申(shēn)万一(yī)级(jí)的半导体行业(yè)涵盖消费电(diàn)子、元(yuán)件等(děng)6个二级子(zi)行业，其中市值权(quán)重(zhòng)最大的是半(bàn)导(dǎo)体行业，该(gāi)行业涵(hán)盖132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展(zhǎn)的重点领域，半(bàn)导体行业具备研发技术壁垒、产(chǎn)品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中(zhōng)芯国(guó)际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家(jiā)，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业(yè)数(shù)量还(hái)是沪深300企业数量，均(jūn)位居科技(jì)类(lèi)行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院发(fā)现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市(shì)场规模不断扩大(dà)，毛利(lì)率稳步提(tí)升，自(zì)主研发的环境下，上市公(gōng)司科技含量越来(lái)越高。但与(yǔ)此(cǐ)同时(shí)，多数上市公司业绩高光(guāng)时(shí)刻(kè)在(zài)2021年，行业面临(lín)短期库存调整、需求萎缩(suō)、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等因素制约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下(xià)滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑(huá)

　　半(bàn)导体行(xíng)业的(de)132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前(qián)5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至(zhì)于(yú)前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下滑(huá)，或主(zhǔ)要由(yóu)三方(fāng)面因素导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业平均增速(sù)。二是江波龙、格科微、海(hǎi)光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市(shì)场欣(xīn)欣向(xiàng)荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到(dào)电子产(chǎn)品全球(qiú)销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高位(wèi)等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出(chū)现调整。

　　具体公司来(lái)看，归母净利(lì)润(rùn)正增长企业(yè)达(dá)到63家，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金(jīn)融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技(jì)术(shù)、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力(lì)，公司得到了(le)相关客(kè)户(hù)的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的(de)增速位列半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较(jiào)快增速与低基(jī)数效应有关。考虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归母净利(lì)润从2021年(nián)的(de)10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润体量下增速最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速居前(qián)的10大企业

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

特朗普中文名字叫什么，特朗普英文全名叫什么ng>　　存货周(zhōu)转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险分析时，发现存货周转率反映了(le)分立器(qì)件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意(yì)味产(chǎn)品流通速度(dù)变慢，影响(xiǎng)企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周(zhōu)转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于(yú)求(qiú)的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周转率中位数与(yǔ)2020年(nián)基本持平，该年半导体指(zhǐ)数上(shàng)涨38.52％。而(ér)2022年存货周(zhōu)转率中(zhōng)位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导(dǎo)体行业(yè)存(cún)货周转率同比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而存货(huò)周(zhōu)转率同(tóng)比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些个股平均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往(wǎng)往更不理想(xiǎng)。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技术迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大(dà)关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导(dǎo)体行业(yè)毛利率中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位(wèi)数为38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与(yǔ)上(shàng)游硅(guī)料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部分(fēn)芯片元件(jiàn)降(jiàng)价销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两(liǎng)方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭(léi)科技达(dá)到87.88％，毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)且公司经营(yíng)体(tǐ)量(liàng)较大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费用增(zēng)长四成，研发(fā)占比不断提(tí)升(shēng)

　　在国(guó)外(wài)芯片市场(chǎng)卡脖子(zi)、国(guó)内自主(zhǔ)研发上行(xíng)趋(qū)势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需要(yào)不断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来(lái)正向促进作用。

　　2022年半导(dǎo)体行(xíng)业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年132家企业研发费(fèi)用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元(yuán)，这一数(shù)据表明2022年半数企业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业(yè)研发费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用(yòng)增长在6亿(yì)元以上居前。综合研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海(hǎi)光信(xìn)息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等(děng)企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了(le)国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产(chǎn)品进入C919大(dà)型客机(jī)供应链(liàn)，“年产2亿件(jiàn)5G通信(xìn)网(wǎng)络设备用石英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营收比重(zhòng)来看，2021年半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资(zī)金投入。研发费用占比20％以上(shàng)的企业(yè)达到40家，10％至20％的(de)企业达到42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高(gāo)占(zhàn)比(bǐ)又有(yǒu)研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发(fā)费用占比(bǐ)居行业(yè)前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的(de)头(tóu)部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或(huò)达成合作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费用占比居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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