金(jīn)融界(jiè)5月16日消息 国新办今日上午举行(xíng)4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原(yuán)因有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看(kàn)待(dài)未来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局(jú)新闻(wén)发言人、国民经济(jì)综合统计司司长付(fù)凌(líng)晖回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段(duàn)性的(de)，当前中国经(jīng)济不(bù)存(cún)在通缩，总(zǒng)的来看(kàn)，下阶段也不会(huì)出现(xiàn)通(tōng)缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同比(bǐ)涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个月回落了(le)0.6个百分(fēn)点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一(yī)是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果供(gōng)应增加，市场价格(gé)有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了食品(pǐn)价(jià)格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨(zhǎng)幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格(gé)降(jiàng)幅(fú)扩大(dà)。今年以来，受到世界经济复苏乏力(lì)、全球能源价格总体上趋于(yú)回落，对国(guó)内居(jū)民消费汽柴(chái)油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng什么是等量关系式，什么是等量关系四年级)消费品降(jiàng)价促销。今年以来，受到汽车优惠补贴政策去年底到期(qī)影响(xiǎng)，国六B的(de)排放标准在今年7月份切换，车企降(jiàng)价(jià)促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下(xià)行。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同(tóng)期对比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素(sù)的影响，食品价格涨幅扩(kuò)大。同时(shí)，由于国际地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全球疫情影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这(zhè)些因(yīn)素共同影响下，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动(dòng)会比较大，看(kàn)价格总体的状(zhuàng)况，更重要(yào)的还要(yào)看(kàn)核心CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目(mù)前的情况来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比还是偏低的(de)，很重要的原因是(shì)服务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价(jià)格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服务需求(qiú)稳步扩(kuò)大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有所(suǒ)扩大。4月(yuè)份(fèn)，服务(wù)价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费(fèi)需求带动增(zēng)强(qiáng)，价格(gé)回(huí)升也会推动核心CPI涨幅回归到合理的(de)水平。

　　付(fù)凌晖指出，从PPI情况来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降(jiàng)幅连续扩大(dà)，4月(yuè)份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响(xiǎng)因素有以下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗商品(pǐn)价(jià)格与国(guó)际市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受(shòu)到世界(jiè)经济(jì)恢复乏(fá)力影响，国际大宗商(shāng)品价格(gé)走(zǒu)低、国内石油、有色(sè)价格(gé)出现下(xià)降，4月(yuè)份石油(yóu)和天然气开采业价格下降16.3％，化学原料和化学制品(pǐn)业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加工(gōng)业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分(fēn)行业市场需求不足(zú)。经济(jì)恢(huī)复常态化运行以(yǐ)后，部(bù)分行(xíng)业产能供给充裕(yù)，但市场需求相对(duì)不足，价(jià)格有所(suǒ)下(xià)降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产(chǎn)能继(jì)续释放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求季节性减少(shǎo)，市场进入淡季(jì)，价格降幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国(guó)钢材产能比较(jiào)充足，而市场需求还在(zài)恢复中，价(jià)格出现下降，4月(yuè)份黑色金属冶炼和(hé)压延加工(gōng)业价格下(xià)降13.6％。

　　三是(shì)上年(nián)价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响是(shì)负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分(fēn)点。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期(qī)下行情(qíng)况还会延续。但是(shì)随着国内经(jīng)济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断，下半(bàn)年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央(yāng)行报告：当(dāng)前(qián)我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意(yì)的是，昨天央行发布的一季度货币政策报告(gào)也(yě)提(tí)及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处于(yú)温和区间。过(guò)去(qù)一年(nián)、五年和十(shí)年(nián)，CPI年(nián)均(jūn)涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年(nián)以来物价涨(zhǎng)幅阶段性回(huí)落(luò)，主要与供(gōng)需恢复时(shí)间差和(hé)基数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局良好(hǎo)，同时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下(xià)行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保持正常增(zēng)长态势(shì)，CPI阶段性回落(luò)的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回(huí)落客观上有以下(xià)因(yīn)素：

　　一是供(gōng)给能力较强。在(zài)稳经济一(yī)揽子政策有力支持下，国内生产持续(xù)加快恢复，PMI生(shēng)产分项(xiàng)保持在较高(gāo)景(jǐng)气(qì)区(qū)间；农副产品生(shēng)产稳(wěn)定(dìng)、物流渠道畅通，也保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏(sū)偏慢。实体经济生(shēng)产、分配(pèi)、流通、消(xiāo)费等环节本身有(yǒu)个(gè)过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退，居民超额储蓄(xù)向消费(fèi)的转化受(shòu)收入分配分化、收入(rù)预(yù)期不稳等制约，特别是(shì)汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求(qiú)偏(piān)弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度影响当期消费。

　　三是(shì)基数效(xiào)应明显(xiǎn)。去年(nián)国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已(yǐ)回(huí)落至80美元附近(jìn)，带动CPI交通(tōng)工具燃料和(hé)居住水电燃料的同比(bǐ)增速(sù)走低；疫情扰动使得去年3月鲜(xiān)菜(cài)价格反(fǎn)季节上涨，对(duì)今年(nián)也存(cún)在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观(guān)经济(jì)数据(jù)同样(yàng)存在明显基数效(xiào)应，去年二(èr)季度(dù)受疫情冲击GDP同(tóng)比(bǐ)降至(zhì)0.4％，低基(jī)数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高基数(shù)等(děng)影响，CPI将低(dī)位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性保持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高(gāo)基数影响。但要看(kàn)到(dào)，随着基数(shù)降低，特(tè)别(bié)是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场机制(zhì)发挥充(chōng)分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也(yě)在(zài)增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望趋(qū)于(yú)弥(mí)合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升(shēng)，年末可能回(huí)升(shēng)至近年均值(zhí)水平附(fù)近。

　　报(bào)告表示(shì)，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩(suō)主要(yào)指价格(gé)持续负(fù)增长，货币(bì)供应量也具有下降趋势，且(qiě)通常伴(bàn)随经济衰退。我(wǒ)国物价仍在温和上(shàng)涨，特别(bié)是核心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对(duì)较快，经济运(yùn)行持续(xù)好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供求基本平衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩(suō)讨论，可以休(xiū)矣

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩(suō)是个伪命题(tí)，担(dān)忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhō什么是等量关系式，什么是等量关系四年级u)期(qī)波动的滞后(hòu)指(zhǐ)标(biāo)，不(bù)能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经济进入“通缩”。过往经验(yàn)显示，经济的周期性波动主要由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随需(xū)求(qiú)变(biàn)化而变(biàn)化(huà)，使得物价变化滞(zhì)后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏初期，需求才刚刚(gāng)开始(shǐ)修(xiū)复，对(duì)价格的提振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指(zhǐ)标低位徘徊(huái)，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于(yú)复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画(huà)的(de)有效社融增(zēng)速，去(qù)年9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按(àn)照(zhào)有效社融变化领先经(jīng)济2个季度(dù)左右的经验规律，本轮信用扩张会带动经济在(zài)2023年(nián)初见底回(huí)升(shēng)，1季度经济指(zhǐ)标已有所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价(jià)的回落(luò)，受基数、供给(gěi)和外需等影响较大(dà)；伴(bàn)随拖(tuō)累(lèi)减弱、需求(qiú)修(xiū)复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜等食品价格回落，及(jí)油(yóu)、气价(jià)格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下(xià)活(huó)动(dòng)相关服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动，渐(jiàn)入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资(zī)金(jīn)存(cún)在一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为(wèi)常见(jiàn)。经验显示(shì)，资金空(kōng)转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币(bì)明(míng)显(xiǎn)宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似特征；有所不(bù)同的是，当前资金多滞留在银行(xíng)体系、而不是非银金融(róng)机构(gòu)，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱(ruò)带来的(de)居民与企业(yè)之间信用派生偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳增长(zhǎng)思路不同，使得信用(yòng)派生驱动(dòng)和(hé)表征不同(tóng)过往，企业有效(xiào)信用派生(shēng)自去(qù)年9月以(yǐ)来持续改善，而(ér)房地(dì)产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房地(dì)产驱(qū)动为主，使得居民(mín)贷款增长明(míng)显快于企(qǐ)业(yè)；相较(jiào)之下，本轮信用修复主要靠企业融资(zī)扩张，有效(xiào)社融从去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度拖(tuō)累社融(róng)回(huí)落。

　　本(běn)轮信用派生带来(lái)的经济效应不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派生对企(qǐ)业行为的支持(chí)已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱(ruò)于以(yǐ)往，使得制造(zào)业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资的持续(xù)改善，企业资本开(kāi)支(zhī)在(zài)1季度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了(le)信用派生和(hé)经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被(bèi)过度(dù)渲(xuàn)染(rǎn)

　　高频指标报(bào)复性反弹后(hòu)走弱，主要(yào)缘(yuán)于场景恢(huī)复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得大(dà)家容易产生悲观情绪。疫情政策调整，放(fàng)大了“春节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部(bù)分高频(pín)指标报复(fù)性反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动(dòng)多在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点(diǎn)，导(dǎo)致宏观(guān)数据屡超预(yù)期的同时(shí)，市场信心反其道(dào)而行(xíng)之(zhī)。

　　内(nèi)生(shēng)动能的修复已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或被低(dī)估，前半程靠居民(mín)出行和企业消(xiāo)费，后半程靠居民(mín)消费能(néng)力的(de)恢复。出行意愿的持续改善、企业经营活动(dòng)正(zhèng)常(cháng)化等，皆指(zhǐ)向场(chǎng)景恢复带来的消费什么是等量关系式，什么是等量关系四年级修(xiū)复(fù)持续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐步修复，有助(zhù)于推动(dòng)收(shōu)入与(yǔ)消费的(de)正循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链条修(xiū)复会弱(ruò)于传统周期；但小周期超调后的修复出现一些“积极”信号。1）高能级城市(shì)地(dì)产供给增多、质量改善(shàn)，利于需求释放、形成(chéng)供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可(kě)比口(kǒu)径增长(zhǎng)近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于(yú)稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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