四大国有银行的集体降息惊动市(shì)场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者(zhě)注(zhù)意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业已有三波存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人(rén)民币存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有(yǒu)至(zhì)少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投(tóu)资以及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是(shì)否(fǒu)等同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号？市场上(shàng)关于(yú)企业(yè)、老百(bǎi)姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多(duō)方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于三(sān)重考量。一是符合(hé)推进利(lì)率市场化(huà)改革深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的(de)无序(xù)竞争，降低银(yín)行负(fù)债成本(běn)；三是(shì)促进投资、消(xiāo)费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表中国人口第一大省，中国人口第一大省排名(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存款更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存(cún)款，都是(shì)针(zhēn)对特(tè)定(dìng)存取(qǔ)需求(qiú)的客户，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定(dìng)存款在银行存(cún)款中占比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)为例(lì)，常年(nián)只占企业(yè)存(cún)款总规模(mó)的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款等(děng)规模预计(jì)为20-30万亿，占比(bǐ)约(yuē)为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一：如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水平(píng)上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这(zhè)一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率(lǜ)自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化调(diào)整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行(xíng)陆续跟进(jìn)下调存款利(lì)率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制(zhì)发布(bù)《合格审慎评(píng)估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入(rù)了(le)存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行(xíng)存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份行(xíng)挂牌(pái)利率下调(diào)。李(lǐ)湛认为，这(zhè)均是在利率市场(chǎng)化改(gǎi)革推进背景下，银行出(chū)于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力(lì)的必要性来(lái)看，民生证券宏观(guān)团(tuán)队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调(diào)，并且(qiě)完成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制(zhì)创(chuàng)设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中(zhōng)在活(huó)期(qī)和(hé)定期存(cún)款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活(huó)期和(hé)定(dìng)期存款之间的存款的(de)利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次(cì)性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显(xiǎn)示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平(píng)均创(chuàng)历史新低，当下调(diào)利率有(yǒu)助于降低银(yín)行(xíng)负债成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)及银行净息(xī)差压(yā)力增大(dà)外，某大型(xíng)银行金融市场研究员(yuán)还(hái)关注(zhù)到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约，预防性储蓄(xù)有所(suǒ)增加及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存(cún)款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根据市(shì)场(chǎng)供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营(yíng)情况，灵活调节存款(kuǎn)利(lì)率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政(zhèng)治局会(huì)议(yì)强调，要有(yǒu)效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工(gōng)作。一(yī)锤定音(yīn)之下，本(běn)次调降中国人口第一大省，中国人口第一大省排名利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些(xiē)方面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信号，一是减轻银(yín)行息差压力。本次下调将引导银行的(de)对公活期成本(běn)下(xià)降，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二(èr)是(shì)减少企(qǐ)业及居(jū)民的短期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促(cù)进企业投(tóu)资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学家罗(luó)志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的(de)利率上限，主(zhǔ)要目的是(shì)规范(fàn)银(yín)行业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压(yā)降负债端(duān)成本，有助于改(gǎi)善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降，也(yě)为资产端的(de)贷(dài)款(kuǎn)利率下调、降低(dī)实体经(jīng)济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成本压力(lì)，又有利(lì)于(yú)引导超额储蓄向消费投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘(pán)活存(cún)量资金”的定(dìng)位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对(duì)于规范(fàn)协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协定存款等规模(mó)20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银行总存款(kuǎn)付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民(mín)生证券宏观团队(duì)表(biǎo)示，中国人口第一大省，中国人口第一大省排名rong>现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低(dī)全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股(gǔ)票(piào)市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标(biāo)，存款降(jiàng)息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定(dìng)的引(yǐn)导作用(yòng)。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本是否(fǒu)大势所(suǒ)趋？

　　2022年(nián)四季度货币政策(cè)执行报告以及(jí)2023年(nián)一季度货政例(lì)会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准有力”仍是第一要(yào)求，而在(zài)此基(jī)础(chǔ)上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政(zhèng)策充(chōng)裕延(yán)续，但(dàn)解读为(wèi)边际再宽松为时尚早。“本次(cì)调(diào)降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率仍有下行空间，但这一(yī)调(diào)降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非(fēi)直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款(kuǎn)利率下(xià)调并不等于政策利率(lǜ)就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生(shēng)动力(lì)依然不强，外需(xū)压(yā)力没有完全(quán)缓解，货(huò)币政策将(jiāng)继(jì)续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用，未(wèi)来伴(bàn)随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的(de)调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所(suǒ)复苏，进一步降低贷(dài)款利率的紧迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战(zhàn)激(jī)烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍需要适(shì)度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时(shí)，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急转弯，延(yán)续(xù)稳健货(huò)币(bì)政策基(jī)调，在保(bǎo)持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动性(xìng)合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大实体(tǐ)经济薄弱环(huán)节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质(zhì)效。

　　关注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整(zhěng)的同时，有市场(chǎng)观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观点之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存款及(jí)协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定(dìng)存款介(jiè)于定活期(qī)存款之间，利率高于活期存款，但比定期存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共(gòng)同优点是(shì)，在保持(chí)资金灵活使用的(de)同时，提(tí)高利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通知(zhī)存款(kuǎn)是(shì)活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期(qī)限，支取时需提(tí)前1天或7天通知银行，即可按(àn)实(shí)际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利(lì)息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存(cún)款的(de)基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约定基本存(cún)款额度，由银(yín)行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该(gāi)额度的(de)部分按协定(dìng)存款利率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款(kuǎn)性质介于活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前(qián)，协定存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对(duì)公(gōng)业(yè)务，通(tōng)知存款既有对公业务，也有个(gè)人(rén)业(yè)务，但都有一定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证(zhèng)券(quàn)首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公活期(qī)存款为主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于(yú)企(qǐ)业来说，会有一(yī)定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能(néng)有所下调(diào)，也有(yǒu)助(zhù)于刺激企业投资并降低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注意(yì)到(dào)，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同(tóng)比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴(cù)而(ér)就，且需(xū)要总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需要休养(yǎng)生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业(yè)产生(shēng)循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居(jū)民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居(jū)民形(xíng)成了一(yī)定规模的超额储蓄，降息(xī)可以降低企业、居(jū)民的储蓄意(yì)愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资(zī)、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续的(de)收入(rù)信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成(chéng)增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示(shì)。

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