财联社记者近期从行(xíng)业内(nèi)了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷(mí)持续之下，部分(fēn)银行出现了贷(dài)款最优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了(le)，但(dàn)投放依旧比较难。房贷和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型(xíng)城商(shāng)行相关(guān)负责人对财(cái)联社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多(duō)家银行了解到，当前抵押贷(dài)款最(zuì)优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普益标准监测数(shù)据显示(shì)，上(shàng)周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全(quán)市场共新发了661款理财(cái)产品，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较(jiào)基准为3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭(bì)式产品(pǐn)，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家(jiā)头(tóu)部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对财联社记者表示(shì)，正常情况(kuàng)下贷款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则会形(xíng)成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的(de)收益率倒(dào)挂的情况(kuàng)的确多年来少见。这种情(qíng)况(kuàng)本(běn)质上反映实体(tǐ)经(jīng)济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可能在金融(róng)市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央(yāng)行国际司司长金中夏对外(wài)表示(shì)，人民银行认真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决(jué)策(cè)部署，采取了很多(duō)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？措施做好金融支持稳外贸工作。首先(xiān)是降低实(shí)体经济融资成本。2022年，我国企业(yè)贷款加(jiā)权(quán)平均利率(lǜ)同(tóng)比下(xià)降了34个基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季度金(jīn)融统计数据发布会上(shàng)公布的(de)数据显示，3月份银行体系(xì)新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降(jiàng)29BP，达到(dào)3.96％。

　　但(dàn)如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加权平均(jūn)利率水平(píng)，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区域差异。财联(lián)社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线(xiàn)城市利率水平下沉(chén)更快，比如央行营管(guǎn)部早在2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京(jīng)地区(qū)新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认(rèn)为，一季度的贷(dài)款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一(yī)季度公布的贷款(kuǎn)需求(qiú)指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需(xū)求有下(xià)降趋(qū)势，如近期票据转贴现利率下(xià)降(jiàng)，表示(shì)银行贷款需求较差，需要(yào)购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的不景气形成鲜明对比的是，一(yī)季度(dù)理财(cái)市场的(de)收益(yì)率却在(zài)节节回(huí)升。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公(gōng)司存续理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理财公司存续开(kāi)放式固收(shōu)类(lèi)理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品）的近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭式(shì)理(lǐ)财基准利率与1年期(qī)AAA级(jí)中(zhōng)票、存单利(lì)差走阔。

　　即便(biàn)与(yǔ)新发理财产(chǎn)品收益率相比，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场(chǎng)新发理财(cái)产品中，开放(fàng)式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业(yè)绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空(kōng)转套利(lì)可能

　　多位受访(fǎng)金融行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂是多年来(lái)罕见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前(qián)非对(duì)称(chēng)利率政策(cè)之(zhī)下，贷款(kuǎn)、存款和(hé)金(jīn)融市场(chǎng)之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师(shī)刘(liú)正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？银(yín)平对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，理财产品收益率超过银(yín)行贷款利率，可能会给部分客户钻空子(zi)的机会，从银行那里获取的低息(xī)贷(dài)款没有投入实(shí)际(jì)经营，而是拿去购买收(shōu)益率更高的理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品，导致资金空转，前几(jǐ)年结(jié)构性(xìng)存款(kuǎn)市场曾(céng)存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩比较(jiào)基(jī)准不代表实际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上(shàng)海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收(shōu)益与(yǔ)金融市场(chǎng)利(lì)率相对应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的(de)理财收益率的差异，在(zài)市(shì)场(chǎng)利(lì)率快速下(xià)行的时容易出现这种(zhǒng)收益率不同步的脱节现象。

　　曾刚认为(wèi)，如(rú)果银行(xíng)贷款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的(de)理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品(pǐn)收益率(lǜ)会进入下(xià)行通道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日(rì)，某城商行广(guǎng)州分行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注(zhù)到理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷款利(lì)率差距(jù)过大必然(rán)引发资金空(kōng)转(zhuǎn)套利，这与(yǔ)货币政策初衷不(bù)符。估计下一步理(lǐ)财产品收益(yì)水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子(zi)负责人对财联(lián)社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产大多数(shù)为债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论上(shàng)其收益率比个贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信用等级比大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的定价理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理(lǐ)财产品持平，甚(shèn)至出现倒挂(guà)，这(zhè)只能说(shuō)明个(gè)人部(bù)门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资(zī)金空转，这也(yě)是近年来比(bǐ)较罕见的情况(kuàng)。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为，如果贷(dài)款定价持续下行(xíng)未来(lái)新发(fā)理财产品收益率也会回落(luò)。“市场对利率走势的(de)预期是一致的，新发的收益率未来会下(xià)来(lái)，近期(qī)整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因(yīn)为底层资产是去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上(shàng)拉。”

　　息(xī)差承压(yā)将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者称，当(dāng)前贷款端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也是有关方面不断出手规范(fàn)存款利率(lǜ)的(de)核心动因。

　　4月25日(rì)，前述中(zhōng)部地区大型(xíng)城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人对记者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情(qíng)况下，未(wèi)来存款利率持续下行(xíng)应(yīng)该是大趋势，否则银行净息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨(jù)大的。“现在(zài)各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多(duō)客(kè)户的资金(jīn)还(hái)没(méi)有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着(zhe)贷款利率依然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新研报认为，未来存款市(shì)场成本管控仍(réng)有后(hòu)手牌，“类活期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计，后续(xù)对于(yú)存款(kuǎn)定价(jià)自律管理(lǐ)的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等正三角形也叫什么形，正三角形有什么性质？(děng)创新(xīn)类活期存款有可能将纳入(rù)自律机(jī)制(zhì)管理。现阶段(duàn)，对核心定期存款而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活(huó)期”存款缺少政策(cè)指(zhǐ)引，未来或将对这类产(chǎn)品比照活(huó)期存款进行规范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继(jì)续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后(hòu)续或将结构性存(cún)款(kuǎn)的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时(shí)纳入自律机(jī)制上限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性(xìng)存款利(lì)率。

　　王一峰团队测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期(qī)存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银(yín)行营(yíng)收增速2.3pct。

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