来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治(zhì)局(jú)4月28日召开会(huì)议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作。今年以来，经济增长好于预期。不过当(dāng)前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不(bù)强，需求(qiú)仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增(zēng)长基调延续(xù)，短期政策不太可能转向收紧，但(dàn)是面对(duì)高(gāo)质量发展要(yào)求，也没增量(liàng)刺激政(zhèng)策。未(wèi)来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产业(yè)政策(cè)方面强调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍然是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政(zhèng)策相对(duì)克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强调了今年(nián)的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于(yú)预期”，“市场(chǎng)需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也提到“经(jīng)济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内(nèi)生动(dòng)力还不强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型升级(jí)面临新的阻(zǔ)力，推动高质量发(fā)展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善(shàn)，但距离疫情之前2019年的(de)6％附(fù)近的(de)增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其(qí)是一季度降准后(hòu)，就业压(yā)力仍然存在，我们认为(wèi)政策短期不会转向(xiàng)收紧。“恢(huī)复和扩(kuò)大需(xū)求(qiú)”是当前经(jīng)济(jì)持续回升向好的关键所在(zài)。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激(jī)

　　面对高质(zhì)量的发展要求，会议强调经济要实(shí)现(xiàn)“质(zhì)的有(yǒu)效提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会议(yì)精神一致。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺激的方式，而(ér)是统筹推动(dòng)“经济运行(xíng)持续好转”、“内(nèi)生动力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式，会(huì)议要求“把发挥政策效(xiào)力和激发经营主体活力结合(hé)起来”。我们的理(lǐ)解是(shì)，下一阶段更多通过激(jī)发(fā)市场化(huà)的力量去(qù)推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方式激(jī)发(fā)高质量的(de)增长。所以会议指出，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影响各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞(jìng)争、共同发(fā)展的法律法规障碍和隐性壁垒(lěi)。各类企业都(dōu)要(yào)依法(fǎ)合(hé)规经营。要下(xià)决(jué)心从根(gēn)本上解决企业账款(kuǎn)拖欠问(wèn)题。总(zǒng)体而言，政策刺(cì)激空间(jiān)有限，主要还是以提振(zhèn)信心和(hé)预(yù)期、激发(fā)活(huó)力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主动稳定(dìng)投资(zī)

　　会(huì)议提(tí)出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货(huò)币政策要“精(jīng)准有力”，延续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的要求(qiú)，本(běn)次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各类政策协(xié)调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策重心。

　　一方面，自(zì)发修(xiū)复消费(fèi)。“要多渠道(dào)增加(jiā)城(chéng)乡(xiāng)居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文化旅游等服务消费(fèi)”。提高消费(fèi)，主要还是靠居(jū)民劳(láo)动收入的自然修复(fù)。另一(yī)方面(miàn)，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤其是基建投资，是(shì)政府(fǔ)主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到(dào)，在超大特大城市(shì)积极(jí)稳步(bù)推进(jìn)城中村改造和(hé)“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建(jiàn)设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加重要的位置，稳住外(wài)贸(mào)外资基本盘。要支持(chí)有条件的自(zì)贸试验区和自由贸(mào)易港对接国(guó)际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业(yè)发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产(chǎn)业政策的重点是“实(shí)体经(jīng)济”，这里(lǐ)的实(shí)体经济并(bìng)不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自立自(zì)强根基(jī)，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要(yào)巩固和扩(kuò)大新能(néng)源汽车发展优势(shì)，加快推进充电(diàn)桩(z总监和经理哪个大huāng)、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会(huì)议指出(chū)“要(yào)重(zhòng)视通用人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人(rén)工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联(lián)网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台(tái)企业(yè)规范(fàn)健康发展，鼓励头部平台企业探索(su总监和经理哪个大ǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调(diào)房住不炒(chǎo)，“做好保交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方(fāng)政(zhèng)府债务(wù)管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务(wù)”。我们(men)认为，房地产产(chǎn)业链(liàn)、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出(chū)清，仍是大势所趋，地(dì)方债(zhài)务的风险也需(xū)要化(huà)解。所以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响减弱，其他方面的经济问题(tí)依然是(shì)存在(zài)的。

　　整体看，二(èr)季(jì)度(dù)经济(jì)修(xiū)复(fù)速度(dù)或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对(duì)克(kè)制。总监和经理哪个大>

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