèi)好公司(sī)不是好股票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下，好公司都会(huì)给(gěi)投(tóu)资(zī)者带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方面(miàn)，阅读(dú)企业的定期报告(gào)并(bìng)对(duì)财务数据(jù)进行系统整理和(hé)分析，是理解企业(yè)基本(běn)面的(de)核心手(shǒu)段之一(yī)。在定期报告中，企业的所有经(jīng)营活动都(dōu)会反映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的(de)数(shù)据可(kě)以用来检验并修正(zhèng)调研中对企业形成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过(guò)去(qù)和当前(qián)的财(cái)务(wù)状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家(jiā)公(gōng)司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读一切。如果(guǒ)你对(duì)一家公(gōng)司感兴(xīng)趣，那就看看它的(de)年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的(de)人(rén)。如果你阅读了(le)年报中的附注，你就会超过华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几乎任何成功的公司(sī)都经历过短期的经营业绩和股价(jià)的震(zhèn)荡，经(jīng)历过市场先(xiān)生态(tài)度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功的模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚持下来的重要因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可(kě)观的收(shōu)益(yì)。

　　刘格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新(xīn)能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发(fā)双(shuāng)擎升级为(wèi)例，一季(jì)度末该基(jī)金保持较高仓位运作，该基金股票仓(cāng)位(wèi)为92.15％，较2022年四(sì)季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在(zài)一季度持仓结构并没有进(jìn)行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五(wǔ)大重仓股分别为(wèi)晶(jīng)澳科技、阳光电(diàn)源、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦(bāng)股份，这些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季(jì)度末的前(qián)十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报中写(xiě)道，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业(yè)为新科技技术(shù)演绎预测(cè)中的相关行(xíng)业，例如(rú)计算机、传媒、通信(xìn)。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历了下跌。在海(hǎi)外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经(jīng)济衰退的初(chū)始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈(liè)的(de)应用展望，资金分(fēn)流可能是高端(duān)制造业(yè)相对表现不(bù)理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进行大幅(fú)度的调整，依然(rán)围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重(zhòng)仓(cāng)持股(gǔ)来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一(yī)季度的(de)重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源(yuán)新进前(qián)十大重仓股之列，而(ér)比(bǐ)亚迪退出了前(qián)十(shí)大重仓(cāng)行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现(xiàn)持(chí)乐(lè)观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向(xiàng)也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源车方向保(bǎo)持相(xiāng)对(duì)乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增(zēng)量(liàng)价值积累的公司。经过(guò)调整，行业估(gū)值水(shuǐ)平(píng)已在历(lì)史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价中未被充分认知和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的(de)阶(jiē)段特点来说，当前市(shì)场的参与(yǔ)资金方呈(chéng)现(xiàn)复杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益(yì)预期的时(shí)间维度预期(qī)也呈现分化，因(yīn)此短期(qī)内(nèi)市场在(zài)主题逻(luó)辑(jí)的演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而言，在新(xīn)信(xìn)息的处理(lǐ)上提(tí)高了难(nán)度(dù)，短(duǎn)期内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压(yā)力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生(shēng)一样，

　　一(yī)生最重要(yào)的选择(zé)也就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈(chén)皓一季度如何调(diào)整投(tóu)资组合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会(huì)，也非常(cháng)受到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的(de)易方(fāng)达(dá)新经济基金中回顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一季度中国(guó)经(jīng)济整(zhěng)体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消(xiāo)费和(hé)企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短期持续加杠(gāng)杆的(de)动(dòng)力不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维持滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管(guǎn)3月以硅谷银(yín)行为代表(biǎo)的欧美 金融(róng)风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者(zhě)担心这是否只是当下复杂环境下各种危机的冰山(shān)一角(jiǎo)。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进(jìn)一步增强了未来通胀(zhàng)的韧性，也让(ràng)美联(lián)储在(zài)货币(bì)政策调(diào)整决策(cè)时(shí)愈加进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的(de)经济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和(hé)部分国企(qǐ)相关板块获(huò)得了边(biān)际资(zī)金的巨量涌入，机构(gòu)短(duǎn)时间剧(jù)烈、集(jí)中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进一步加(jiā)剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑(zhù)、石油石化等板(bǎn)块表现突出，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基(jī)本面驱动(dòng)的投(tóu)资(zī)主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包(bāo)括行业上用医药替代了(le)部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调仓导致股价下跌，但长(zhǎng)期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化(huà)上(shàng)看，此前连续3个季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金(jīn)前十大重仓股，宝信(xìn)软件取(qǔ)代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保(bǎo)留在(zài)前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到(dào)陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一(yī)个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从上一(yī)季度的(de)第二大重仓股退(tuì)居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化(huà)股份、特(tè)钢龙(lóng)头中的抚(fǔ)顺特(tè)钢(gāng)，三(sān)只个股一季度(dù)新(xīn)进(jìn)前十大重仓股。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液之(zhī)外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大重仓股。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主(zhǔ)题(tí)我(wǒ)们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方向(xiàng)上非常认同其很可能是(shì)一次全新的技术革命，将极大提升全社(shè)会(huì)的生(shēng)产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我(wǒ)们(men)当下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价(jià)能力，尤其当这些(xiē)个股快速上涨带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗后，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高(gāo)的(de)资产”这一(yī)投资理念，因此(cǐ)会(huì)选择(zé)暂时(shí)“以静制动”，继续(xù)对产业和(hé)公(gōng)司进(jìn)行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　陈皓在一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自己最新的(de)投资感悟，他表示，相比资本市场即(jí)期涨(zhǎng)跌带来的多巴(bā)胺，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过(guò)深入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资上(shàng)来(lái)获得内(nèi)啡(fēi)肽。投资和人生一样，每天都(dōu)可以做选(xuǎn)择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是(shì)那三、五次(cì)，我(wǒ)们(men)平(píng)时的不(bù)断(duàn)学习、反思(sī)、进(jìn)化，努力追寻的正是在每(měi)一次关键(jiàn)选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率(lǜ)再提升一点点。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界(jiè)的链接(jiē)，中国在中东、南美等新兴市场获得了更多实(shí)质(zhì)性认同的声音和举动；国内主要城(chéng)市(shì)的一二手房(fáng)销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库(kù)存周(zhōu)期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将(jiāng)经济带(dài)入正循(xún)环。一如当(dāng)下的证券市场(chǎng)，我(wǒ)们也衷心的希(xī)望其能够早日摆脱存(cún)量博(bó)弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总(zǒng)经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本(běn)保(bǎo)持稳定，持仓(cāng)依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新能(néng)源等板块(kuài)龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓(cāng)股上看，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓股，金域医学新进前(qián)三大重仓股，这(zhè)也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学(xué)首次(cì)进(jìn)入富国天惠前(qián)十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金(jīn)域(yù)医(yī)学是一家以第三方医学检验及病(bìng)理诊断业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积(jī)累的(de)“大平台、大网络(luò)、大服(fú)务、大样本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各(gè)级医疗(liáo)机构(gòu)提(tí)供(gōng)领(lǐng)先的医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医学之外，基础(chǔ)化工板块中的蓝晓科技也在(zài)一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓(xiǎo)科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新(xīn)材两只个股则(zé)在一季度(dù)退出富国天惠(huì)前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少(shǎo)醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有了明显改善。货(huò)币政策保持(chí)宽松，前(qián)几年实施的(de)一些收(shōu)缩性行业监管政策(cè)放松管制(zhì)的迹象确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的(de)回升。

　　尽(jǐn)管目前(qián)数据上呈现的复(fù)苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极(jí)的因素正在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场的整体估值依(yī)然(rán)处于(yú)长(zhǎng)周期中很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场(chǎng)处在较好的风险收益(yì)区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的(de)重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决(jué)的出(chū)路(lù)。投资者(zhě)当前选择承受市场波动对应的预期(qī)回报水平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找(zhǎo)价(jià)值(zhí)，去翻(fān)更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们并不具(jù)备精确预测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在耐心(xīn)收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等(děng)待(dài)公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情绪在(zài)未(wèi)来某个时点的周期性回(huí)归。个股选择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资(zī)于(yú)具有良(liáng)好(hǎo)“企(qǐ)业基因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企业(yè)。我(wǒ)们认为此(cǐ)类企业，有更(gèng)大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者(zhě)创(chuàng)造价(jià)值(zhí)。分享企业自身增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名(míng)的(de)主(zhǔ)投大消费板块的基金经理，手握700多亿(yì)“重(zhòng)金”的(de)刘(liú)彦(yàn)春一(yī)季(jì)度如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年(nián)一季报显示，刘(liú)彦春整(zhěng)体持仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大。他(tā)在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎益(yì)基金季报(bào)写道，一季度(dù)组合仓位和行(xíng)业(yè)配置没有大(dà)的变化(huà)，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三(sān)大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅(máo)台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山西汾酒(jiǔ)也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持(chí)力度上看，刘彦春(chūn)对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比去年底持(chí)仓，美的集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及(jí)后(hòu)市表示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏(sū)。海外通(tōng)胀(zhàng)预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动(dòng)。美国失业(yè)率水平再创新低，意味(wèi)着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长时间。气(qì)球(qiú)事件(jiàn)导致中美关系再度紧(jǐn)张(zhāng)。国内(nèi)强(qiáng)刺(cì)激预期落空，叠加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐(jiàn)浓(nóng)。

　　我国经(jīng)济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀(zhàng)下行仍将是今(jīn)年主要宏观背(bèi)景。经(jīng)济运(yùn)行正(zhèng)常化(huà)需要一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和中小企业，需要(yào)时间修复(fù)资产负(fù)债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化，居民(mín)消费信心回(huí)升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年(nián)大概率超预(yù)期回升。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入上(shàng)行周期。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过快带来的金(jīn)融风险，本(běn)身会加大紧缩效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来的金融风险更多(duō)是流动(dòng)性(xìng)问(wèn)题，底(dǐ)层资产问题(tí)不大，海外央行及时救助可(kě)以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现阶段我们(men)认为出现金融(róng)危(wēi)机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美等(děng)发(fā)达国家(jiā)通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并(bìng)存，处理难度较大，这也意味(wèi)着全球无(wú)风险(xiǎn)收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟通(tōng)对话(huà)、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除(chú)了(le)继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企业层面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终做正确的事(shì)，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强(qiáng)大。不必(bì)总(zǒng)是关(guān)注宏观(guān)数(shù)据，多(duō)看(kàn)看(kàn)微观企(qǐ)业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让内心更(gèng)加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票市场有信心，未来将继续(xù)保持合同约定较高仓位(wèi)运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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